在房地产需求回落，且需求趋理性环境下，细分品类需求相对趋弱的背景下，2023 年家电行业整体实现较高增长，全年营收同比+7.56%，其中内销需求迎来恢复态势，同时安装属性较高的品类存在需求回补，外销得益于部分家电品类下半年开始补库，在上年较低基数的情况下出口实现较高增长。2024Q1 家电行业延续了上年内外共振的增长势能，营收同比+8.5%。

根据各公司 2023 年矿产资源量数据：1）中国中铁铜、钴、钼保有资源量国内领先：截至 2023 年末，中国中铁铜权益资源量 323.74 万吨，约为洛阳钼业的 11.77%；钼权益资源量 51.59 万吨，约为洛阳钼业的 37.87%；钴权益资源量 23.91 万吨，约为洛阳钼业的 5.83%。2）中国中冶铜、镍、钴资源丰富：截至 2023 年末中国中冶铜权益资源量 1393 万吨，约为紫金矿业铜资源量的 21.68%，洛阳钼业的 50.64%，江西铜业的 1.06 倍；镍权益资源量 126 万吨；钴权益资源量 14 万吨，约为洛阳钼业钴资源量的 3.41%。3）中国电建通过持有华刚矿业 25.28%股权拥有铜、钴资源：截至 2023 年末，中国电 建铜权益资源量 174.81 万吨，钴权益资源量 13.84 万吨。

纺织机械可以分为八大子行业，跟随纺织业同步在亚洲内部转移。纺织机械涵盖从纤维制备到成衣制造的所有加工设备，技术发展追求可靠性和性价比。纺织业正在经历第六次产业转移，即由中国向中亚、东南亚转移，纺机同步在亚洲内部调整。

计算需求爆发+政策指引+数据安全考虑，推出一体机大势所趋。AI 计算需求呈爆发式增长，预计 2022-2027 年我国智能算力 CAGR 有望达 33.9%；政策明确 AI 为新质生产力重要引擎，国央企加大算力基础设施建设、加大 AI 应用需求；同时，三星引进 ChatGPT 后已遭遇了三次数据泄露事件，内部员工将公司机密通过提问形式输入 ChatGPT，引发数据安全担忧。

央地政策协同，商业航天政策密集。中央层面：《国家民用空间基础设施中长期发展规划(2015-2025 年)》明确表示鼓励商业航天由政府单一主导转向政府主导与市场推动相结合。2020 年 4 月，国家发改委将卫星互联网首次纳入“新基建”，是通信网络基础设施的范畴。2024 年 3 月 5 日，商业航天首次写入 政府工作报告。地方层面：北京海淀于 4 月 29 日“2024 中关村论坛空天信息产业创新发展大会”发布《建设商业航天创新高地行动计划（2024-2028 年）》，并提出到 2028 年初步建成具有国际竞争力的商业航天创新高地，产业规模超 1000 亿元，在轨运行卫星数量超过 1000 颗；湖北省于 5 月 9 日发布《湖北省突破性发展商业航天行动计划（2024-2028 年）》，形成年研制 60 发运载火箭、500 颗商业卫星能力。步入 2024 年，商业航天政策地位提升，已被写入 内蒙古、广东、湖南等多省份的 2024 年政府工作报告，政策越发密集，央地协同助力产业发展。

得益于 AI 大模型推动，海外云厂商的基础设施进入新一轮建设周期。本文 从“复盘”与“展望”两个角度，对海外云厂商 CapEx（资本开支）支出进行了深度梳理。2005-2023 年，Amazon（亚马逊）、Microsoft（微软）、Google（谷歌）、Meta（脸书）的资本开支呈总体持续扩大趋势。其中，1）2005-2022 年云计算（IaaS+PaaS+SaaS）贡献主要增长动力，2）2023 年起生成式 AI 成为新增长引擎。云厂商 CapEx 主要服务自用和外供两大场景。自用场景下的推理需求，存在较大市场预期差，大模型在推荐/搜索等场景落地，或带来持续 AI 算力需求。

4 月中国新能源汽车销量保持高增，欧美销量持续降速。2024 年 4 月我国新能源汽车销量 85 万辆，同比增长 33.5%，销量渗透率达 36%；新能源汽车出口 11.4 万辆，同比增长 13.3%。2024 年 1-4 月中国新能源汽车销量 294 万辆，同比增长 32.3%。4 月欧洲七国新能源乘用车销量合计为 15.4 万辆，同比增长 12.6%；渗透率为 19.8%；2024 年 1-4 月欧洲七国新能源乘用车销量达到 63.54 万辆，同比增长 5.9%。4 月美国新能源乘用车销量达到 12.65 万辆，同比增长 8.8%；2024 年 1-4 月美国新能源乘用车销量达到 47.66 万辆，同比增长 10.2%，新能源乘用车渗透率为 9.1%。

行情演绎：4月光伏板块表现相对低迷，主要是产业链价格下跌、美国贸易摩擦或将加剧以及部分公司一季报承压引发担忧。基本面回溯：财报方面，2024Q1光伏板块利润环比改善，资本开支出现向下拐点，同时2023Q4资产减值集中释放，N型替代P型趋势明确，光伏企业有望轻装上阵。产业链价格出现非理性下跌，从硅料到组件均处于亏损状态，预计价格进一步下跌空间有限。此外，耶伦访华表达了对国内光伏产能问题的关切，引发了市场关于美国贸易壁垒提高的担忧。

4 月 22 日至 5 月 17 日，沪深 300 指数上涨 3.85%，31 个申万一级行业涨幅中位数为 3.76%，其中申万电子指数上涨 6.68%，排名第 9。15 个申万电子三级行业涨幅中位数为 7.54%，其中印制电路板上涨 13.26%，排名第 1。PE估值低于历史中位数，5 月 17 日申万电子整体法 PE-TTM 为 35 倍，处于历史后 37.83%分位；中位数法 PE-TTM 为 46 倍，处于历史后 39.73%。

数据中心网络架构加速向高速率带宽迭代：AI 算力需求大幅增长，通信网络带宽速率提升势在必行。以全球两大网络通信协议以太网和 InfiniBand 为例，2025 年预期将发布的 PCIe 7.0 将提供比 PCIe 6.0 翻倍的双向传输带宽；2025 年将发布的 InfiniBand GDR 每通道传输速率提升至 400 Gb/s，4 通道速 率将达到 1.6Tb/s 水平，数据中心网络架构加速向高速率带宽迭代。