我们从社融各子项的经济逻辑、高频数据、季节性特征等角度出发，于每月 月末进行社融预测。每月的社融数据通常由央行于次月10-15 日公布，存在一定 的滞后性。在之前的报告《社融指标全解析与预测框架构建》中，我们构建了自 下而上的社融拆分预测框架，能够领先于央行数据发布，对社融的总量和结构给 出较为准确的预测。

上游:PPI同比自22年10月以来持续为负，受价格低迷影响，上游原材料整体负增长，但自23年6月降幅持续收窄，钢铁、有色、石油等均较上个季度有所改善。中游:建材、化工、公用事业受益于上游价格下行，业绩较上季度有所改善，机械、电力设备等行业受海外需求拖累。下游:社零增速维持高位，叠加暑期消费高峰，出行链大幅增长，交运、社服等消费行业利润增速普遍提升。

本篇报告我们对市场公开信息进行梳理，得到2023年4季度24家新能源品牌有望上市新车趋势盘点： 目前发布的新车型中，能源类型方面纯电依旧是主流方向；车型分类方面与整体乘用车近似，SUV/轿车（含跑车）占比接近，MPV与跑车成 为各大品牌发力方向；价格方面10-20万价格带依旧是走量车型，值得注意的是，50万以上高端车型占比其次，高端化趋势明显；车级方面轿 车/SUV/MPV中占比最大均为中大型车，10-20万价格带中级及以上+跑车占据半壁江山，新能源车产品趋势性价比提升与品牌高端化并行。

港股通电力及公用事业股跑赢大盘。上周香港恒生指数涨1.32%，恒生综指涨1.49%， 恒生中国企业指数涨1.83%，中信港股通指数涨1.00%。中信港股通电力设备及新能 源指数跌6.03%，中信港股通电力及公用事业指数涨2.71%，电力设备及新能源指数 跑输大盘。中信港股通电力设备及新能源指数、中信港股通电力及公用事业指数上 周表现在中信港股通各行业指数中分别排第二十七位及第十四位，在行业分类中表 现较差。从PE(TTM)对比情况来看，中信港股通电力设备及新能源指数、中信港股通 电力及公用事业指数估值靠近中游偏下，可排第二十位及第十六位。

10 月制造业PMI 和非制造业PMI 均有所回落。制造业方面，受 “双节假期”因素影响，生产、新订单和进口、从业人员分项指数均有所下降， 叠加部分大宗商品价格下行影响，原材料和产成品价格指数均下行。不过生产 分项仍处扩张区间，并带动原材料库存进一步去化，产成品库存情况有所改善。 非制造业方面，从建筑业来看，地方专项债加快使用带动基建施工，支撑建筑 业PMI 维持较高景气度；从服务业来看，节日效应带动铁路航空运输、住宿 餐饮等行业维持景气，但资本市场服务、房地产等行业表现欠佳，综合影响下 服务业PMI 有所回落。总体上，可能受季节性规律因素影响，本月产需景气 度有所回落，不过近期高频数据显示经济仍处修复阶段，叠加业务活动预期指 数处于相对高位，预计11 月PMI 指数或将有所改善。

A 股医药 – 内外资持续超配。2Q 加仓后，公募基金在3Q 继续加仓医药板 块，在总流通市值中的持股比例进一步提升至6.0%，但外资（陆股通） 持股比例则略微下降0.2pct 至3.5%。截至3Q 末，医药板块持续获超配， 在总资金量中的配置比例分别达到12.3%/8.8%，高于板块在A 股总市值中 的占比（7.6%），相比2Q 末的11.4%/8.5%有一定提升。随着海外融资环 境边际回暖，此前受情绪面影响较大、估值处于低位的CXO 获公募基金和 外资大幅加仓，而生物药、疫苗等创新属性较强的子板块也被公募基金青 睐。截至3Q 末，化学制剂、生物药、中药、原料药、疫苗、血制品和医 药分销等七个子板块被公募基金和陆股通均低配，同时 CXO 被大幅超配； 此外，外资更看好医疗器械（超配 7.4 个百分点）和零售药店（超配3.0 个百分点），而内资则更看好医院（超配 3.8 个百分点）。3Q 获双方加仓 均较多的个股包括药明康德、迈威生物、诺泰生物、山东药玻等。

中国抗高血压复方制剂市场销售规模呈稳步增长态势， 2018-2022年中国抗高血压复方制剂市场规模平均年复 合增长率达到12.6%，抗高血压复方制剂市场份额也由 2018年的136.9亿元飞速扩张至2022年的220.4亿元。 未来，中国抗高血压复方制剂市场规模将继续膨胀，至 2027年市场规模预计达到近369.0亿元。 而随着中国老龄化问题不断加深，以及国民健康意识和 消费水平的提升，高血压知晓率和治疗率将迅速增长， 推动抗高血压药品市场的扩大。

随着中国恶性肿瘤新发病例数的逐年攀升，越来越多的患者需要 进行抗肿瘤治疗，而面对放化疗造成的骨髓抑制和引发的白细胞 减少症，升白制剂被用来恢复患者体内的白细胞数量，避免免疫 力遭受严重损害或引发致命的第二癌症。 生物注射制剂是治疗中度骨髓抑制的必备药物，其原理是通过GCSF 刺激骨髓造血细胞加快产生和催熟白细胞。G-CSF是国内外 临床指南首推的升白生物制剂，分为短效和长效，起效迅速但价 格较高。与之相比，口服制剂的代表利可君片的优势阵地在于预 防和治疗骨髓抑制，其价格较低，不良反应十分罕见，且适合长 期服用。 中国早期升白治疗主要依靠中药口服制剂，后转向化学口服制剂； 1993年注射制剂进入国内后，口服制剂市场份额被迅速抢占，但 据头豹分析预测，未来升白口服制剂仍将保有一定市场容量，并 维持增长势头。

睡眠呼吸障碍包括在睡眠期间导致异常呼吸模式 的所有疾病过程，表现包括中枢性睡眠呼吸暂停 综合征、阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）、睡眠相 关低通气障碍及睡眠相关低氧血症障碍，通常与 肥胖、慢性阻塞性肺疾病和神经肌肉疾病有关。 中国睡眠呼吸障碍罹患率为10%-30%，随着肥胖 症、压力增加等因素累计，睡眠障碍发病率呈逐 年上升趋势 2016-3030年，中国30-69岁OSA患病人数从1.8 亿人增加至2.0亿人，预计到2025年，中国OSA 患病人数将增加至2.1亿人。患病率高，诊断治 疗率不及1%，亟需有效诊治和精细化慢病管理 本报告针对睡眠呼吸障碍的诊断和治疗仪器进行 阐述，对相关产业链的上中下游以及市场状况和 未来发展趋势进行研判

GDP保持较快增长，9 月各项经济指标实现不同程度改善：2023 年前三 季度，GDP 同比增长5.2%，Q3 单季同比增长4.9%。2023 年9 月，规模以 上工业增加值同比增长4.5%， 较8月持平； 固定资产投资额同比下滑 11.62%，降幅进一步收敛，地方政府债发行加速对基建投资形成支撑。9月社会消费品零售总额同比增长5.5%，高于8 月增速； 9 月出口同比下降 6.2%，降幅较8 月收窄；PMI 录得50.2%，回升至荣枯线以上。