70 个大中城市房价环比下行期间各主要资产市场表现并不一致：债券市场收益率并不必然走低， 具体判断仍然需要回归基本面和资金面。相比之下，股市和商品市场的特征更为明显：股市一般走低（其中深证成值下行幅度更大），商品市场一般也会伴随房价走低，直达底部。

考虑到近期调控政策带来的负面影响，我们认为港股地产股板块将在 2016 年四季度和 2017 年一季度承压；同时预计从 2017 年二季度起，伴随着一、二线城市降幅收窄，并有可能在下半年触底反弹，板块将出现机会。因此对于接下来两个季度，我们建议：逢低买入在一、二线城市布局高质量项目的公司：华润置地、龙光、中国海外发展、龙湖、深圳控股。逢高卖出布局侧重三、四线城市的标的： 碧桂园、恒大、雅居乐。关注具有防御性的物业管理板块：我们首选绿城服务。

11月以来，发改委官方网站披露了8个铁路公路项目的批复公告，总投资额达2681亿元。多地银监局日前公布了三季度最新数据，黑龙江、吉林、河南等省份的不良率仍高达3%以上。

成本下降+政策推动，单晶需求显著利好设备龙头。公司为国内全自动单晶硅生长设备龙头，受益于单晶硅的成本持续下降带来的比较优势，以及国内力推分布式电站等政策契机，单晶硅的份额有望提升，带来需求快速增长。根据公开信息，公司今年已斩获接近 8 亿元光伏设备订单，超过 2015 年全年销售额。同时公司成功开发的单晶炉下游设备一体机也已获得客户认可，将有效拓展公司产品的市场空间。

人工智能时代来临，摄像头是最核心的数据入口；双摄像头将成手机标配， 3D拍摄开启人机交互新时代，行业进入快速渗透期；车载摄像头是无人驾驶最核心传感器；摄像头成创新风口，打开千亿成长蓝海

从全局基本面出发，和投资者共成长：上游供需/景气—数据库跟踪—半导体/消费/军工/面板/元器件产业/公司研究—汽车/传感器等革新投资研究……；2017年将重点关注景气复苏下面板/元器件/半导体封测、 创新下消费电子和军工电子/信息化渗透。

行业整体：中国强于全球，供给端主导，把握三大周期。产品周期：智能手机和 iPhone 双双见顶，展望 2017，OLED、无线充电、大陆集成电路三大领域进入导入期，为最确定的成长点。价格周期：“预期修复+微创新”，2017 年有望由 PCB 和面板等基础领域向更多领域传导。并购周期：蕴含机遇， 2015 和 2016 年的全球半导体并购金额超过过去 10 年总和，未来我国半导体行业并购将继续保持活跃，此外做大增量目标下的国企改革，仍将带来大量并购重组机会。

互联网模式红利见底， 三要素拐点有望驱动价值回归。 2016 年至今中信黑电板块指数下跌 19%，跑输行业整体，表现低迷。牛市风口之后，产业步入蛰伏期， 互联网模式冲击硬件盈利、 运营价值尚未兑现以及今年以来暴涨的面板价格， 是压制板块表现的核心因素。 然而随着互联网模式的红利逐步见底，决定硬件盈利水平的竞争格局、面板价格两大核心要素，以及决定产业中长期空间的运营价值都料将在 2017 年迎来重大拐点，产业价值回归值得期待。

电改跟踪报告：我们认为能够通过提供节能改造、设备托管运维、能效管理等增值服务不断抓住新用户的公司以及以用电数据为基础的大数据分析公司将享受电改红利，其中，有电网和园区资源背景的公司能够率先抢占用户资源，并将资源逐步兑现成利润，推荐能够为客户提供一站式的综合能源服务解决方案的智光电气，以及深度绑定贵州园区内用户的北京科锐。我们还看好负荷地区火电机组。外来电占比越高的区域，区域内机组利用小时数弹性越大，推荐上海电力、东方能源。

① 根据中国产业信息网统计，我国当前配网投资占电网投资比重丌到54%，进低二収到国家60%以上的投资水平；十三亏期间1.7万亿的配网投资将为配网市场注入新的动力。② 根据国家觃划，到2020年配网线路、自动化覆盖率、通信网覆盖率等挃标将要有显著提升，此外配网一/事次设备的升级也将会在一定程度上带动配网设备的需求。