通信行业北向资金持仓集中于光模块、运营商、物联网、线缆等板块。2024 年 6 月，通信行业北向资金持股市值占流通市值比为 3.27%，环比上升 0.70pct；北向资金配置比例为 2.12%，环比上升 0.58pct。

液冷利用了液体的高导热、高热容特性替代空气作为散热介质，具有低能耗、高散热、低噪声、低TCO等优势。液冷主要包含冷板式、浸没式和喷淋式等技术路线，目前，冷板式和浸没式是行业共存的两条主流技术路线，考虑到技术成熟度、可靠性、技术通用性、结构颠覆性等方面，当前液冷数据中心仍以冷板式占据主流地位；浸没式在一些超算中心项目上成功实现应用。

2015-2023 年，金价大幅上涨，而国内黄金饰品消费量在 650-750 吨之间振荡，全球金饰消费量在 2100 吨左右振荡，均呈现出较强的韧性，其底层原因或在于，金价长期上行所体现的保值属性，巩固了消费者对财富效应的心理预期，从而一定程度上抵消了珠宝品类的可选属性。短期金价急涨，对季度和月度的消费节奏存在较大扰动，但金价涨幅趋缓后，计划型消费者有望更快适应新的价格，率先重启购买，使得销量降幅收窄，带动销售额增速转正，销量随后有望迎来回补增长。

1990 年后日本经济进入低增速阶段，消费趋于理性化，性价比业态崛起，同时电商渗透缓慢，日本居民保持着线下为主的消费习惯，在此背景下，作为日本线下折扣零售龙头企业，唐吉诃德营收增长好于行业，市占率三成以上且持续提升。FY2023 唐吉诃德在日本主要零售企业中收入排名第 4，在全球主要折扣零售企业中收入排名第 7，净利率处于中游水平。三十余年来其跨越经济周期实现亮眼增长，除了把握行业机遇外，公司亦具备深厚禀赋，本文拟详细复盘。

《通用硅酸盐水泥》（标准号：GB 175-2023）于 2024/6/1 正式实施。相较于 2008/6/1 实施的旧国标，新国标由“条文强制”转变为“全文强制”，要求熟料/石膏/混材的生产配比必须满足条款规定，我们预计将提高单位水泥熟料的实际用量，以及水泥组分等/产品性能等提出了更规范/边际更高的要求，对行业发展预计有长期的积极影响。新国标亦与时俱进增加了相关产品安全类指标如对水溶性铬及放射性核素有新增要求。

水泥：错峰停窑力度加大，支撑水泥价格偏稳运行。5 月水泥产量 1.80 亿 吨，同比下降 8.2%，环比增加 3.21%，6 月份部分省份进入新一轮错峰阶段，水泥企业库存压力下降，预计 7-8 月夏季错峰停窑开启，水泥产量继续缩减。6 月水泥价格进一步提涨，上涨原因系水泥新国标执行，水泥生产成本增加，企业通过提价传导成本压力所致。后续来看，7-8 月为需求淡季，价格或将松动，但行业错峰生产力度有望加强，供需关系有望进一步改善，进而支撑水泥价格稳定，预计短期水泥价格震荡偏稳运行。

从全球经济危机后的 2010 年开始，每轮周期历时约为 3 年左右，在行业周期跌宕反复的过程中，我们认为供需关系对产品价格波动的影响为——需求决定了周期的开始与结束，而行业产能供给则决定了价格上升的幅度，即需求决定周期的持续性，供给则决定价格空间。而由于玻纤池窑的建设相对耗时较长，对资本开支要较高，从周期起点至价格登顶拐点回落约为 1.5 年左右，与玻纤池窑投产周期吻合。

北京市自动驾驶网约车征求意见，百度武汉自动驾驶业务目标 2024 年盈亏平衡。(1)7 月 3 日，工信部、公安部、自然资源部、住建部、交通运输部发布《关于公布智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市名单的通知》，确定了 20 个城市(联合体)为智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市。(2)6 月 30 日，北京市经济和信息化局对《北京市自动驾驶汽车条例（征求意见稿）》公开征集意见，拟支持自动驾驶汽车用于城市公共电汽车客运、网约车、汽车租赁等。(3)据新华网报道，百度自动驾驶业务部总经理陈卓表示百度自动驾驶平台萝卜快跑在武汉运营面积已达 3000 平方公里，目标到 2024 年底在武汉实现收支平衡，在 2025 年实现盈利。

专项债发行先慢后快，下半年财政余力较大。复盘 2024 年以来建筑板块整体表现，主要受高股息和顺周期两大因素驱动，5、6 月份受制造业和建筑业景气度下降，板块回调较多，PB、PE 均位于 2014 年以来较低水平。三季度地方政府将迎来发债高峰，计划发行超 1.6 万亿元，在三季度专项债加快发行以及超长期国债逐步落实后，叠加 5-6 月份专项债和特别国债资金滞后性，下半年基建投资增速有望抬升。

日本泡沫经济及低利率环境演进：① 泡沫形成。70-80 年代日本全面金融自由化浪潮为经济泡沫及银行业危机埋下隐患，1985 年“广场协议”后日元升值压 力加大，期间宽松货币环境下市场投机情绪渐浓，金融、地产泡沫形成。② 泡沫破裂。1990 年 8 月货币政策“急转弯式”加息叠加地产融资政策收紧，泡沫 破裂引发“债务型”通缩，金融机构不良债权问题积重难返，90 年代末出现机构破产浪潮。③ 低利率环境，较长时期内超宽松货币政策，叠加通缩等内部结 构性问题阻滞，经济步入长期“低通胀、低增长、高杠杆、低利率”阶段。