国内补贴退坡好于预期、海外多点开花，光伏装机需求维持高位，重点关注上游硅料国内供需短缺以及单晶渗透率提升。2018年光伏电价和补贴退坡幅度低于市场之前的预期，当系统成本降低10%的情况，集中式电站和分布式电站的收益率是基本可以维持的，国内光伏行业的高景气或将持续。此外，随着光伏发电的经济性不断凸显，海外新兴市场也迅速崛起，呈现“多点开花”的态势，我们预计在国内外市场的共同带动下，2018年全球光伏装机需求有望达到93-110GW，光伏装机需求维持高位。在如此高需求的拉动下，由于光伏行业竞争格局明朗，各细分板块龙头相对清晰，强者恒强逻辑主导行业发展，龙头企业将随着行业的快速增长获得确定的超额收益，重点关注上游硅料国内供需短缺以及单晶渗透率提升。重点推荐各细分环节的龙头标的：通威股份、隆基股份、正泰电器、阳光电源。

一、新能源：承上启下，迈向平价.........- 6 -

1. 光伏：光伏需求维持高位，分布式和扶贫成为 2018 年亮点.......- 6 -

1.1 补贴退坡政策好于预期， 2018 年光伏需求维持高位 - 6 -

1.3 光伏扶贫或成为 2018 年集中式电站的新增量 - 9 -

1.4 优选产业链上游，关注硅料供需不匹配和单晶渗透率提升 - 12 -

1.5 需求维持高位，竞争格局清晰，光伏龙头值得期待 - 14 -

2. 风电：底部已现、 2018 年新增装机或将反转.......- 15 -

1.2 收益叠加“隔墙售电”政策，自发自用分布式或迎爆发 - 15 -

2.1 弃风限电改善，三北地区红六省中四省份或将解禁 - 16 -

2.2 2018 年起建设区域转移进入第三年，中东部装机或趋于常态化 - 20 -

2.3 分散式风电、海上风电成为行业新增长点 - 21 -

2.4 核准项目 115GW，电价下调驱动抢开工，未来三年装机持续增加- 24-

2.5 2018 年风电装机或将反转，龙头竞争格局优势明显 - 26 -

3. 投资建议......- 26 -

二、智能制造大势所趋，工业自动化成长潜力巨大......- 27 -

1、回顾： 16 年下半年-2017 年工控持续景气......- 27 -

1.1 我国工业自动化水平仍较低 - 27 -

1.2 国内工业自动化规模稳中有升，从项目型转向 OEM 市场 - 28 -

1.3 全球宏观经济复苏，设备更新替代需求及产业升级 - 29 -

2、展望：产业升级+工程师红利，走向制造强国........- 31 -

2.1 长期看：人口红利时代结束，工程师红利到来 - 31 -

2.2 短期看：“技术改进基金” +海外经济持续复苏为 18 年提供支撑 - 33 -

3、工控白马，穿越行业波动.........- 34 -

3.1 从国际巨头看工控行业趋势 - 34 -

3.2 工控下游呈现结构性机会 - 35 -

3.3 工控平台型白马，穿越行业波动 - 37 -

4. 投资建议.......- 38 -

三、拥抱“新”时代.....- 39 -

1.“新”电力结构时代......- 39 -

1.1 电网已成为电力投资主要领域，电源投资向新能源转型 - 39 -

2. “新”电改政策......- 40 -

2.1 电改综合改革、售电侧改革、电力现货改革试点有序推进 - 40 -

2.2 电力现货市场 8 个试点，预计 2018 年度前试运行 - 41 -

2.3 增量配网试点进入落地实操阶段 - 41 -

3. “新” 市场挖掘.......- 42 -

3.1 海外市场——一带一路助力特高压出海，龙头受益显著 - 42 -

3.2 碳交易市场——2017 启动，蕴含市场机遇 - 43 -

4. 投资建议.........- 45 -

四、风险提示..........- 46 –