1月及春节期间楼市延续止跌回稳态势。1月重点城市新房成交同比下降8%，二手房成交同比增长6%。剔除春节假期影响1月新房成交同比增长8%。                                

新增非农就业的韧性仍强。虽然新增非农就业 14.3 万，不及预期的 17.5 万，但其中或有短期扰动的影响（分析见下）。鉴于前两个月数据合计明显上修 10 万，最近三个月平均新增就业达到了 23.7 万，是 2023 年 4 月份以来最高。此外，衡量就业增长广泛性的三个月尺度的就业扩散指数也明显回升至 2023 年 2 月以来的最高。综合来看，美国就业市场需求依然较为强劲。从大类行业来看，新增就业主要集中在 4 个行业：教育保健服务（+6.1 万，前值+8.2 万）、零售业（+3.43 万，前值+3.63 万）、政府部门（+3.2 万，前值+3.4 万）、其他服务业（+1.7 万，前值+0.9 万）。

今年初陕西省发布光伏领跑计划，对组件转换效率提出了较高要求，为研究其对基本面的影响，本文对历史上的“领跑者”计划进行了复盘。                                

2024 用电情况分析及 2025 年用电情况展望。整体用 电增速前高后低，基数与经济活动共同影响。                                

12月CS电力及公用事业板块上涨1.49%，沪深300指数上涨0.47%，电力及公用事业跑赢大盘1.02个百分点，涨跌幅位列6/29。                                

截至 2025 年 1 月 31 日，我国公募 REITs 产品数量达 60 只，合计发行规模达 1645.85 亿元。从底层资产类型来看，交通基础设施类发行规模最大，截至 2025 年 1 月 31 日共发行 687.71 亿元，园区基础设施类 REITs 发行规模次之，为 259.26 亿元。 

DeepSeek推出的开源推理模型具备显著的成本优势，大幅降低了企业接入门槛，有利于应用端的开发创新，将极大地推动AI应用l生态的蓬勃发展。

中国四季度经济增速远超预期回升，服务业经济增速的改 善和强劲的净出口表现或是主要推动力。单看 12 月数据，消费和工业生产数据改善且好于预期，且大部分房地产相关数据亦有边际改善，继续体现政策成效。远好于预期的四季度经济增速或降低在三月两会前显著加码政策支持的可能性，短期政策重心或放在已公布政策的落实上。然而经济复苏仍不均衡——投资依然弱于预期，企业信贷需求仍弱，通胀持续低迷，我们相信中期还需更多政策支持以维持复苏动能。

中国 2024 年 4 季度 GDP 同比增长 5.4%，较 3 季度的 4.6% 显著回升，主要受 4 季度以来一系列增量财政政策的推动。同时，在 4 季度经济增长的拉动下，2024 年全年经济增长实现 5% 的同比增速，也顺利完成全年的经济工作目标，并为“十四五”收官之年的 2025 年经济增长打下坚实的基础。 

2024 年我国煤炭消费增速有所放缓，其中，电力行业在清洁能源高速增长挤出影响下，用煤增速明显放缓；钢材和建材行业受下游需求低迷影响，用煤量均不及上年同期；只有化工行业在新型煤化工产能投产带动下，用煤增速明显提升，但整体体量仍偏小。作为能源安全保障的“压舱石”，短期内电力用煤需求仍将对煤炭消费量形成托底，钢材和建材用煤需求走势仍需关注政策对下游需求的推动，新型煤化工新增产能的持续释放将推动化工行业用煤需求保持增长。