萝卜快跑目前为国内Robotaxi商业化进展最快的厂商，预计今年底可在武汉实现盈亏平衡。萝卜快跑目前已在国内12城开展Robotaxi运营服务，其中包括6个全无人Robotaxi运营城市。在进展最快的武汉市，单车日均行驶里程达到300公里、收费约为1.78元/公里，日均收入约为534元；而随着成本较低的第六代无人车量产并逐步投入运营，叠加规模效应拉动人力成本下降，日均成本有望持续改善。公司预计年底可在武汉实现盈亏平衡、明年可全面进入盈利期。

算法端，小鹏已量产国内首个端到端大模型，其模型采用分段式结构，分为神经 网络 XNet、规控大模型 XPlanner 以及大语言模型 XBrain 三部分。数据闭环方面，小鹏的全栈数据闭环能够实现对数据的清晰处理以及高效的挖掘和解读，测 试阶段实车测试与仿真测试并重，加快迭代节奏。云端算力方面，小鹏云端算力 储备已达到 2.51EFlops。投入端，小鹏每年将投入 35 亿元用于智驾，其中 7 亿 元用于算力训练。端到端架构下，小鹏 2024 年 7 月实现无限 XNGP 的全量推送，同时实现第一阶段的“全国都好用”，在 2024Q4 计划实现能够“门到门”的第 二阶段“全国都好用”，最终在 2025 年实现用户“爱用”的升级。小鹏较早实现 由提升覆盖度到优化体验的转变，XNGP 功能赢得用户的认可，面向用户体验的 XNGP 有望渗透率进一步提高，或将加速销量拐点到来。

五大解决方案三种业务模式赋能车企。华为智能汽车解决方案 BU（简称“车 BU”） 以智能驾驶为核心，包括乾崑智驾、鸿蒙座舱、乾崑车控、乾崑车载光及乾崑车云五大解决方案。据合作深度的不同，华为车 BU 业务分 HI 模式、智选模式以及零部件模式。HI 模式为基础，车企根据需要灵活搭载解决方案，在此基础上不断拓 展业务边界，逐步形成智选模式和零部件模式。其中，智选模式下华为深度参与，根据车型定位搭载更多车 BU 解决方案；零部件模式下提供标准化零部件。

日本房地产下行周期，存量房再装修需求带动社会总装修量上行，但消费降级背景下，家居各品类价格承压。从日本房屋特点看：日本装修市场存量房再装修比例持 续提升，从 1993 年 56%升至 2018 年 75%；平均装修房龄为 20-25 年，房地产市场下行周期中（1993-2008 年）存量房/新房装修需求 CAGR 为+2.2%/-2%，装修总需求增长；消费降级+价格战，家居产品价格下行。下行周期中居民消费力降低，且部分行业中企业发起价格战，1993-2003 年间泛家居品类价格下行约 15%。

空调出货端：7 月空调行业产销量总量同比下降。根据产业在线披露，2024 年 7 月空调行业实现产量 1611.60 万台，同比下降 2.05%；销量 1618.10 万台，同比下降 2.58%，其中内销 925.60 万台，同比下降 21.26%，出口 692.50 万台，同比上升 42.65%。7 月内销销量同比下降。产量方面，2024 年 7 月空调产量同比下降；内销方面，空调单月内销量同比延续下滑趋势；外销方面，空调单月外销量同比双位数上升。

中央空调系列一《产品与技术》篇，我们重点探讨压缩机突破为国产崛起打好产品基础；本篇系列二《品类增长与战略升维》则聚焦内需增量空间，投资者在地产下行压力下，普遍对国内央空未来发展存疑，我们从央空品类深度和战略高度上尝试回答增量空间在哪里。

富裕阶层受到经济周期波动较小。即便出生率下降、老龄化提升，年轻的富裕群体消费力依然强劲。在中产阶级逐步退出高端消费后，奢侈品消费会回归到跟随富裕阶层需求变化。随着各国放宽旅行限制和日本重新开放边境，外国赴日旅行的人数出现了显著增长。赴日旅客数量快速恢复至疫情前水平。由于日本兑美元持续贬值至历史新低，国际消费者（特别是中国游客）在日本的购物需求大增。日本奢侈品销售好于全球。

2023 年美国零售销售额为 7 万亿美元，在全球零售市场占比约 25%，在全球范围内保持一贯的领先地位和消费韧性。以 30 年维度复盘美国零售变化，1992-2022年间美国零售行业复合增速为 4%，电子商务、个人护理零售、加油站等 3 个细分业态复合增速超过大盘；服装及配件商店在零售行业中占比收缩更为明显。从消费大盘规模及增速韧性看，美国是当之无愧的全球消费高地。大水养大鱼，美国线下连锁零售业态诞生出了沃尔玛、好市多、家得宝等多领域全球领军企业。

原油价格有望维持中高位震荡：2024年以来，在OPEC+联合减产、美国低库存等背景下，原油价格仍然维持相对强势。我们认为，当前OPEC+减产延长，美国钻机数持续下低迷以及秋季石化需求提振对油价有一定利好，但同时全球经济下行、成品油累库压力仍存，汽柴油裂解上行动能不足，且OPEC+决定逐步取消自愿减产，其政策更多将表现为对油价托底作用，综合来看预计2024年油价或整体前高后低，全年预计布伦特在70-90美元/桶波动，油价中枢仍有望保持中高位。

截至 2024 年 8 月 22 日，布伦特原油、WTI 原油、俄罗斯 EPSO 原油、俄罗斯 Urals 原油价格分别为 77.22、73.01、69.36、72.68 美元/桶，近一个月主要油品涨跌幅分别为：布伦特原油（-6.29%）、WTI 原油（-6.88%）、俄罗斯 ESPO（- 10.34%）、俄罗斯 Urals（-6.29%）。2024 年年初至 2024 年 8 月22日期间不同油品涨跌幅分别为：布伦特原油（+1.75%）、WTI原油 （+3.74% ）、俄罗斯 ESPO （-6.59% ）、俄罗斯 Urals（+12.25%）。