原料端：供应保持宽松。1）铜矿进出口：10月铜矿进口数量为231.0 万吨，同比+44.4万吨/+23.8%，环比+6.9万吨/+3.1%；1-10月累计进口数量为2,266.2万吨，同比+193.3万吨/+9.3%，从进口来源国上来看，智利是最主要的进口来源国，进口总量为76.3万吨，占总进口量的33.0%。 2 ） 废铜 ：10 月 ，我国废铜进口量为15.54 万吨 ，同比 +4.26 万吨 /+37.8%，环比-1.49万吨/-8.7%；平均精废价差为1,545.9元/吨，环比下降194.6元/吨，降幅11.2%，同比下降224.7元/吨，降幅12.7%。

锑矿进口意外两连增。2023年10月我国进口锑矿4,566吨，环比 +2,170吨/+90.6%，同比+3,192吨/+232.2%。1-10月，累计进口锑矿 32,210吨，同比+9,741吨/+43.4%。10月份从俄罗斯进口其他贵金属矿如期回落，10月环比下降10.0%。

电解铝：1）供给：10月我国运行产能4,306.8万吨，产量367.5万吨，同同比增加8.1%，当月开工率为97.0%，达到近两年来最高水平；2）进出口：10月电解铝进口数量为21.7万吨，同比+14.9万吨/+221.2%，环比+1.6万吨/+7.9%，从进口来源国上来看，俄罗斯是最主要的进口来源国，进口总量为14.2万吨，占总进口量的65.5%；3）利润：本月，长江有色市场A00铝现货均价为19106元/吨，行业吨铝利润为2953元/吨，同比 +236.3%，环比-15.2%。

业务量增速环比继续提升，但需要考虑以价换量的因素：10 月快递行业业务量增速环比 9 月继续提升。A 股上市公司中，申通业务量增速居首，高出行业增速均值约 12pct；圆通与韵达增速分别低于行业增速约 3pct 和 10pct；顺丰业务量环比回落，主要系 9 月礼品及生鲜寄送需求旺盛导致基数较高。同比口径上，顺丰不含丰网的业务量同比增长 15.4%，低于行业均值约 7pct。A 股四家上市公司的整体市场份额从去年同期的 53.6%降至今年的 51.6%。

2023 年 10 月，国内社零总额为 4.3 万亿元，同比+7.6%，其中可电商化社零总额为 3.7 万亿元，同比 +7.6%；实物商品网上零售额为 1.3 万亿元，同比+3.6%；实物商品网购渗透率为 29.0%，同比+1.1pp，实物商品网购占可电商化社零渗透率为 33.9%，同比 -1.3pp。

中国第二批大模型通过备案落地。根据钛媒体，11 月 4 日昆仑万维“天工”大模型、 知乎“知海图 AI”模型、金山办公“WPS AI”、好未来“MathGPT”大模型、面壁智能 “面壁露卡 Luca”、月之暗面“moonshot”、美团等多家公司的大模型产品通过备案，可以面向全社会开放服务。目前面壁智能、网易有道、昆仑万维已经官宣了此消息。今年 8 月 15 日正式施行的《生成式人工智能服务管理暂行办法》，加上首批的 10 余个大模型，目前国内有超过 20 个大模型获得审批。随着更多大模型获批，预计国内将有更多 AI 应用从概念到产品化、商业化阶段。

广州车展新车密集发布，新能源车产业链迎来催化。2023 广州车展于 11 月 17 日至 26 日在中国进出口商品交易会展馆举办，本次会展以“新科技、新生活”为主题，今年广州国际车展上将有全球首发车 59 台，其中跨国公司首发车 8 台；参展概念车达 20 台，其中国际品牌展车 9 台；其中，新能源车共展出 469 台，其中国外品牌展车 119 台。本届广州国际车展的展车总数将达到 1132 台。

锂电材料 23Q3 利润环比增长，扭转 22Q2 以来板块利润环比下滑趋 势。锂电中游材料 2023Q1-3 总营收总计 4709.44 亿元，同比-6.52%，归母净利总计 238.01 亿元，同比-56.32%。23Q3 营收合计1654.26 亿，同比-12.11%，环比+9.50%，归母净利合计 86.09 亿，同比-46.26%，环比+11.38%，毛利率 14.64%，环比+1.50pct。利润和毛利率环比增长主要由于开工率环比提升、碳酸锂等原材料价格波动影响收窄，其中，季度利润环比增速依次为导电剂（+168%）、铁锂（+104%）、三元（12%)、铝箔（3%）、负极（-16%）、电解液（-20%，剔除*ST 必 康影响）、隔膜（-29%）、铜箔（-221%）。

市场表现：11 月电力及公用事业指数和电力指数表现强于沪深 300 指数。截至 11 月 21 日收盘，11 月电力及公用事业指数上涨 0.69%，电力指数上涨 0.56%，而同期沪深 300 指数上涨 0.24%。电力供需情况：10 月份全社会用电量同比增长 8.4%;1-10 月份全 社会用电量累计同比增长 5.8%。10 月份发电量同比增长 5.2%，1-10 月，发电量同比增长 4.4%。10 月份，火电、太阳能发电增速加快，水电增速回落，核电由增转降，风电降幅扩大。

①PEM 制氢正实现从 0 到 1 突破，即供给端（资本进场、国产技术突破）、需求端（风光消纳痛点、项目激增）和政策端催化，成本下降亦有望加速商业化。②我们预计，2025 年乐观情形，国产 PEM 电解槽设备成本下降 40%，叠加电费、电耗下降，2025 年制氢成本有望下降四成（相较基准情形）。③碱性+PEM 组合，经济性和实用性兼备。