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母婴消费逆势增长，政策红利叠加品质升级驱动行业新机遇。母婴零售市场正经历结构性调整：新生儿数量短期反弹（2024 年达 954 万，yoy+5.8%）叠加 4-14 岁中大童 1.9 亿的存量市场，推动消费向儿童个护、智能用品等场景延伸，中国母婴市场规模仍保持稳健增长。这一现象的核心驱动力在于 Z 世代育儿理念升级带来的消费结构性变化。尽管当前面临人口结构压力，但我们认为行业前景依然广阔，生育激励政策持续发力或将有效缓解生育成本压力，叠加消费升级趋势下品质与安全需求提升为国货品牌创造了差异化竞争空间，国货品牌有望释放可观潜力。

4 月份，社会消费品零售总额 37174 亿元，同比增长 5.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额 33548 亿元，增长 5.6% 。按经营单位所在地分，4 月份，城镇消费品零售额 32376 亿元，同比增长 5.2%；乡村消费品零售额 4798 亿元，增长 4.7%。按消费类型分，4 月份，商品零售额 33007 亿元，同比增长 5.1%；餐饮收入 4167 亿元，增长 5.2%。按零售业态分，1-4 月份，限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市、百货店和品牌专卖店零售额同比分别增长 9.1%、6.4%、5.2%、1.7%和 1.4%。

潮玩谷子&文创：仍处高景气阶段，关注 IP 产业链深度布局及转型标的。2024 年 潮玩文创行业呈现分化态势，潮玩赛道延续高增长，泡泡玛特、卡游营收分别同比+1 06.9%/+277.8%。传统玩具&文创企业如晨光股份、奥飞娱乐业绩承压，但积极通过 I P 转型（晨光提升 IP 化占比）和品类创新（奥飞拓展潮玩）寻求突破。此外，行业呈 现以下特点：IP 竞争白热化（24 年泡泡玛特四大超级 IP 营收超 10 亿元，布鲁可签 约近 50 个全球主流 IP，阿里鱼等平台型企业加速入局）；品类泛化加速（24 年谷子经济推动卡游徽章、立牌及贴纸等谷类产品增长 858.7%）；全球布局深化（泡泡玛特 25Q1 美洲市场收入暴增 9 倍）。