2018年预计新增产量有限。（1）行业产能利用率仍仅7成，2018年预计继续坚定去产能；（2）为保供应和稳煤价，产出、库存、消费等环节的调控手段越来越突出；（3）受制于投资不足，预计2018年新增产量约0.7-1.0亿吨（2%-3%）；（4）预计政策对劣质进口煤的管控越来越严，2018年煤炭进口量预计约2.5亿吨。

核心观点.........- 5 -

2017 年回顾：深化供给侧改革，供需关系紧张，煤价高位........- 6 -

2018 年将迎来哪些变化？...... - 11 -

供给侧： 2018 年预计新增产量有限........ - 11 -

需求侧：继续稳中看涨，火电产量增速预计 3%-4%........- 14 -

国际格局：资本开支继续有限，供需关系可能进一步紧张.......- 18 -

2018 年煤炭供需关系仍紧张........- 21 -

未来看点：行业新周期，价格中高位.........- 22 -

政策新常态：产出、库存、需求全方位调控........- 22 -

区域供需错配加剧，铁路运力可能偏紧.........- 24 -

行业新周期，煤价中高位.........- 26 -

投资策略：春季和秋季预计迎来投资良机.........- 28 -

重点推荐公司......- 31 -

兖州煤业（ 600188.SH）：煤炭行业中的“成长股”.........- 31 -

潞安环能（ 601699.SH）：高弹性的优质喷吹煤龙头.......- 32 -

陕西煤业（ 601225.SH）：动力煤弹性最大标的，业绩释放能力强......- 33 -

风险提示.........- 34 -