板块上半年存货周转率放缓，净负债率创新高，而龙头周转率逆势提升，净负债率虽然快速上升但依然低于板块整体水平，货币覆盖短期有息负债的比重也相对较高。此外资产与负债的集中度均再创新高。我们建议长期关注杠杆率较低、表现均好的地产龙头万科及保利，以及布局二三线为主的二线龙头新城。

1. 资产增速小幅放缓，存货比重下降 .. 5

1.1 货币水平维持平稳，集中度快速提升 . 5

1.2 存货集中度升高，龙头周转率逆势提升.. 5

1.3 其他应收应付增速稍有回落但影响持续增大 .. 6

1.4 长期股权投资快速增长，龙头集中度高.. 7

1.5 投资性房地产稳步增长，占资产比重龙头房企较低 .. 8

1.6 资产增速小幅放缓，存货比重下降，龙头集中度提升 .. 9

2. 负债集中度提升，净负债率创新高  10

2.1 短期有息负债增速大幅下降，货币覆盖比例分化  10

2.2 长期有息负债增速放缓，龙头集中度快速攀升  12

2.3 有息负债增速放缓，净负债率升至新高 12

2.4 预收款项保持较快增速，集中度持续提升 14

2.5 总负债增速放缓，资产负债率基本与去年末持平，龙头略高  15

3. 净资产增速扩大，少数股东权益大幅增长. 16

3.1 若考虑其他权益工具，净负债率上升约1-2pct  16

3.2 少数股东权益大幅增长，集中度高 ... 17

3.3 净资产增速扩大 ... 17

4. 净利率及杠杆率创新高拉动ROE 大幅提升  18