今年以来医药股经历了过山车行情，指数从上半年最高涨幅+15%，到Q3末下跌-11.8%。一方面上半年独立行情积累涨幅下医药板块的双高问题（估值高、仓位高）凸显，同时叠加前期疫苗事件引发药监系统人事震动，以及国家医保局成立后的带量采购试点政策，由于均处于不明朗阶段，市场对政策影响产生较大不确定预期。

上海发布《关于全面实施药品挂网公开议价采购的通知》，医保目录内药品拥有了常态化的进入退出机制以及价格动态调整机制，此外对于议价结果的“三色监管线”对药价仍有较强约束作用。 FDA批准第三款PD-1抑制剂，为国内PD-1的研发提供了差异化的开发思路，建议关注肿瘤免疫治疗行业相关动态。

10月份医药很可能止跌，延续中报高增长的绩优股或被错杀的个股将会出现显著的上涨。理由：1）医药板块始于6月份出现显著下跌，已经连续4个月下跌，即使在悲惨的2008年、2011年都没有出现过。即使在2015年的股灾也才出现连续4个月下跌，10月份很可能艳阳天；2）从估值上看，2008年初至今医药板块PE（整体法）估值约为37倍，目前28倍显著低于均值。但我们发现：估值最低的时候为2008年6月份至12月份（20-26倍），这段时间市场非常极端，沪指跌幅分别为65%，2018年沪指也大幅度下跌达到15%；3）10月份为3季报密集披露期，也是估值切换关键窗口期；4）带量采购政策对仿制药的影响已经充分体现；5）医药出现连续4个月的下跌，公募基金对医药持仓比例从6月30日的13.5%下降至估计约9%（标配比例约6.8%），再次回到较低水平。

在刚刚过去的9月份，A股市场迎来了一轮反弹行情，金融、周期、食品饮料等行业均有不俗的表现。与此同时，受到药品带量采购等政策或将试点推开等消息的影响，医药板块在9 月份却并未走出特别理想的行情。板块内来看，一些前期回调较多的品种和机构持仓较少的品种表现相对良好，而预期会受到带量采购影响的部分仿制药企业和估值较高的部分机构重仓股回调较为明显。

国家药品带量集中采购试点方案出炉，将在11 个城市组织开展试点品种的集中招标采购。招采合一、带量采购、以价换量。通过一致性评价的仿制药继续面临降价的压力。

少儿编程的核心理念是培养孩子思维模式，解决问题逻辑等综合能力，与传统意义上的编程有很大区别。前者培养能力，后者专注技术。

2018H1 港股上市的消费品公司总收入为 2118 亿人民币，同比增长8.6%。行业的总体毛利率为 31.2%，同比提升 2.2 个百分点。归母净利润为 119.7 亿元，同比下降 7.7%；归母净利率为 5.7%，同比下降 1 个百分点。上半年收入同比增幅最大的是澳优、中国食品、H&H 和蒙牛，收入同比增长 51.6%、30.4%、28.8%和 17%，归母净利润同比增幅最大的是澳优、康师傅和蒙牛，利润同比增长 69.5%、50%和 27.6%。 

板块上半年存货周转率放缓，净负债率创新高，而龙头周转率逆势提升，净负债率虽然快速上升但依然低于板块整体水平，货币覆盖短期有息负债的比重也相对较高。此外资产与负债的集中度均再创新高。我们建议长期关注杠杆率较低、表现均好的地产龙头万科及保利，以及布局二三线为主的二线龙头新城。

9 月 17 日至 9 月 28 日，申万房地产指数上涨 1.80%，跑输沪深 300 指数 4.27pc，在 28 个申万一级行业指数中排名第 22；恒生中国内地地产指数下跌 5.31%，跑输恒生指数 7.15pc，表现落后于 12 个恒生综合行业指数。

2018 年中期，45 家样本房企有息负债余额合计 4.74 万亿元，较 2017 年末增长 12%，增速较 2017 年增速（37%）下降 25pc。25 家 A 股房企增长 14%；20 家 H 股内房增长 11%；13 家龙头房企增长 9%；32 家中小型房企增长 16%。