2013 年末，肿瘤免疫治疗被《科学》杂志评选为年度十大科学突破之首，拉开了肿瘤免疫治疗的大幕。2014 年，BMS 与 Merck 的两款 PD-1 抗体药物相继获批上市，标志着免疫治疗正式成为抗击肿瘤的“主角”，癌症治疗已进入免疫治疗时代。2016 年 Keytruda 以及 Opdivo 合计销售额约 50 亿美元，2017年前三季度销售额 61 亿美元，加速放量明显。

“一号文”一般于 1 月下旬或 2 月上旬发布，从历史经验来看，农业板块在此期间走势喜人，发布后一个月整体指数已经实现 14 年连涨。我们预计 2018 年“一号文”将聚焦乡村振兴战略，重点为精准扶贫、增质提效、绿色生产、产业结构和空间调控等几个方面，将显著利好工业化生猪养殖龙头。 

周五玉米现货价 1865.25 元/吨，环比涨 0.26%，同比涨 17.16%；大豆现货价 3524.74 元/吨，与上周持平，同比跌 5.73%；豆粕 2984.24 元/吨，环比跌 0.40%，同比跌 10.76%；小麦 2541.67 元/吨，环比跌 0.15%，同比跌 1.57%；NYMEX 棉花 83.42 美分/磅，环比涨 0.93%，同比涨 15.68%；NYBOT11 号原糖 13.25 美分/磅，环比跌 6.49%，同比跌 34.54%。 

原油价格上涨推升通胀预期，猪肉在通胀中占比最大，因此，通胀将显著提升生猪养殖板块估值。短期来看，年底消费旺季仍将助推猪价高位维持；18 年来看，受环保限制和中小养殖场资金不足的制约，预计补栏增速依然较弱，预计 18 年生猪均价将在 15 元/公斤，行业保持较高盈利水平，龙头业绩保持高增长！ 

上周煤炭板块下跌 1.21%,表现弱于沪深 300 的上涨 1.43%。本周，由于下游需求良好，坑口煤价稳中小涨。市场货源还是紧张，电厂库存还是处在较低水平，南方电厂负荷并没有下降，仍有补库需求。

2018年预计新增产量有限。（1）行业产能利用率仍仅7成，2018年预计继续坚定去产能；（2）为保供应和稳煤价，产出、库存、消费等环节的调控手段越来越突出；（3）受制于投资不足，预计2018年新增产量约0.7-1.0亿吨（2%-3%）；（4）预计政策对劣质进口煤的管控越来越严，2018年煤炭进口量预计约2.5亿吨。

上市券商12月累计营收业绩同比改善，在股债市场回暖和部分AFS浮盈释放之下，12月数据环比数据大幅改善，符合预期。部分龙头券商有望迎来创新政策驱动，关注边际改善机会：鼓励大券商先行先试、控制创新风险有望成为主流；受市场回暖，券商自营业务份额反超经纪业务，成为业绩弹性器。

从2017年中央经济工作会议的表述来看，长效机制和短期调控的核心思路在于保证行业的平稳健康发展，“既要抑制房地产泡沫，又要防止大起大落”。2017年主流城市调控已经取得成效，新房价格涨幅收窄、京沪等核心城市二手房价步入下行通道，政策已无进一步加码基础，调控基调或从“防大起”转至“防大落”。与这一思路转变一致，2018年中央经济工作会议并没有出现“抑制房地产泡沫”的表述；住建部一方面强调差异化调控，支持居民首套刚需等合理需求，另一方面明确将在高库存的三四线城市继续去库存。同时一批二线城市通过实施人才新政放宽了人才落户购房的条件，政策出现边际放宽，配合部分三四线去库存的推进，我们认为将为2018年行业需求端提供支撑，楼市波动性正逐步趋弱。

国内补贴退坡好于预期、海外多点开花，光伏装机需求维持高位，重点关注上游硅料国内供需短缺以及单晶渗透率提升。2018年光伏电价和补贴退坡幅度低于市场之前的预期，当系统成本降低10%的情况，集中式电站和分布式电站的收益率是基本可以维持的，国内光伏行业的高景气或将持续。此外，随着光伏发电的经济性不断凸显，海外新兴市场也迅速崛起，呈现“多点开花”的态势，我们预计在国内外市场的共同带动下，2018年全球光伏装机需求有望达到93-110GW，光伏装机需求维持高位。在如此高需求的拉动下，由于光伏行业竞争格局明朗，各细分板块龙头相对清晰，强者恒强逻辑主导行业发展，龙头企业将随着行业的快速增长获得确定的超额收益，重点关注上游硅料国内供需短缺以及单晶渗透率提升。重点推荐各细分环节的龙头标的：通威股份、隆基股份、正泰电器、阳光电源。

火电发展略缓新能源加速，能源转型持续推进
火电发电量同比增长 5.2%，占全国发电量的 70.9%，比上年回落 0.9 个百分 点；并网风电、并网太阳能发电量同比增长 26.3%、75.4%，占全国发电量的 比重分别比上年提高 0.7、0.7 个百分点。全国发电装机容量同比增长 7.6%， 火电装机同比增速 4.3%，风电 10.5%，太阳能你发电 68.7。能源转型持续推 进。