非洲市场对于中国工程机械出海的重要性愈发提升。根据海关总署，2019-2023年，非洲占我国工程机械出口金额保持在 9%左右，已成为我国工程机械出口的重要市场之一；2024 年1-11月，我国工程机械出口非洲金额为 52.94 亿美元，同比+30.2%，占比达 11.1%，同比提升 1.9pct，非洲对于中国工程机械出海的重要性愈发提升。分产品看，挖掘机是今年我国工程机械出口非洲市场体量大且增速快的品类，2024 年 1-11 月我国挖掘机出口非洲金额达 13.69 亿美元，同 比+69.8%，占比提升至 25.9%；其次，装载机/叉车及高机/混凝土机械/非公路用自卸车占比分别为 8.0%/5.7%/5.5%/5.0%。

探寻中国台湾人形机器人产业链的新机。相比于中国大陆人形机器人次行情以特斯拉 Optimus 进展与量产节奏为主导，中国台湾人形机器人行情以英伟达的布局为核心催化。我们以所罗门、桦汉科技、盟立和直得构建中国台湾人 形机器人风向标，自 2024 年 3 月 15 日至 4 月 12 日，风向标涨幅超 53%，核心变化在于 2024 年 3 月 19 日英伟达 2024 GTC 发布“Project GR00T”人形机器人大模型，打开了中国台湾人形机器人供应链的成长空间。从产业链思路来 看，中国台湾机器人厂商大致可分为 1）本身与英伟达有业务相关性；2）在中国台湾位居龙头。

外销端看好具备产品创新能力+自主品牌+海外产能优质企业的长期竞争力。内销端仍然看好以旧换新政策拉动换新需求，以及两轮车标准切换下龙头企业的份 额提升。

量子是数学概念，用来描述光子、质子、中子、电子、介子等基本粒子的能量特性，它是能表现出某物质或物理量特性的最小单元。量子科技包括量子通信、量子计算、量子精密测量三方面应用，在保障信息传输安全、提高运算速度、提升测量精度等方面，可以突破经典技术的瓶颈，将成为信息、能源、材料和生命等领域重大技术创新的源泉，为保障国家安全和支撑国民经济高质量发展提供核心战略力量。

挖机开启周期上行，非挖有望于2025年筑底回升。2024年国内土方机械率先实现复苏，24M1-9同比增速持续维持在20%左右。具体来看，23年底万亿国债较大程度提升国内小挖景气度，并逐步向中大挖转移，6月以来中大挖国内销量显著回暖。此外，非挖板块起重机&混凝土自2021年高点下滑85%以上，24M1-9同比仍有40%-60%的下滑。展望未来，在化债、政策偏向稳楼市的大背景下，看好2025年地产基建边际复苏，对应盈利能力较强的中大挖&非挖板块销量回暖，为工程机械主机厂带来较大利润弹性。

核聚变能是未来人类的理想能源。核聚变能具有能量密度高、原料来源广泛、安全性高的优点。氘氚聚变度电燃料成本理论上具有较高性价比。根据假设测算得到氘氚聚变的燃料成本约为0.0365元/kWh，对比中国核电平均燃料成本为0.0418元/kWh，理论测算具备性价比，如果未来转换损耗和能耗持续降低，燃料成本有望更具性价比。

美股投资主线延续 2023 年趋势，继续围绕科技成长展开，纳指年初至今 （12 月 20 日收盘，下同）累计涨幅 32.55%，估值水平达历史 91%分位的 35.01x。高估值背后是 AI 带来的业绩兑现与乐观预期——这也构成了本篇报告的出发点。我们详细梳理了美股软件标的的 AI 布局，基于此探讨并展望海外 AI 的技术发展趋势与应用落地节奏；也从映射视角出发，对 A/H 股相关标的进行了梳理。