本报告为行业比较半月谈（2023 年 11 月下）第一期，内容涵盖过去半个月的宏观数据跟踪、时政热点简评、最新产业动态、研究观点汇总四大板块。过去 半个月宏观数据总体反映出经济波浪式复苏的中枢或在抬升，时事热点主要集中在外事、金融和产业政策方面，高景气产业中关注智能汽车、先进封装、卫星互联网的事件催化。最后，我们在报告正文整理了研究部 33 个产业、细分行业的最新观点，供投资者参考。

泛东南亚地区作为一个多元化、充满活力的新兴市场，区域内各个国家的巨大潜力和快速增长的市场正在吸引着全球投资者的目光。泛东南亚地区拥有丰富的资源、年轻的劳动力和日益增长的中产阶级，这些因素构成了其经济增长的基础。目前东南亚国家还在积极推进数字化转型，支持创新和科技发展，涌现了众多领先的科技公司和创新企业，它们在人工智能、金融科技、电子商务等领域发挥着重要作用。泛东南亚地区的数字经济产业规模正在迅速增长，为投资提供了新的市场机遇。

东南亚目前有 11 个国家，这些国家包括新加坡、马来西亚、印度尼西亚、泰国、越南、菲律宾、缅甸、柬埔寨、老挝、文莱和东帝汶，拥有丰富的自然资源和独特的文化。东南亚具有广阔的市场需求和年轻的人口结构，东南亚的人力资源非常丰富，其劳动力成本相对较低，使得该地区的制造业和服务业在国际市场上具有较大的竞争力。东南亚过去几年中保持了较快的经济增速，过去几年实际GDP增长保持在4%以上，经济展现出了较强的韧性。

2023 前三季度石油石化行业业绩同比下滑，三季度有所回暖。2023 年以来，国际油气和石化产品价格有所回落，对石油石化行业经营带来一定压力。前三季度中信石油石化行业实现营业收入 62384.40 亿元，同比下滑 1.08%，实现净利润3079.31亿元，同比下滑 4.42%。前三季度石油石化行业的收入、利润同比均呈下滑态势，与中报业绩相比，下滑幅度有所收窄。2023 年第三季度，石油石化行业实 现营业收入 22109.67 亿元，同比增长 2.63%，环比增长 7.93%；实现归属上市公司股东的净利润 1097.05 亿元，同比增长 20.34%，环比增长 13.09%。三季度国际油价呈上涨趋势，推动石油石化行业收入、利润有所好转。

11月周订单跟踪：11月第3周7家车企共实现订单9.0-10.0万辆，较10月同期-5%至0%，4家车企变动幅度高于整体水平。11月前3周订单跟踪：11月前3周7家车企共计订单30.0-31.0万辆，较10月同期-5%至0%，4家自主品牌较10月同期-10%至0%，较22年同期+29%至+34%。11月订单预测：11月12家车企预计新增订单58.0-59.万辆，较10月+2% 至+7%，6家车企新增订单的环比增速高于整体水平。

存量方面，固网宽带的改造升级以及数据中心的容量扩充将释放一部分的需求增长；增量方面，随着5G基站部署的日益扩大，5G微基站作为宏基站的重要补充，将成为5G基础设施建设的重要一环，直接拉动光缆市场容量大幅扩张。随着我国反倾销政策的推行，光纤预制棒等进口依赖产品逐步推行国产化替代，下游光纤行业降本增效的需求得到有效提振，有力推动光纤光缆行业向上下游的拓展进程。产业链覆盖率显著提升助推行业健康良序发展。

1）内需：聚焦智能家居、离焦镜、重组胶原蛋白等渗透率仍有较大提升空间的高景气行业，关注消费力复苏带动的传统家居需求改善，造纸建议把握季节性小旺季带动的上涨行情。2）出口：受美国加息和去库存影响，国内出口板块自 22H2 开始有所走弱，随着海外去库存接近尾声，新订单落地有望带动出口企业收入回升，叠加 22Q3 开始的低基数，业绩增速有望好于预期，建议关注订单结构性好转、估值仍处低位的出口标的。

中国出口数据层面：单 10 月出口规模略有下降，出口行业处于缓慢恢复的上升周期。据海关总署统计，2023 年 10 月中国出口金额为 2991.3 亿美元，同比-6.4%（前值-6.2%）；其中 10 月家居出口降幅继续收窄，10 月 中国家具及其零件出口金额当月值为 52.6 亿美元，同比5.8%，家居板块整体形势与出口形势相一致。

从预期阶段进入兑现阶段，基本面复苏之下股价却调整显著。消费者服务指数（中信）2023 年内累计下跌 38.1%（截至 23/11/6，下同），从 2022 年 12 月 7 日“新十条”政策发布至今累计下跌 35.8%，而同期沪深 300 指数下跌 5.8%/8.5%，社服板块自 22 年以来相对沪深 300 的超额收益在去年底见顶后迅速收敛，年内大幅跑输大盘。各中信三级子行业也有不同程度下跌，2023 年年内累计跌幅最小的为景区板块（-19.2%），其后依次分别为港股酒店餐饮及休闲（-22.4%）、人力资源服务（-28.8%）、酒店（-40.5%）、旅游零售（-55.2%），同属出行链的航空（中信）指数年初以来亦大跌 19.9%。

11 月制造业PMI 为49.4%，前值为49.5%，回落0.1 个百分点。分项来看： 1）PMI 生产指数为50.7%，前值为50.9%，回落0.2 个百分点。2）PMI 新订 单指数为49.4%，前值为49.5%，回落0.1 个百分点。PMI 新出口订单指数为 46.3%，前值为46.8%。3）PMI 从业人员指数为48.1%，前值为48.0%。4）供 货商配送时间指数为50.3%，前值为50.2%。5）PMI 原材料库存指数为48.0%， 前值为48.2%。