中国特色估值体系的核心是引导市场资源服务国家战略。2022 年 11月21 日，中国证监会主席易会满在2022 金融街论坛年会上首次提出“探索建立具有中国特色的估值体系”。这是继二十大报告定调“中国式现代化”总目标、易会满主席提出建设“中国特色资本市场”后的进一步细化，政策层层递进、中国特色贯穿始终，为我国资本市场未来的发展指明了方向。在近日召开的2023 年证监会系统工作会议上，易主席再次提及中国特色估值体系，其重要性进一步凸显。我们认为海外成熟估值体系以股东价值为核心，更看重企业在当前所体现出的盈利能力和成长性，而建立“中国特色估值体系”的本质是对海外成熟估值体系进行本土化，引导资本市场在资源配置的过程中兼顾股东、员工和社会价值，将盈利和现金流以外的国家战略、政策导向、社会责任等外部因素纳入综合考量，从而为落实国家战略、实现“中国式现代化”添砖加瓦。

2022 年末理财存续规模27.65 万亿元，同比下降4.7%，较三季度末下降9.6%。理财市场发展成熟，理财产品在运作模式、产品期限和资产配置等方面调整完善。2022 年4 季度理财赎回冲击以来，低波动、低回撤产品继续成为新发产品主流。在风险收益回报下降的预期下，2023 年理财业务转型的关键在目标客群、产品设计和资产配置等领域的逻辑重塑。

上周香港恒生指数跌2.22%，恒生综指跌2.22%，恒生中国企业指数跌1.89%，中信港股通指数跌1.96%。中信港股通电力设备及新能源指数跌4.69%，中信港股通电力及公用事业指数跌1.48%，新能源及电力设备行业跌幅大于港股大盘。中信港股通电力设备及新能源指数、中信港股通电力及公用事业指数上周表现不佳，在中信港股通各行业指数中分别排第二十七位及第十二位。从PE(TTM)对比情况来看，中信港股通电力设备及新能源指数、中信港股通电力及公用事业指数估值较高，可排第八位及第九位。

截至2023年1月，农业农村部已颁布13张玉米和4张大豆转基因生物安全证书（生产应用）。我们认为，生物育种产业化将带来种业规模大幅扩容和格局显著优化，行业洗牌和高质量发展相辅相成。我们预测，在转基因品种审定证书落地后，2023年全国预期转基因玉米渗透率为2%左右；2023年转基因玉米制种面积有望增至10-20万亩，对应2024年推广面积0.8-1.2亿亩，渗透率快速增长至15%左右。推荐具备生物育种产业化领先优势的大北农、具备优质品种资源的杂交玉米种业龙头登海种业。

婴幼儿奶粉产品新国标于2023 年2 月22 日落地。首先，我们认为新国标针对配方成分含量设置了较高的门槛。市场参与者不但需要增加开支升级生产线，还不得不为注册产品配方而支付额外费用。部分中小型厂商或退出市场。在新国标下，国内龙头品牌具备先发优势，且与后排梯队的本土品牌及海外产地的品牌相比，其配方注册情况更为领先。长期来看，我们预计中国奶粉市场的CR3 将由2021 年的40%逐步成长至60%。2023 年则是市占率加速向头部集中的重要窗口期。我们认为，国内龙头品牌的增长潜力或将超出市场预期。现阶段，对于投资婴幼儿奶粉赛道，市场情绪有望迎来拐点；短期应可看到基本面呈现边际改善。我们对中国飞鹤（06186 HK）的投资评级为“买入”，目标价8.67 港元。

毫米波雷达提供多普勒信息和点云信息，动目标跟踪效果在可靠性和鲁棒性方面优越。4D成像雷达提升角分辨率，增加点云密度，可对静态障碍物分类，有效解决传统雷达瓶颈问题。全球车载毫米波雷达模组市场供给格局比较稳固，前雷达和角雷达前五都是海外Tier1；而且前雷达集中度明显高于角雷达，门槛更高，CR3份额分别为80%和60%，CR5份额分别为98%和85%。

1 月沪深300 指数上涨7.4%，申万汽车指数上涨10.9%，表现优于沪深300指数。1 月汽车销售164.9 万辆，同比下降35.0%、环比下降35.5%；其中乘用车销量146.9 万辆，同比下降32.9%、环比下降35.2%，主要是春节假期时间差异1 月工作日同比去年大幅减少，及购置税优惠政策退出所致。商用车销售18.0 万辆，同比下降47.7%、环比下降38.1%，客车及卡车同环比均下降。1 月新能源汽车销量40.8 万辆，同比下降6.3%，销量小幅下降，批发、零售渗透率分别为26.8%、25.7%。考虑到春节假期时间差异影响，同环比乘用车；基数均较低，预计2023 年2 月汽车销量同环比均有上升。后续随着经济逐步恢复，汽车销量有望实现增长。

特斯拉HW4.0 硬件曝光，我们认为新一代硬件升级将持续利好计算芯片、存储芯片以及各类传感器及接口。具体体现在：1）FSD 芯片性能小幅提升；2）显存从LPDDR4 大幅升级为GDDR6；3）摄像头接口数量提升33%，同时摄像头分辨率提高；4）新增以太网接口，为4D 激光雷达上车准备。

生物育种产业化步伐加快，推荐种业及生物育种、种植板块。推荐具备生物育种产业化显著领先优势的大北农、杂交玉米种业龙头登海种业、稻麦种植优质标的苏垦农发。猪价止跌回升，中期景气维持乐观，继续推荐生猪板块，建议重点关注巨星农牧、温氏股份、牧原股份等。建议关注白鸡引种短缺影响，继续推荐禽产业链投资机会，建议关注圣农发展、益生股份等。黄鸡景气上行，建议重点关注立华股份等。非瘟疫苗研发有望取得进展，推荐中牧股份、普莱柯、科前生物、国邦医药等。继续推荐中宠股份、佩蒂股份、高成长绩优股海大集团。金针菇景气高位，建议关注雪榕生物。

半导体行业自2022 年初进入下行周期，2023 年对于设备板块挑战与机遇并存。1）SEMI 预计2023 年全球半导体设备市场规模将同比减少16.0%至912亿美元。2）2022 年10 月7 日美国商务部宣布修订《出口管理条例》，受此影响，22 年11 月中国半导体制造设备进口额显著下滑至18.76 亿美元（同比-42.63%，环比-7.91%），我们预测2023 年中国大陆半导体设备资本开支下滑31.5%。3）在内因及外因推动下，下游厂商加快国产设备认证，我们看好拓荆科技、盛美上海、北方华创、华海清科等受益于国产化率提升带来的投资机会。