从2017年中央经济工作会议的表述来看，长效机制和短期调控的核心思路在于保证行业的平稳健康发展，“既要抑制房地产泡沫，又要防止大起大落”。2017年主流城市调控已经取得成效，新房价格涨幅收窄、京沪等核心城市二手房价步入下行通道，政策已无进一步加码基础，调控基调或从“防大起”转至“防大落”。与这一思路转变一致，2018年中央经济工作会议并没有出现“抑制房地产泡沫”的表述；住建部一方面强调差异化调控，支持居民首套刚需等合理需求，另一方面明确将在高库存的三四线城市继续去库存。同时一批二线城市通过实施人才新政放宽了人才落户购房的条件，政策出现边际放宽，配合部分三四线去库存的推进，我们认为将为2018年行业需求端提供支撑，楼市波动性正逐步趋弱。

调控基调或变，政策结构性边际放宽.......- 5 -

“因城施策”特点明显，调控思路或从防“大起”转至防“大落”.....- 5 -

二线实施人才落户新政，政策边际性放宽......- 6 -

住房制度及长效机制成重点，租赁市场建设或提速.........- 8 -

2018 年行业整体平稳，波动性趋弱.......- 9 -

回顾 2017：三四线销售火热延长小周期生命力.......- 9 -

展望 2018：棚改货币化走弱致三四线销售承压，一二线供给改善或迎反弹- 10 -

流动性难言宽松， 2018 年商品房销量增速预计-3.5%......- 12 -

土地市场变化：供应放量、溢价率回落，低库存下房企积极拿地......- 13 -

行业步入“以销定产”， 2018 年全国新开工预计负增长.......- 15 -

2018 年投资增速预计 5.0%.........- 17 -

公司：强者恒强，龙头或迎估值提升........- 17 -

2017 年市占率跳增，集中度持续提升.........- 17 -

龙头竞争优势强化，行业地位愈发稳固........- 18 -

龙头股提估值的一些简单探讨.......- 20 -

投资策略..........- 22 -

看多地产龙头，三条主线投资.........- 22 -

风险提示..........- 23 -