业绩高基数基础上实现稳健增长，龙头继续引领板块。业绩表现方面，2018年餐饮旅游行业在高基数基础上仍实现稳健增长， 1-9月申万休闲服务板块实现主营业务收入1197亿（同比增长26.4%）和归母净利润138.6亿（同比增长46.3%），行业龙头仍为板块主要业绩支撑。市场表现方面，各个细分板块龙头继续引领板块，板块整体估值先扬后抑，中国国旅等权重股在三季度出现较大幅度调整带动板块整体估值下修，低估值质优龙头存在布局机会。

2018年，多重因素导致通信板块整体孱弱，但整体业绩开始改善。2018年国内A股市场整体下行，受中美贸易摩擦及运营商投资下滑等因素影响，通信板块跌幅36.88%，跌幅大于大市。截止2018年前三季度，通信行业A股104家样本公司，共实现营收2936亿元，同比增长5.2%，较多公司业绩环比开始改善。

从指数来看，传媒指数从2016年开始连续下跌，并在2018年加速下跌约37%，大幅度跑输市场（上证综指），行业整体性弱势依旧没有发生本质性改善，权重板块整体跟随市场继续杀跌。

2018年前三季度，电力板块实现营业收入6995.08亿元，同比增长12.71%；实现业绩542.51亿元，同比增长13.35%。在旺盛需求以及水电龙头公司优异表现带动下，火电水电均实现业绩提升。虽然三季度在煤价居高的影响下电力板块业绩同比小幅下滑，但得益于上半年的强势表现全年业绩仍有望同比提升。

在继2018年我们推出的年度策略《好玩好听好看三好内容消费升级》下，2019年推出年度策略《大融合新传播新业态》。2016年、2017年、2018年1-11月，文化传媒区间跌幅分别位列第一、第二、第三，截至11月5日A股27个子行业涨跌幅中，所有板块呈现下跌态势，其中文化传媒累计跌幅35.7%，位列第三。归其原因主要为内部看，外延并购下历经三四年验证，部分公司整合协调发展不及预期，可持续盈利能力不确定性提升带来商誉减值风险提升。外部看，政策端对游戏板块的趋严，同时叠加影视板块受明星合同与税收等问题，影视与游戏板块在2018年的业绩及舆论均有负面影响。

四季度传媒与创业板板块共振反弹。截至2018年11月13日，沪深300、创业板指、传媒（申万）全年累计跌幅分别为21.8%、21.3%、33.5%。从年初至今看，传媒板块同时跑输以沪深300为代表的蓝筹股和以创业板为代表的成长股。传媒与创业板走势相关性较强，四季度传媒板块与创业板开始共振反弹。

2016年我国不同规模的企业贷款结构具有明显差异，中小微企业的抵（质）押贷款比例要明显高于大型企业。中小微企业本就缺乏房、车等固定资产作抵押，但银行贷款却更倾向于向小微企业发放抵押贷款。论及原因，我们可以归因于中小微企业的信用水平不及大型企业，需要更多的抵押担保来补充，但这背后更深层次的原因在于风险评估是按照主体信用来进行的。然而，中小微企业也有回款稳定风险低的“好”业务，理想的供应链金融可以介入到中小微企业的每笔业务中，依托真实的贸易背景，针对特定的、风险可识别的现金流提供金融解决方案。

本文重点分析了２０１７年我国新能源乘用车行业企业竞争格局、产品技术格局、市场发展格局的变化及特征，并展望了未来我国新能源乘用车产业发展趋势。２０１７年，企业发展方面呈现转型与合作特征，跨国公司在华电动化战略加速推进，造车新势力企业产品开始投放市场，企业间合作和资源共享日益深化，向出行服务转型已成为行业新趋势；产品技术方面越发实用成熟，纯电动乘用车产品在续驶里程、能耗等方面取得显著进步，集成化与智能化成为产品未来进化的重要方向；市场方面开始由导入期迈向快速成长期，小型纯电动乘用车仍是当前市场的绝对主力，领先企业市场地位进一步巩固。建议下一步政策支持方向由购置环节向运营使用环节转变，加快推动充电设施尤其是企业事业单位停车场地充电桩建设，企业应加强创新投入，并进一步扩宽融资渠道，以应对未来激烈市场竞争。

二季度以来，宏观经济增速放缓，贸易战、去杠杆、环保核查等因素减少企业商务交往频次。9月规模工业企业利润总额同比增长4.1%，1-8月工业企业利润总额累计同比增长16.2%，增速明显放缓。

展望2019 年，我们认为行业需求下行风险加剧，盈利中枢窄幅回调，但仍具备一定安全边际。短期来看，环保限产及大企业区域协同机制将在一定程度上为盈利波动提供缓冲垫；中长期来看，自有矿山的区域龙头资源属性逐步凸显，龙头有望进一步强化相对于中小企业的竞争优势。个股上，推荐现金流强劲、股息率较高的海螺A/H、华润水泥，优质高盈利弹性标的华新水泥，建议关注积极降杠杆的中建材。此外，消费类建材板块首选北新建材。