央行公布 8 月社融、信贷数据。总量方面，数据显示社会融资规模存量同比增长9%（前值 8.9%），社融数据现见底企稳信号。结构部分，居民中长期贷款在上年低基数的基础上仍同比多减-1056 亿元。而企事业单位中长期贷款亦减少-909 亿元。总体上，8 月社融基本符合预期。社融的支撑力量主要是政府融资、票据冲量。

2008 年以来，我国有过六次规模相对大的政策“稳增长”时期，进行逆周期调节，这几个阶段，海外环境、国内经济表现与政策面临约束有所不同，但历次逆周期调节的做法、效果、资本市场表现存在一些规律。对当前资本市场而言，我们认为稳增长、资本市场改革等政策密集出台，直面市场关切，“政策底”已经显现，市场正处于政策发力期，市场阶段性底部可能在逐步确认中。

正如我们在周报中所提示，目前国内经济数据出现初步企稳迹象，而稳汇率政策料将继续发力，若外部环境允许，人民币汇率存在反弹的机会（详情参考《美元扩大涨势》）。我们认为人民币汇率在周一的走强恰好来自上述三大因素的共振，具体来看：外部环境方面，美元指数在周一明显回落，脱离 105 的阶段性高点；稳汇率政策方面，周一的全国外汇市场自律机制专题会议释放出较强烈的口头预期管理信号，经济数据方面，周一中午公布的8月金融数据超预期向好。

纳斯达克金龙中国指数MTD下跌了15%，平仓了7月份的收益。在此期间，美国对冲基金直在通过长期抛售来降低中国ADR的风险和空头回补。来自美国只做多的经理人的流动仍然低迷。

近期，人民币汇率主要在美元走强、中美利差倒挂程度有所加深的外部扰动下偏弱运行，美元兑人民币即期汇率一度触及年内新高。尽管短期美元指数因美国经济韧性仍处高位宽幅震荡区间，或对人民币形成间歇性的外部压力。但中长期维度下，国内政策持续加码，经济基本面的修复趋势料将逐步得到数据验证，叠加美联储已处于加息周期后期，人民币汇率的积极因素正在累积。

有色板块来看，2023H1 有色板块实现营收 1.88 万亿元，同比+4.2%；实现归母净利润 751.2 亿元，同比-31.8%。2023Q2 来看，有色板块实现右手 9755.9 亿元，同比 2.4%；实现归母净利润 353.3 亿元，同比-41.1%。2023Q2 有色子板块中仅黄金、银铂板块净利润实现同比正增长。钢铁板块来看，2023H1钢铁板块实现营收 1.20 万亿元，同比 -7.5%；实现归母净利润 142.7 亿元，同比-65.2%。2023Q2来看，钢铁有色板块实现营收 6195.5 亿元，同比-10.4%；实现归母净利润 67.1 亿元，同比-64.4%。2023Q2 钢铁各子板块均呈现盈利能力同比大幅下降。

英美日欧 CPI 的统计方式异同：英美日 CPI 统计范围为单一国家，而欧元区则是根据 19 国不同权重计算出统一指数；英美日欧 CPI 统计项目大同小异，均包含能源、食品、商品和服务，但在调查对象上有所不同，美国 CPI 主要针对城市居民，英日欧则针对整体居民。

2023年7月中国工业企业产成品存货同比降至1.6%，已处于1996年有数据以来的6.8%分位水平，本轮去库存的主要下行势能已得到体现，市场对于后续补库存的临近及其对经济增长的可能拉动愈发期待。本文基于对中国库存周期的理论和数据研究，对库存周期研判的基本框架进行了再审视，考察了细分行业的库存周期阶段特征，在此基础上提出我们对本轮补库存的判断及其经济含义。

美国 8 月 CPI 同比增 3.7%，为连续第二个月反弹，超预期 3.6%，前值为 3.2%； 环比升 0.6%，创下近 14 个月来的最大涨幅，与市场预期 0.6%持平，前值 0.2%。美国 8 月核心 CPI 同比放缓至 4.3%，符合预期，前值为 4.7%；而环比小 幅增至 0.3%，为 6 个月来首次加速，且超过预期和前值的 0.2%。

8月，债市再度演绎“过山车”行情，超预期降息打开利率的阶段性下限空间， 但长端利率并未进一步向下接近政策利率，市场仍保持一定审慎。而8月中下旬以来，稳增长政策密集出台，资金面维持较紧状态下，债市先在2.55-2.60%区间窄幅震荡；进入9月后，房地产政策落地，由此进一步推升市场调整，各类债券收益率快速上行，信用利差开始走扩，而此时恰逢季末月份，无论是跨季资金、还是理财回表致使的赎回压力，均引发市场高度关注。