假日错月叠加高基数，4月社零弱复苏。2024年4月社会消费品零售总额35699亿元，同比增长2.3%，低于wind一致预期（+4.6%）；增速较上月下降0.8pct，主因为劳动节假期错月叠加高基数。1）分区域来看，在农村居民收入较快增长、县域商业体系建设不断完善带动下，乡村社会消费品零售总额增速略快于城镇。2）分渠道来看，4月线上消费增速环比回升，线下增速环比下降。①1-4月线上表现较好，维持高增速。

上市航司发布 4 月运营数据。虽然需求端依然偏弱，但行业通过供给管 控实现了客座率企稳回升。国内市场方面，4 月行业依旧处于淡季，上市航司运力投放环比 3 月下降约 5%。五一期间，民航表现为量升价降。民航局数据显示，5 月 1 日至 5 日民航日均199.4 万人次，较 2019 年同期增长 11.1%；但航班管家数据则显示今年五一的票价表现不佳，国内经济舱平均票价（含油）同比下降 22.4%，较 2019 年下降 0.9%。节前部分航线机票出现较大降幅，很可能是由于预售期间提价过猛，而实际市场的热度不及预期。

本文主要探讨三个问题：（1）美国 IP 商品零售的生意好坏，（2）中国品牌面对本土龙头的竞争优势，（3）其在美国市场的成长空间。通过这三个问题的探讨，我们明确了美国 IP 商品零售市场空间较大且需求持续增加，但缺乏优质供给；而名创优品、泡泡玛特具备明显竞争优势，有望填补这一供给缺口。经过测算，两公司均具备较大开店空间和店效提升潜力，我们推荐标的名创优品、泡泡玛特。

4月，上证综指(+2.09%)， 深证成指(+1.98%)，创业板指 (+2.21%)，国防军工(申万)指数(-2.00%)，中航证券航天产业相关指数走势如下:中航证券航天行业指数(-5.76%)，跑输军工(申万)行业3.76个百分点；中航证券航天防务行业指数(-4.90%),跑输军工(申万)行业2.90 个百分点；中航证券商业航天行业指数(-5.23%),跑输军工(申万)行业3.23个百分点。

低空经济：多领域、跨行业、全链条。低空经济一般是指在垂直高度 1000 米以下、根据实际需要延伸至不超过 3000 米的低空空域范围内，以民用有人驾驶和无人驾驶航空器为载体，以载人、载货及其他作业等多场景低空飞行活动为牵引，带动相关领域融合发展的综合性经济业态。低空经济涉及民用、警用和军用等多个领域，横贯一二三产业，涵盖上中下游整个发展链条，具有“多领域、跨行业、全链条”特点，已不是一个单纯从事民事飞行服务的经济形态，具有较强的综合性。

OPE 广义上被定义为主要用于草坪、花园或庭院维护的动力驱动的工具或设备，按使用方式可分为手持式、步进式、骑乘式、智能式。其中 2023 年草坪割草机 销售额约占 35%，是最大的需求品类，打草机、链锯约各占 10%。根据弗若斯特沙利文，自 2016 年至 2020 年期间，OPE 市场规模从 201 亿美元增长到 2020 年的 250 亿美元，复合年增长率为 5.6%。

全球工具市场可分为以下分部：手工具、工具存储、动力工具和 OPE。手工具和工具存储市场：预计 2022-2026 年复合增长率分別为 3.9%和 3.1%，2026 年 市场空间达到 244 亿美元和 95 亿美元；动力工具市场和 OPE：预计 2022-2026 年复合增长率分別为 6.2%和 5.0%，2026 年市场空间达到 607 亿美元和 360 亿美元。按区域划分，北美及欧洲为电动工具的最大区域市场，2020 年占比分别为 41%、36%。按下游划分，工具类需求受到建筑装修等地产活动拉动。 

低空经济政策密集出台，支持节奏与 2017-2018 年智能网联汽车类似。1）顶层政策：低空经济于 2021 年 2 月在中共中央、国务院《国家综合立体交通网规划纲要》中首次被写入国家规划，2023 年 12 月首次被纳入国家战略性新兴产业，低空经济的战略地位被提到前所未有的高度。2）地方 政策：自“低空经济”被写入国家规划以来，多地快速跟进中央政策推动低空经济发展。目前已有深圳、珠海等多地出台明确的产业扶持政策，包括落户奖励、整机研发销售补贴、运营补贴等。3）空域政策：国家层面以空域改革为核心解决低空经济产业发展涉及的空域管理、飞行管制等问题。地方层面深圳经济特区率先推出低空经济专项法规，为低空经济产业发展提供法治保障。

在防范化解地方政府债务风险和推动国资国企高质量发展的双重背景下，各地城投公司积极谋求转型，以适应日趋严格的监管要求、复杂的经济环境以及激烈的市场竞争。城投的产生与发展经历多年，转型也是个长期工程，要系统谋划，可以从四个层次去考虑，其中划分城投类别与分类处置、推动业务转型是两个核心关键。本文在前期报告《城投转型的实质与前提》《城投老总的困惑：城投观察与调研实录》的基础上对城投转型的可能方向及相应风险做些分析探讨。

低空经济兴起，离不开低空飞行基础设施的保障。建设低空智能融合基 础设施是高质量发展低空经济的核心和基础，低空飞行基础设施既包括通用机场和各种起降点的物理基础设施，也包括低空飞行通信、导航、监视、气象监测等信息基础设施，以及低空飞行数字化管理服务系统等。今年以来，深圳、安徽、无锡、苏州、沈阳、长沙等地陆续出台了当地的低空经济发展实施规划，均重点提及了基础设施各环节的建设目标。