互联网模式红利见底， 三要素拐点有望驱动价值回归。 2016 年至今中信黑电板块指数下跌 19%，跑输行业整体，表现低迷。牛市风口之后，产业步入蛰伏期， 互联网模式冲击硬件盈利、 运营价值尚未兑现以及今年以来暴涨的面板价格， 是压制板块表现的核心因素。 然而随着互联网模式的红利逐步见底，决定硬件盈利水平的竞争格局、面板价格两大核心要素，以及决定产业中长期空间的运营价值都料将在 2017 年迎来重大拐点，产业价值回归值得期待。

行业运行回顾......... 1

投资逻辑换挡期，产业关注度降入低谷....... 1

互联网模式红利见底，硬件价值可否回归？........ 2

盈利核心要素之竞争格局分析....... 2

解密市场集中度的周期变化...... 2

中国市场已步入互联网电视的存量竞争时代....... 4

技术与品牌积累将推动市场格局进一步集中....... 7

盈利核心要素之面板价格分析......... 9

短期上涨源于产能收缩与需求增加....... 9

中期预判： 2017 年需求是主导变量，面板价格稳中有降...... 10

长期趋势：大尺寸产能持续投产，价格仍将螺旋下降.........11

用户运营曙光初现， 2017 年将迎高速成长.......11

模式之争：内容聚合渐成趋势，股权融合大幕开启......11

用户规模拐点何时到来......... 13

广告与视频付费是变现主力......... 14

风险因素...... 15

投资策略和公司推荐...... 16

维持行业“强于大市”的投资评级.....16

重点公司分析......... 17