人民币贬值的主要驱动力是什么？9 月28 日，离岸人民币兑美元汇率跌破7.20，刷新离岸市场的最低记录。人民币3 月以来快速贬值，既有国内经济疲软的内因，也有美元不断走强的外因。从技术层面来看，外因是今年人民币贬值的更主要原因。从年初至今，美元指数上涨19.4%，而人民币兑美元下跌11.5%，这意味着人民币兑其它主要货币是升值的，而且幅度不低，所以到目前为止人民币的贬值主要还是源于被动型贬值，这是和2015-2016 年及2018-2019 年两轮贬值周期很不同的一点。

人民币贬值的主要驱动力是什么？9 月28 日，离岸人民币兑美元汇率跌破7.20，刷新离岸市场的最低记录。人民币3 月以来快速贬值，既有国内经济疲软的内因，也有美元不断走强的外因。从技术层面来看，外因是今年人民币贬值的更主要原因。从年初至今，美元指数上涨19.4%，而人民币兑美元下跌11.5%，这意味着人民币兑其它主要货币是升值的，而且幅度不低，所以到目前为止人民币的贬值主要还是源于被动型贬值，这是和2015-2016 年及2018-2019 年两轮贬值周期很不同的一点。

2022 年前三季度，无论是从区域分布、周期演变趋势还是供需结构上看，全球经济下行压力均在增大，经济增速逐季放缓。美元指数强势突破110 关口，多国长短期国债收益率出现倒挂，部分新兴经济体主权债务风险上升。展望未来，随着货币政策紧缩和需求回落，全球经济下行压力加大，逐渐接近衰退临界点，通胀压力有所缓解，不过仍远高于疫情前水平。全球利率中枢趋势性抬升，美元欧元离岸流动性收紧，国际金融市场仍将维持震荡状态。本期报告分别对能源危机下全球绿色转型趋势、新兴市场货币危机是否卷土重来进行专题分析。

建议关注低估值+高成长的生产商龙头【思摩尔国际】的底部布局机遇。政策影响或低于预期，行业平稳过渡后有望迎来高质量发展，龙头夯实长期壁垒，份额有望长期提升。公司Feelm Air、Feelm Max等新技术持续发布彰显可持续创新能力，2022 年有望凭借出色产品性能抢占一次性电子烟市场。CBD、医疗雾化、HNB 多平台布局，技术迭代空间较大。22 年预加大研发投入，较菲莫国际处于合理区间。此外公司较菲莫国际盈利质量接近、在手现金更充裕。

保温杯壶特指通过真空隔热方式实现对饮品或食物保温（保热及保冷）的杯子及更大容量壶具。我国是保温杯生产中心，根据艾瑞咨询及华经产业研究院的数据，全球65%的不锈钢保温杯由中国生产，2021 年我国保温杯总产量6.5 亿只，五年CAGR+6%。虽是制造大国，我国国内保温杯市场发展空间仍较为广阔，2021 年全球保温杯市场规模528 亿人民币，国内市场规模172 亿元，是主要保温杯消费国，但人均消费仅有12 元，低于北美的27 元及欧洲的16 元，提升的空间广阔，我们预估2025 年我国保温杯市场规模达268 亿元，人均消费达到19 元。

轻量化是节能减排的趋势下的必由之路，一体化压铸应时而生。轻量化技术在满足汽车安全性和成本控制的条件下对汽车减重，降低油耗/电耗、减少尾气排放、缩短制动距离，是一种有效的节能减排途径。在常用的轻量化材料中，铝合金较为成熟，需求量与渗透率不断提高。在各类铝合金加工工艺中，压铸最先进、效率最高，压铸件质轻、精密，能够制造形状复杂的部件。过去由于压铸机锁模力和配套模具等因素，铝压铸件尺寸受限，在汽车上的应用仍局限于传统的四大工艺，而铝合金的物理特性导致其连接工艺技术难度大且制造成本高。

小鹏G9 正式上市，价格和配置调整降低选择难度。9 月21 日，小鹏G9 正式上市发布，指导价为30.99 万~46.99 万元。G9 定位中大型5 座旗舰SUV，全系标配800V 快充，在小鹏S4 超级充电桩上，最高充电功率480 千瓦。3C 版本G9，充电5分钟续航130 公里。4G 版本G9，充电5 分钟续航200 公里。9 月23 日，基于用户针对产品配置的选择难度大、选择成本高的反馈，小鹏重新调整了产品命名逻辑和价格配置，意在降低用户选择难度，并把智能、豪华配置标配。

源飞宠物是我国宠物牵引用具出口龙头企业，自2004 年设立以来，公司专注宠物用品和宠物零食业务，形成以宠物牵引用具、宠物零食、宠
物注塑玩具为核心的多品类业务布局，在宠物牵引用具领域优势明显。得益于下游宠物市场的稳步发展以及宠物用品市场规模的不断扩大，公
司产品品质、全球化产能布局方面的竞争优势日益凸显，营收实现较快增长，2018-2021 年，公司营业收入从4.35 亿元增长至10.69 亿元，年复合增长率达34.9%。归母净利润从0.63 亿元增加至1.37 亿元，年复合增长率达29.6%。

4月底政治局会议及5 月份以来多次国常会定调稳增长和保就业，预计下半年流动性合理充裕和经济复苏将是市场定价的主线逻辑。本周沪深两市成交额日均0.68 万亿元（环比减少了15.46%）；沪深两融余额15880.44 亿元（环比减少了0.65%）。上海资产管理协会成立大会在
沪举行，私募股权和创业投资份额转让试点正式启动。资管协会的成功举办将加强中国资管行业的发展，充分发挥上海资管规模大、机构集中、国际化水平高的优点，加强上海区域内多方合作，促进国际交流合作。

市场总量持续扩容，但行业集中度亟待提升。万物云的业务扩容得益于以下两方面：1）行业持续扩容。2016~2020 年，国内社区空间居住消费服务市场总收入由2.1 万亿增至2.9 万亿，CAGA 达8.3%；根据Frost & Sullivan 统计，预计到2025 年该数据将达到4.9 万亿，CAGA 达10.8%。2）行业集中度处于低位水平，龙头集中度提升可期。2020 年国内社区空间居住消费服务市场前五大服务提供商的收入贡献率约为2.19%，其中万物云以0.22%的市场份额位居第二，与同年北美住宅服务商龙头FSV 市占率约6%相比，上升空间较大。