多晶硅方面，上月，新硅料产能上机、东立、通威、协鑫等近30万吨已进入爬坡期，其新增产量稳步提升。尽管本月有几家龙头企业进行常规检修造成一定减量，但合盛、其亚等新产能也相继投产并释放产量。总体来看，11月我国多品硅装置总产量达到154535吨，较上月增加14335吨，环比增长10.22%。在需求方面，月底价格值持，硅料出现阶段性需求停滞。一方面，由于当前硅片价格迅速下降而硅料降幅不及预期,导致下游跌势未完全传递至硅料,硅片成本倒挂,硅片厂因此不愿大量采购;另一方面,硅片库存仍需时间消化，因此不急于生产。在此背景下，硅料厂开始积累库存。

10 月冰洗销量分别同比+29.8%/+23.5%，持续环比改善（9 月分别同比+26.4%/+21.4%）。其中 10 月冰箱/洗衣机内销量分别同比+7.3%/+10.4%（9 月分别同比+5.6%/+2.8%），分别环比提升1.7/7.6pct。出口方面，冰洗均继续亮眼表现，出口量分别同比+69.4%/+45.2%，维持高增长态势（9 月分别同比+57.2%/+50.5%）。当前国内地产筑底改善，促消费政策陆续发力，叠加双十一大促，提振冰洗出货。但考虑到消费仍处弱复苏阶段，我们认为内销增长节奏仍待观察。同时，考虑海外市场四季度的“黑五网一”等大促活动将至，补库需求提升，我们对冰洗 11 月外销出货仍保持乐观态度。

高耗能行业市场需求不足拖累制造业景气度。11 月制造业 PMI 为 49.4%，市场预期 49.7%；非制造业 PMI 为 50.2%，市场预期 50.9%；综合PMI为50.4%，前值50.7%，制造业在收缩区间连续震荡。从结构看，高耗能行业PMI为47.3%，高技术制造业PMI为51.2%，装备制造业PMI 为 51.6%，可见高耗能行业的低景气度拖累了整个工业部门。且部分工业部门的过剩产能在今年市场需求不足下难被消化，进而也影响企业生产动能，也是今年 4 月以来制造业 PMI 在荣枯线附近震荡波动的大背景。

基金总数量持续攀升，资产净值增速优于份额增速。回顾近 10 年基金市场规模变化，整体呈现稳步增长的态势，基金总数量持续攀升。资产净值增速优于份额增速，截至 2023 年 11 月 25 日，2023 年资产净值同比增长 6.26%，高于 2022 年资产净值同比增长的 1.21%，份额增长方面，2023 年份额同比增长 8.75%，低于 2022 年份额同比增长的 9.80%。由于 2023 年数据尚未更新至全年，最终统计值会有差异。

11 月 PMI 数据可能主要反映以下逻辑：政策端刺激尚未得到需求端数据验证，企业生产从价格和库存逻辑回归到需求逻辑。因此，前期政策预期、价格上涨和季节性原因带动生产回暖，7-9 月生产的改善幅度好于季节性；但经济的核心问题仍是需求端修复偏慢，10-11 月 PMI 重新回落，向需求端逻辑回归，整体制造业周期或仍在被动去库阶段。

在这一轮化债行情当中，城投确是独立于各类资产走出独立行情，但这当中也存在些结构性差异：当聚焦微观主体时，绝对收益率以及信用利差虽均在压缩，但市场预期及机构行为差异下或使得其相较于中债城投债曲线的超额利差变动呈现不一样的形态和结果。而站在当前节点，市场一方面忍受着主流资产持续调整带来的压力，另一方面也在寻找着还有超额利差机会的主体。

近日，工信部公告 2023 年 1-10 月通信业经济运行情况，三大运营商也公告 10 月经营数据。经营持续好转，云计算增速开始回升。收入增速持续回升，10 月 DOU 值再创新高。据工信部数据，1-10 月我国电信业务收入累计完成 14168 亿元，同比增长 6.9%，9 月起累计收入增速开始回升。其中，移动数据流量业务收入同比增长 0.5%，固定互联网宽带业务收入同比增长 9.3%。单 10 月，估算电信业务收入同比增长 8.9%，移动数据流量业务收入同比增长 1.2%，固定互联网宽带业务收入同比增长 23.2%，固网宽带业务已连续 3 个月实现双位数增长且单月增速进一步提升。流量端，10 月 DOU 值达 17.81 GB/户·月，同比增长 10.5%，再创新高。

按照读写方式，外部存储器中的半导体存储器可分为只读存储器ROM（EEPROM、PROM、EPROM）和闪存存储介质（NOR Flash、NAND Flash）。磁存储器件主要包含磁带、磁盘。光存储器件主要包含蓝光光盘（BD）、归档光盘 （AD）、全息存储、玻璃存储等。其中，半导体存储器是目前全球最大的存储细分市场，其分为易失性存储器（SRAM、DRAM）和非易失性存储器（NOR Flash、NAND Flash）。目前，DRAM和NAND Flash两种主流存储器合计占据全球超90%的存储器市场份额。半导体存储器是目前全球最大的存储细分市场，本篇将重点讨论半导体存储器件中的DRAM和NAND Flash。

新单保费增速回落。受炒停及节奏影响，国寿、平安、太保、新华新单保费同比增长14.8%、44.8%、14.7%、9.9%，环比上半年增速分别回落8.1%、4.8%、14.6%和2.7%。新业务价值增速同样有所下降。国寿、平安、太保新业务价值增速分别为14.0%、29.9%和36.8%，增速环比上半年分别-5.9%、-2.7%和+5.3%。

近日召开的中央金融工作会议提出加快建设“三大工程”。“三大工程”建设是指规划建设保障性住房、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，在今年重要会议中被多次提及。对于“三大工程”的资金来源，近日彭博报道中国计划提供万亿资金支持“三大工程”，央行也表示，为保障性住房等 “三大工程”建设提供中长期低成本资金支持。我们认为，PSL 是提供资金支持比较合适的工具，一来成本低，二来对外部平衡影响小，三是其创设就是用于政策性银行做基建贷款。