PPP 近两年大行其道，工程业务需要大量投资，环保企业现金流趋紧，资产负债率逐年攀升。去杠杆带来的资金紧张导致环保工程业务今年全面收缩，环保板块今年增速下滑明显。但阵痛过后，行业在发生积极的变化。

环保板块独立行情较少，多数情况跟随大盘走势，2007 年至今共出现一次走强行情和一次走弱行情。2012年 12 月环保板块开始显著走强，主要是政府对环保重视度大幅提升，政策密集出台。

回顾2018 年，造纸板块表现整体弱于市场走势，废纸进口政策调整、终端需求变化是影响板块表现及行业盈利的两大关键变量。上半年造纸行业供需相对紧平衡，废纸原材料价格因进口废纸受限而上涨，进一步刺激箱板瓦楞纸价格上涨；文化纸受木浆价格高位支撑价格坚挺，行业维持高景气。6 月起受下游需求疲软影响，成品纸价表现出旺季不旺特征，板块业绩增速于三季度放缓，盈利能力下滑，行业景气回落。

年初至今有色金属价格整体走低，基本金属中锡价涨幅较大，为2%，小金属镁、钼涨幅较大。新能源金属碳酸锂和钴也高位回落。镁价已经上涨三年。

证券行业有望走出低谷，缓慢复苏。随着经营风险的逐步释放和经济下行压力加大，资管和投行等业务的规则有所调整，证券行业经营环境将有所改善。我们预计2019 年证券行业营业收入和净利润分别达到2,615.51 亿元和863.12 亿元，同比分别增长7.15%和26.29%。其中经纪业务收入同比增长 8.8%，投行业务4.8%，信用业务2.9%，资管业务6.2%，投资收益11%。假设股本不变，ROE 水平在4%-5% 区间。

运价根据淡旺季表现，往往在年内呈前低后高走势，因此若年均运价为1.85万美元/天左右，就代表在上半年淡季时，运价可能已经低于了1万美元/天的现金保本点。

基本面“由奢入俭”：展望2019 年，预计上市银行营业收入增速将明显放缓，归母净利润增速亦将有所回落，但幅度小于营收。

贸易形势变化 主要经济体经济增速下调。全球经济增速可能放缓，IMF 下调全球经济增速预测，2019 年美国经济增速下调0.2 个百分点，中国经济增速下调0.2 个百分点。由于中国是全球最大的金属消费国，经济增速放缓对金属需求影响负面。

12 月6 日迎来“答案”，市场已有预期。一是对此次带量采购的降价幅度预期不宜过乐观。

226家医药制造类公司2018Q1、Q2、Q3营业收入总额增速分别约为29%、19.5%、20.2%，归母净利润总额增速分别为39.7%、14%、11.6%，在研发加大投入的基础上利润增速略受影响。其中龙头公司业绩相对比较良好，比如恒瑞医药、石药集团等。带量采购政策很大程度上为落实一致性评价，从长期看对医药产业健康发展是利好，对短期公司利润影响也比较有限，但可能会影响仿制药估值。