2016 年“分类调控，因城施政”的政策主线贯穿全年，政策也在与基本面博弈的过程中由年初的总体宽松（非限购城市下调首付比例，交易税费减免、央行降准）过渡至当前的热点城市持续深化调控。进入 12 月份，限购再次扩容，逐步向中西部省会城市及东部热点三线城市蔓延。而信贷政策方面，热点城市信贷收紧也逐步由前期的商贷延伸至公积金贷款。

白酒持续弱复苏，临近春节终端价持续上扬。2016 年 11 月全国白酒产量 135.2 万千升，同比增长 5.8%，1-11 月白酒累计产量 1,215.9 万千升，累计同比增长 3.2%。延续弱复苏态势。2016年 12 月 30 日京东价格环比 11 月 25 日：52 度五粮液维持 829 元/瓶；53 度飞天茅台价格上升 70元至 1,169 元/瓶；52 度剑南春上升 10 元至 359 元/瓶；52 度水井坊上升 20 元至 459 元/瓶，节前终端价持续上涨。

火电行业：景气度依旧不高，受到限制煤电新增装机政策的多重打压。推荐基本面稳定，低估值高股息的华能国际、浙能电力；存在受益于广东省国企改革预期的粤电力A水电行业：基本面稳定，受到多重利空因素影响，弹性空间有限；推荐资产优质业绩稳定，高分红的大型水电股长江电力，川投能源；推荐分红率高，基本面稳定的小水电如桂冠电力、黔源电力输配电改革加速，关注配售电带来的投资机会；推荐郴电国际、广安爱众、桂东电力；国企混改加速，电力为七大领域之一，有望迈出实质性进展的一步；推荐文山电力、涪陵电力、上海电力、浙能电力。

2017 年险企开门红产品开售，分红型年金产品是主流，预定利率降为 2.5-3.5%，存在 0.5-1.5 个百分点的下降，分红型产品将成本模式由高固定成本变为固定+浮动成本，弹性增强。上市险企开门红产品分别为国寿鑫福赢家、平安赢越人生、太保东方红·状元红/满堂红、新华美利人生，均可附加储蓄型万能账户，缴费期限多为 3/5/10 年，无趸交产品。从产品特色来看，国寿推广“双账户”理念，强化长期储蓄作用，太保细分市场，开拓教育+养老金模式。

本周减产效应难抵多重利空施压，油价小幅走低。 截止 4 日，WTI 原油价格 53.26 美元/桶，较上周同期价格下滑 1.48%，较上月同期统计价格上涨 3.06%；同期布伦特价格 56.46 美元/桶，较上周同期价格上涨 0.43%，较上月同期统计价格上涨 3.67%。

本轮全球“ 再通胀” 预期起来主要是由特朗普上台后其政策主张引起的，主要包括：财税政策：实施积极的财政政策，全面减税，加大基础设施建设；贸易政策：采取贸易保护措施，提升关税、退出TPP并重新开展北美贸易谈判；移民政策：要终止“出生公民权”，递解所有非法移民，修建墨西哥边境墙；就业政策：希望通过减少对能源生产活动的监管措施方式创造出相关岗位，推翻“奥巴马医改计划”；产业政策：号召美国制造业回归，通过税收优惠吸引迁移至海外的美国资本回流；特朗普的这些政策主张被认为能够更快地推动美国经济增长，推动通胀水平上升，引发再通胀预期。

本周钢价跌幅明显。中共中央政治局常委会针对江苏华达钢铁有限公司生产销售“地条钢”、河北安丰钢铁有限公司未批先建边批边建钢铁项目，予以严肃查处，对相关责任人严厉追责问责，确保政令畅通、令行禁止，政府去产能态度更加坚决、措施更加具体。年末将至，北方工地开工减少叠加楼市降温，钢铁下游需求疲软支撑钢价上行乏力。预计短期内钢价弱势盘整，仍需警惕钢价下行风险。我们维持钢铁板块“买入”评级，重点推荐低估值龙头、有转型预期、有土地资源和业绩明确的公司，重视国企改革、一带一路、京津冀一体化等主题性投资机会。

板块回顾：（1）截至 11 月 11 日，纺织服装板块相对申万 A 指收益为-0.8%，处于所有申万一级行业的中下游，其中服装家纺表现相对稍好。（2）线下传统零售仍未回暖，线上零售增速逐渐放缓。（3）纺织服装出口依旧疲软，棉价已企稳回升，内外棉价差自 7 月中旬后持续扩大。

当前，对 2017 年房地产销售回落已达成共识，但对房地产投资增速分歧较大。我们认为 2017 年房地产投资增速不悲观。增速具体多少？什么样的方法可以合理预测？有哪些因素提供支撑？在年度策略报告基础上，本文提出三种房地产投资解构和预测方法，预测 2017 年投资增速并讨论其支撑因素。

12 月份电子行业走势不佳，中信电子指数下跌 5.99%，相对沪深 300 的涨幅为0.45 个百分点。12 月我们展望 2017 年投资机遇，发布了报告《电子行业 2017年度投资策略——把握创新驱动，关注产业转移》。同时，我们对十三五规划作出解读，发布《从电子细分领域成长趋势解读“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》。 对于标的跟踪，我们捕捉了关注 LED 与化合物半导体产商三安光电的动态，推出了公司深度《三安光电：踏上新征程》。我们将持续关注消费电子、集成电路、 LED、军工电子等多领域的投资机遇。