机械行业涨幅较年中回落，整体估值低于历史中位。年初至今申万机械一级行业指数涨幅从 7 月初的 11.85%下跌至 3.55%，涨幅位居第 8 位。跑赢同期上证指数、中证 1000、深圳综指 4.55、6.5 和 6.62 个百分点。从估值来看，截止 11 月 9 日，机械行业整体 PE-TTM（剔除负值）25.94 倍，低于 2014 年以来历史中位数 28.07 倍。内部板块分化。从收入端来看，同比增速较高的细分板块为：制冷空调设备（21.69%）、机器人（16.41%）、工控设备（11.56%）、仪器仪表（11.28%）和能源及重型设备（9.89%）；从利润端来看，同比增速较高的细分板块为制冷空调设备（32.99%）、楼宇设备（22.71%）、机床工具（20.68%）、工程机械整机（17.08%）、能源及重型设备（13.59%）。

近日，机械行业上市公司发布 2023 年三季报。受 疫后复苏及去年同期低基数影响，2023年前三季度机械行业上市公司收入和净利润均实现增长。2023年前三季度642家公司合计实现收入/净利润16219/1209亿元，同比+9.69%/+7.37%。Q3单季度机械行业上市公司共实现收入5686亿元，同比增长9.91%，环比下降2.93%；实现净利润393亿元，同比增长9.17%，环比下降10.72%。

复合集流体:PP铜箔材料测试进入尾声，即将进入量产阶段。我们认为材料龙头11月底之前所有测试流程或将全部完成，未来1-2个月内将得到复合铜箔的量产结论，推动行业在2024年进入量产，我们预计行业新-轮资本开支和主升浪行情将有望同步启动。我们认为基于PP铜箔形成的材料环节竞争格局判断是当前复合集流体领域最大的看点之一。PP基膜产能约束和附着力难题，对设备和工艺壁垒提出了更高的要求，我们预计或有望优化材料环节的竞争格局。推荐标的东威科技;受益标的骄成超声、宝明科技。

超硬刀具主要分为金刚石刀具与氮化硼刀具，超硬刀具需求占比稳步提升。机械加工早期主要采用高速钢刀具；随后，以硬质合金和陶瓷刀具为代表的新型材料刀具开始逐步替代原有高速钢刀具。随着产业升级与技术进步，超硬材料刀具开始广泛应用于工业加工，并在部分领域替代硬质合金和陶瓷刀具。

国家邮政局公布 10 月快递经营数据：10 月全国快递业务量完成 120.6 亿件，同比增长 22.2%；10 月快递收入完成 1098.3 亿元，同比增长 21.7%；10 月快递单价实现 9.1 元/件，同比下滑 0.5%；10 月快递集中度 CR8 为 84.1，较去年同期下滑 0.7。

截至 2023 年 10 月 28 日，基金三季报已披露完毕，我们以海通军工股票池 180 只军工股作为分析样本，统计基金持股及变动情况。同时，需要说明的是，由于基金季报仅披露重仓持股信息，因此本篇报告讨论的持仓分析仅针对基金重仓持股情况进行分析，如：行业仓位=全部基金对行业股票池企业的重仓持股市值/全部基金的重仓持股总市值。

2023 年 11 月 20 日，上海市市政府官网发布《上海市促进商业航天发展打造空间信息产业高地行动计划（2023—2025 年）》（下简称为《行动计划 (2023-2025 年)》）。《行动计划(2023-2025 年)》详细阐述了上海市为抢抓商业航天发展重要机遇，加快构建面向未来的商业航天发展格局，努力实现空间信息产业高质量发展而制定的 5 大目标以及 4 大任务及 5 大保障措施。

根据中国民航局的数据，2023 年 10 月，民航旅客周转量较 2019 年同期增速录得-5%。其中，国内航线旅客周转量同比 2019 年增长 9.5%，国际航线旅客 周转量同比 2019 年增速录得-46.3%。航空公司方面，2023 年 10 月，国航、 南航、东航旅客周转量较 2019 年同期增速分别录得 4.6%、-4.8%、-6.8%， 合计同比增速为-2.4%。10 月民航旅客周转量较 2019 年同期降幅比 7、8 月的暑期旺季有所扩大，但较 9 月份的-5.7%则略有缩窄。总体来看，今年暑运高峰期过后，民航旅客周转量回升势头有所放缓。

我们预计橡胶价格将进入一轮上涨周期，最终幅度取决于今明两年产量的减损幅度。当前全球橡胶生产处于季节性高峰，但低迷的割胶意愿以及主产国不利的天气抑制了供给释放。近两年东南亚、以及海南的人工成本快速上涨，与制造业转移以及中国大力发展海南密不可分，这是长期因素而非短期。尽管近期连续上涨，国内胶价仍未摆脱10000-15000的近20年低位波动区间。传统产胶国产能拐点已现，天气等因素或将加速天胶基本面扭转。历次厄尔尼诺周期内，东南亚地区（天胶主产区）基本都受到影响，超预期高温干旱及降雨或将出现。本轮厄尔尼诺周期（2023-2024年）强度或刷新历史，今年的全球高温已有所预示。 目前天胶价格仍处历史底部，割胶意愿下降，胶林维护动力薄弱等因素正间接改变天胶单产。

Mini LED 电视行业进入快速扩张期。Mini LED 背光电视相较普通液晶电视亮度、色彩饱和度及对比度更高，可实现精准控光，提升显示效果。当前国内外 Mini LED 电视规模快速扩张，远超彩电行业整体。国内：AVC口径，2022 年国内 Mini LED 电视销量39.5 万台，23H1 国内Mini LED电视销量/销额分别为 33.7 万台/42.4 亿元，占彩电市场比重为2.3%/8.7%，同比+1.6pct/+6.1pct。全球：群智咨询口径，预计2023 年全球Mini LED出货量将达到 330 万台，相较 2021 年翻倍增长，渗透率提升至1.6%。