10 月一般公共预算收入增速持续回升，税收和非税收入均明显改善。税收 收入改善源于近期经济景气度回升。9 月工业生产活动走强和PPI 降幅进 一步收窄带动国内增值税同比加速回升，内需改善和10 月进口增速的提升 促进进口环节增值税和消费税的增长。此外，低基数下10 月汽车销量大幅 提升，对车辆购置税的提振明显。

本文中我们将合作博弈与非合作博弈结合：将因子看 做资产，首先使用非合作博弈的方法，计算每个资产组合 与市场基准博弈并且达到纳什均衡时的收益；再使用 Shapley 值规则根据组合收益计算每个资产的权重。

我们认为当前电子布行业基本面具有较高的改善预期，今年以来需求端消费 电子复苏趋势渐显，电子布及产业链下游行业正逐渐去库，同时供给端产能 供给冲击边际减弱，当前电子纱/电子布价格与盈利处相对底部，向上修复 空间较大。我们重点推荐价值投资属性较强的中国巨石（全球电子布龙头， 成本优势显著），以及成长性较优的宏和科技（具有中高端电子布的生产技 术壁垒，头部CCL 客户粘性较强，盈利恢复空间大）。

库存周期的位置与短周期经济的冷暖密切相关，因而是各界热议的话题。 对于本轮库存周期，目前的共识是被动去库存阶段已经进入尾声，分歧 主要集中在工业企业什么时候进入主动补库存阶段。 考虑本轮库存周期 力量偏弱、实际库存可能仍然偏高、内外需库存周期走势分化、中国特 有的春节季节性因素和美国当前的经济走势，我们倾向于判断主动补库 存更可能在2024 年一季度后期到二季度前期。

中证指数公司 2023 年 11 月 17 日公告，“经审慎研究评估并充分征询各方意见， 中证指数公司决定将符合条件的北交所证券纳入中证全指指数样本空间，以进一 步提升跨市场指数的表征性。”这意味着北交所内标的正式被纳入中证全指样本 空间，预计带来较为大量的中证指数基金的被动配置需求。从中证规模指数的样 本空间来看，使用中证全指样本空间的主要为中证全指、中证 100、中证 1000、 中证 2000 指数。从现有的以中证规模指数（中证 100、中证 200、中证 500、中 证 800、中证 1000、中证 2000）为基准的指数基金为统计样本，中证 1000 指数 基金总规模则为 803.11 亿元，103 只；中证 2000 总规模 54.33 亿元，13 只。中 证 1000 及 2000 指数基金共 857.44 亿元。

[投Ta资bl要e_点Su：m上ma市ry寿] 险公司 10 月单月保费收入同比-8.5%（不含中国太平， 下同），预计主要受银保业务暂停影响。产险公司10 月单月保费合计同比 +3.6%，其中人保车险单月保费同比+6.3%，非车险同比-3.4%。我们认 为，保险行业负债端改善+估值底部，安全边际高，攻守兼备，“优于大 市”评级。

IC引线框架的制造原料主要是铜合金，占比高达80%，其余部分包括铁镍、化学液体和塑料 等原料。而LED引线框架主要使用铜合金和镍铁合金，在经过冲压成型后进行电镀处理而成。 引线框架制造商在生产过程中使用大量的铜材，因此引线框架的报价包括铜材成本和加工费 用。铜价的涨跌与引线框架厂商的毛利率呈正相关。而通过自制铜材以稳定原材料供应和应 对原材料价格波动，能够缩小铜价对引线框架厂商毛利率的影响幅度。

10 月三大电商平台（淘系、京东、拼多多）线上销售数据公布，白酒 线上销售总体表现亮眼。10 月白酒线上销售额同比增速上行，销售额 81.25 亿元，同比上升202.24%，较9 月增速80.79%大幅提升。从白酒 线上渠道对比来看，淘系销售增长势头最为强劲，京东同比增速亦提 升，拼多多同比增速下降明显。三大电商中淘系销售占比持续上升至 54.91%，进一步超越京东成为白酒线上销售最大平台。从白酒龙头线上 销售额来看，茅台线上销售额同比大幅增长，五粮液同比增速也有所提 升，分别同比+779.69%/+248.49%。总体来看，10 月白酒线上销售表现 较好。主要原因是：1）经济复苏，消费市场逐步恢复活力；2）主要酒 企加大线上渠道投放力度；3）双节带动宴请、商务需求，酒企加大促 销力度。展望未来，短期来看，随和经济持续复苏，白酒商务宴请需求 仍有提升空间；长期来看，白酒行业处于存量竞争时代，品牌化、品质 化为发展方向，行业集中度不断提高，分化也不断加剧。建议关注业绩 较稳的高端酒及区域酒核心资产。

行业终端需求保持增长，增速有所放缓。据中汽协数据，1-9 月，国内新能源汽车产销分别为631.3 万辆/627.8 万 辆，同比+33.7%/+37.5%，市占率达29.8%，在国家补贴退坡的情况下仍实现稳定增长。据乘联会数据，1-9 月，全 球新能源乘用车销量为984 万台，同比+42%，海外增速放缓主要受欧洲补贴政策退坡等影响。据中国汽车动力电 池产业创新联盟数据，1-9 月，国内动力电池产量和装机量分别为491.5GWh/255.7GWh，同比+35.5%/+32.0%，目 前行业仍面临供给过剩的主要矛盾。10 月， 国内新能源汽车产销分别达到98.9 万辆/95.6 万辆， 环比 +12.5%/+5.7%，终端需求增速整体较平淡。头部企业表现亮眼，宁德时代10 月市占率为42.81%，环比+3.4pct。

「快速支付系统」(「转数快」) 是中国香港金融管理局(「金管局」)推出的支付金融基建，由中国香港银行同业结算有限公司负责运作。转数快自 2018 年 9 月 17 日开始 接受登记，9 月 30 日全面开通。用户包括个人和商业企业，作为零售支付服务金融基建，个人账户占比 99%左右。币种包括港币和人民币。市民登记用户已经从 2018 年 9 月的 约 45 万个，2018 年底按同一识别码（以同一手机号码或电邮地址登记连接超过一个账户只计一次）已经增加至约 172 万个，到 2023 年 8 月已经达到 924.24 万个，年复合增长率约 43.4%。