我们以公路、港口行业作为交通运输行业基础设施类板块，进行三季报综述。公路：业绩持续修复，Q3 超越 2021、2019 年同期，客运量较快增长。百亿市值公路上市公司 2023Q3 业绩：宁沪高速（15.6 亿元，同比+21.4%）> 招商公路（15.5 亿元，同比+20.2%）>山东高速（8.2 亿元，同比+10.6%）>深高速（6.1 亿，同比-47.9%）>皖通高速（5.1 亿元，同比+0.8%）>粤高速 A（4.7 亿元，同比+12.8%）>赣粤高速（3.5 亿元，同比+151.6%）>四川成渝（3.4 亿 元，同比+166.3%）。港口：Q3 收入、利润均实现同比正增长，扭转下滑趋势。

基因测序高景气赛道，全产业链市场增量可期。中国基因测序市场2021年规模为15.9亿美元，占全球市场的 10.13%，预期2026年增长至42.35亿美元，占全球市场的11.23%。2018-2021年中国基因测序市场历史平均增速17.8%，2022-2026年中国基因测序市场CAGR为21.6%。

9 月全社会用电增速为 10.1%，三大产业均同比正增长。9 月全社会用电量 7810.6 亿千瓦时。分一/二/三产看，第一产业用电量 116.4 亿千瓦时，同比增长 11.1%；第二产业用电量 5192.0 亿千瓦时，同比增长 11.0%；第三产业用电量 1466.7 亿千瓦时，同比增长 18.9%；城乡居民用电量 1035.3 亿千瓦时，同比下降 3.9%。一/二/三 产用电量均稳步增长；其中第二产业用电对全社会用电量新增贡献率达 71.8%，对国内用电需求修复起支撑作用。

存储器价格触底回升，周期复苏或将至。全球存储器行业具有明显的周期性，是影响半导体周期变化的主要因素。根据 InSpectrum 的数据，2023 年 9 月 DRAM 及 NAND Flash 现货价 格触底回升，9、10 两个月部分 DDR3 及 DDR4 现货价格反弹 10% 以上，部分 NAND Flash 现货价格反弹 20% 以上；供给端产出在逐步收缩，下游需求正在回暖，如果 23Q4 及 24 年下游需求逐步恢复，供需关系不断改善，存储器价格有望延续反弹。目前本轮存储器下行周期持续时间已超过 2 年，从供给、需求、库存、价格等方面综合考虑，存储器周期复苏或将至。

行业整体承压，细分板块表现分化。根据 WIND 数据，德邦环保板块 136 家上市公司（其中水务 14 家、水处理 35 家、大气治理 12 家、固废处理 34 家、环境监测/检测 12 家、园林 7 家、环境修复 9 家、环保设备 13 家）23Q1-Q3 共实现营业收入 3021.72 亿元，同比增长 3.94%；归母净利润 222.42 亿元，同比下降 9%。

备货需求临近尾声，上游开工率有所回落。10 月工业生产整体放缓，制造业 PMI 生产指数录得 50.9%，较 9 月下降 1.8 个百分点。分行业看，由于钢厂盈利受损，钢铁产业链开工率回落；石油沥青装置开工率超 季节性下跌反映基建改善不及预期；受下游保交楼竣工需求，纯碱开工率环比增幅强于季节性；纺服需求旺季临近尾声，化纤产业链开工率整体回升；汽车消费保持高增，半钢胎开工率仍维持在高位水平。

10 月 CPI 同比-0.2%，在经历了短暂转正后再度负增，环比也结束连续 3 个月的正增长，转为回落 0.1%。食品价格拖累以及需求偏弱是主要原因。食品的主要拖累项是猪肉，猪肉价格同比下降 30.1%，降幅扩大 8.1 个百分点，影响 CPI 下 降约 0.55 个百分点，降幅扩大一方面是去年基数较高（去年 10 月猪肉价格是全年高点），另一方面是今年猪肉供给偏多、需求疲弱，导致猪价旺季不旺。扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 0.6%，在连续 3 个月保持 0.8%后再度出现回落，这其中既有节后服务消费转弱的影响，也反映当前整体需求有待进一步修复。

从近期全球工程机械需求复苏、基础材料出口快速提升等诸多现象可以看出，以墨西哥越南印度为主的海外新兴发展中国家以建立制造业为导向，进入了资本开支周期。我们认为由此产生的短期脉冲式建设需求，以及长期发展水平提升后的消费性需求，都会拉动基础化工材料的消费。而国内一些化工原料，如氯碱行业的 PVC 和烧碱等，已经出现了明显的出口增长，PVC 的直接 出口已超过国内总产量的 10%。

房地产行业作为化工重要的终端下游，承载着较大的消费体量，本报告旨在追踪地产链上游化工产品月度变化情况，寻找产业链投资机会。下游地产行业方面：国房景气指数和化工产品价格存在一定相关性。2023 年 9 月，全国房地产开发景气指数为 93.44，同比下降 1.36 点，环比下降 0.11 点 ；2023 年 10 月，中国化工产品价格指数(CCPI)均值为 4765.26，同比下降 6.44%，环比下降 4.32%。

国内三大运营商 2023H1 CAPEX 合计 1,411.9 亿元，预计 2023 年全年 CAPEX 合计 3,591 亿元，与上一轮所呈现的 CAPEX 增速规律基本类似，结合我们将 首个标准版本冻结与基站建设增速峰值作为“前-中-后”周期的分界，5G 商用正逐步进入中后周期。目前 WRC-23 将正式讨论 6G 频谱需求，潜在的候选频段包括太赫兹（100GHz-10THz）、毫米波（30GHz-100GHz）、6GHz 等，随着频谱的逐步确定，6G 逐步映入大众视野，其新应用场景和功能正在最终完善中。