毛发医疗服务可分为植发和医疗养固两类，据Frost & Sullivan统计数据（转引自雍禾医疗招股书），2020年整体毛发医疗行业规模184亿元，2016-2020年复合增速24%，其中植发/医疗养固规模占比分别为73%/27%。同时结合国家卫健委统计及Mob研究院发布的《2021年90后脱发调研报告》，百亿行业背后是约2.5亿的脱发人口，其中80后/90后占比分别为37.9%/39.3%。产业链中植发医疗机构位居中游，在连锁率和品牌逐步增强的情况下有望获得较高的产业链地位，2020年连锁型民营植发机构市占率为23.9%，其中雍禾医疗以10.5%的市占率排名行业第一。

12 月7 日下午，浙江省文化和旅游厅发布紧急通知，启动跨省旅游经营活动管理“熔断”机制，即日起全省旅行社及在线旅游企业暂停经营跨省团队旅游及“机票+酒店”业务。当前由于部分地区疫情美兰机场客流量受冲击仍较大，后续客流仍有较大恢复空间。韩国当前价格促销下利润率已降至盈亏平衡线，后续持续降价压力大。中国中免暂停港股IPO 缓解了一定的摊薄压力，当前疫情对客流的影响拐点仍是重要的时间点。Q4 促销力度仍维持，利润率或有所改善。

结合最新微观情绪跟踪，资金情绪维持高位，涨跌分化有所收敛，交易结构持续优化。其一，海外恐慌有所收敛，VIX 指数显著回落，同时外资与杠杆情绪均创年内新高，资金情绪维持历史高位；其二，伴随跨年行情的扩散，近期市场涨跌分化边际收敛，新高个股数、强势股等比例均有所回落；其三，市场交易结构持续优化，交易分化明显修复，交易集中度也维持在历史中枢附近，券商、白酒、银行成交占比明显回升。往后看，跨年行情的演绎与扩散预计还将持续，但考虑到当下市场交投热度已明显处于高位，建议持续关注资金情绪的边际变化。

国家统计局发布最新社会消费品零售数据。2021 年11 月份，社会消费品零售总额4.10 万亿元，同比名义增长3.9%（扣除价格因素实际增长
0.5%）。其中，限额以上单位消费品零售额1.60 万亿元，同比增长4.2%；除汽车以外的消费品零售额为3.73 万亿元，同比增长5.4%。2021 年1-11 月份社会消费品零售总额达到39.96 万亿元，同比名义增长13.7%，较2019 年同期增长8.2%；除汽车以外的消费品零售额为36.03 万亿元，同比增长14.0%。

11 月，保供稳价背景下，工业生产小幅回升，高新产业景气度仍高，但支撑力尚显不足。11 月经济数据来看，疫情反复导致消费修复仍有阻力，出口高位，投资端制造业上修明显，地产竣工端下滑趋势有所改善，基建仍疲软，稳经济增长意义上升。1-11 月，固定资产投资累计两年平均增速增长4.05%，较上月有所回落，其中制造业有所回升，地产、基建回落。制造业投资两年平均增速为5.75%，基础设施投资两年平均增速1.62%，地产投资两年平均增速为6.5%。

今年7 月和12 月两次降准公布后的一段时间内，股市分别以下跌和上涨回应。货币政策对股市表现只是催化剂效应，在经济基本面向好、企业盈利有支撑时，货币宽松才会带动股市走牛，12 月的降准就立足在基本面向好的前提下。2018 年底高通胀下的降准、今年中、美轻通胀而重增长，短期的经验来看基本面到货币政策的传导被“阻隔”了，但我们并不认为是分析框架出现了转变。拉长时间线来看，股市忽视货币政策而遵循基本面走势则更符合客观规律。

历史总是押着相似的韵脚，通过复盘本世纪以来的通胀周期和通缩周期、分析其相似性与差异性，进而对政策应对的异同作出总结，这对于
我们理解周期逻辑及政策意图大有裨益。通胀和通缩本质上来源于供需错配，但是核心驱动力量的差异，会使价格变化的具体呈现存在明显区
别，也会使后续政策在应对时具有很大不同。

2021年，西南证券通信组以物联网产业链为抓手，深挖上下游投资机会。9月，随着工业和信息化部、中央网络安全和信息化委员会办公室、科技部、生态环境部、住房和城乡建设部、农业农村部、国家卫生健康委员会、国家能源局等八部委联合印发了《物联网新型基础设施建设三年行动计划（2021-2023年）》，我们认为该行动计划为未来三年的物联网发展指出了建设方向，提出量化要求，并明确了物联网的新基建属性，将促进物联网产业链高效发展。

中央经济工作会议在对明年宏观经济规划中明确，明年经济工作要稳字当头、稳中求进，其中一点指出要实施好扩大内需战略，增强发展内生动力。我们认为明年稳经济的思路中，可能会出台促进消费的系列政策，消费将成为稳经济的重要支撑和发力点，对食品饮料消费也将形成利好。

2021 年11 月11 日-12 月9 日，沪深300 上涨5.34%，SW 汽车板块上涨3.03%，跑输大盘2.31 个百分点。截至2021 年12 月9 日收盘，SW 汽车行业TTM 市盈率为33 倍，相对于沪深300 的估值溢价率降至159.55%，其中，乘用车板块为40 倍，零部件板块为29 倍。11 月新能源汽车销量45 万辆，同比高增121.1%，环比增长17.3%，再创单月历史新高。上游产业链方面，11 月动力电池装车量为20.83GWH，同比增长96.20%，环比增长35.06%，累计装车量128.28GWH，同比增长153.08%，结构上，11 月LFP 占比55.58%，相比上月提升0.88pct