权益方面，从风险溢价角度（1/PE-10Y 国债到期收益率）看，当前溢价水 平仍处于过去三年均值的一倍标准差以上，权益资产具备较好性价比；同 时PMI、PPI 等经济指标触底回升，1 万亿国债的增发更有望对经济复苏起 进一步提速作用；同时中美领导人计划于11 月中旬APEC 峰会会晤，中美 关系有望缓和。行业/热点角度看，建议关注华为产业链、新能源汽车、消 费电子、医药、AI 等。

国内经济逐步改善，政策持续出台，中美关系边际缓和，盈利层面部分科技行业基本 面开始兑现，整体相对看好后续市场表现。考虑到海外仍有一定风险，配置围绕三条 线索:1）防御性板块推荐煤炭、黄金；2）科技板块进入旺季，近期终端表现持续改善：继续推荐华为产业链（汽车、电子）、安卓产业链（底部消费电子）、以及半导体 存储、设计、设备等环节；数据要素等环节仍有一定政策预期。3）其他四季度有望 淡季不淡、估值便宜的板块推荐风电、医药（重点推荐创新药和cxo）以及水利基建 （事件驱动）。

三季度以来，多种资产走势出现背离，最核心的因素在于中美货币财政政策的分化， 中国央行下半年宽松后，国内经济出现企稳，国内工业品和利率出现反弹，但美国紧 货币宽财政的背景下，美债利率高企、全球需求回落，进而压制A 股和人民币汇率。 从胜率上来看，我们测算“10Y-2Y 期限利差”大约在18bp，若不降息，期限利差继续 上行会压缩10 年期美债利率潜在下行空间，建议右侧等待更明确的美债见顶信号。 期限溢价快速上行表明市场对未来高利率高通胀环境的认可度增加，未来A 股关注价值风格。

时隔六年，金融工作会议再度召开，会议规格变为“中央金融工作会议”。全国金融工作会议自 1997 年至今共召开五次，每次持续 2天，参会者包括中央领导班子、有关部委和机构负责人和地方领导等。五次全国金融工作会议均基于时下经济金融背景，对我国金融监管、资本市场发展、防风险制度等做出改革和部署。2023 年，中央金融工作会议首次召开，“新”规格会议为金融发展做出“新”指引，“加快建设金融强国”“必须坚持和加强党的全面领导”。“建设金融强国”指引下，金融体系建设目标已由“健康发展”转向“高质量发展”。相比过往会议对于“改革”的侧重，首届中央金融工作会议强调“高质量发展”、“强监管”与“防风险”。会议将金融发展置于更高位置，与“制造强国”“交通强国”等并列，首提“加快建设金融强国”“推进金融高质量发展”，在“深刻把握金融工作的政治性、人民性”的同时，提出“以金融高质量发展助力强国建设、民族复兴伟业”等。

2023 年10 月30-31 日，中国金融领域最高规格的会议——中央金融工作会议时隔6 年在北京顺利召开。会议对党的十八大以来金融系统为我国实体经济和各项事业发展做出的重要贡献进行了充分肯定，同时对未来我国金融工作的具体展开做出了重要部署。会议有哪些重点值得关注？本文将作出详细分析。

预计中证、上证和深证系列指数将于 2023 年 12 月 11 日执行 2023 年年末指数样本股的调整。我们根据模型测算的结果，预计海光信息、联影医疗和三安 光电等将入选沪深 300，工业富联、中国船舶和海光信息等将入选上证 50。此次中证 500 调整组合冲击系数整体较高。

截至1107，23年绿氢项目电解槽订单量（招中公示口径）已达到902.55MW，超22年全年722MW（含非绿氢的传统工业领域出货）出货，叠加23年传统应用（氯碱等工业领域）可实现全年订单预期1.5-2GW ，全年订单预期实现的能见度高。出海及电源技术路线迭代下上游环节边际变化明显。推荐关注电解槽、电气设备、燃料电池环节。

暑期旺季出游需求集中释放，旅游出行产业链快速复苏。2023年前三季度，中国国内旅游人数达36.74亿人次，同比增加15.80亿人次，恢复至2019年同期约79.92%；国内旅游收入为3.69万亿元，同比增加1.97万亿元，恢复 至2019年同期约64.4%，旅游出行产业链快速复苏。前三季度，消费者服务行业实现营业总收入1432.62亿元，同比增长28.1%；实现归属于母公司股东的净利润117.48亿元，同比增长167.7%。2023年第三季度，消费者服务行业营业总收入和归母净利润分别为516.11亿元和47.20亿元，分别同比增长26.87%和80.11%。受三季度旅游热度高涨影响，消费者服务行业业绩快速增长，但业绩同比增速较上半年有所下降，主要系上年三季度同比高基数影响。

轻工板块公募基金重仓配置占比处于低位，看好后续配置持续提升。2023 年 3 季度，轻工制造板块公募基金重仓配置占比达到 0.6%，同比提升 0.02 pct，环比提升 0.04 pct，在 31 个申万一级行业中排名第 25 名。细分来看，家居用品、造纸板块配置比例环比提升 0.07 pct、0.04 pct，包装印刷板块环比持 平，文娱用品板块环比下降 0.07 pct。整体来看，轻工制造板块基金配置比例已至区间底部，且自底部略有提升，后续有望持续获得配置。

1.从电解铝成本曲线来看，美铝处于电解铝成本曲线末位，根据2022年财报测算，吨铝营业成本约为19042元/吨。2.假设电解铝价格低于美铝的成本位，美铝将持续亏损，行业面临产能出清可能，以此价格为边际成本进行敏感性测算，则电解铝理论价格区间为17137~20946元/吨（不含税）。3.当成本曲线变得陡峭的时候，低成本公司有望获得稳定现金流，根据现金流贴现理论，现金流为估值的关键因素之一。其中，国内电 解铝企业中神火股份成本位于相对低位，建议关注。