国际油价震荡上行。2021 年以来，在OPEC+维持减产、下游需求逐步复苏的 推动下，原油市场供需改善，美国原油商业库存降至2015 年以来较低水平，国 际油价震荡上行。2021 年前三季度布油均价68.06 美元/桶，同比+65%；其中， 1Q21-3Q21 均价分别为61.23 美元/桶、69.12 美元/桶、73.68 美元/桶，原油价 格逐季上行。

受地方债加速发行和信贷扩张的影响，10 月社融增速与上月持平，结束了此 前11 个月的下行。而信贷的扩张主要集中在票据融资，显示在实体经济融资需求 偏弱的背景下，商业银行延续了前期票据冲量的行为。

整体来看，2021 年以来，我国消费市场景气度整体呈回升态势，前三季度社会消费品零售总额同比增长16.4%。单三季度来看，受疫情反复和极端天气影响，社零增速有所放缓，分品类而言，可选品类增速环比二季度回调较多。

11 月8 日，乘联会公布了国产特斯拉10 月份的销量数据。10 月特斯拉 中国批发量54391 辆，同比提升347.92%，环比下降2.97%。其中，内 销13725 辆，环比下降73.68%；出口40666 辆，环比上涨955.44%。

10 月CPI 和PPI 同比增速双双走高。一方面，CPI 增速创下新高主要受到 食品价格上涨的影响，10 月食品价格环比增速逆势上行，由降转升至1.7%， 影响CPI 增速涨幅接近一半，而食品价格之所以能够逆季节性走高，主要 来自于蔬菜价格上涨的贡献，由于降雨、换茬和疫情等多重因素叠加，推 升菜价短期大幅上升，但从历史经验来看，蔬菜价格上涨并不具备太长的 持续性，猪肉价格近期虽也有回升苗头，但态势较为温和，如果猪价涨幅 有限，则CPI 增速大幅上行的风险并不算高。另一方面，PPI 同比增速再 创新高，仍主要来自上游原材料行业涨价的贡献，而由于10 月下旬起，发 改委政策频出，促进煤价回归合理区间，国内定价大宗商品价格纷纷由升 转降，PPI 增速上行或也处于强弩之末。

本报告期计算机行业跑赢大盘，计算机行业上涨2.22%，沪深300 指数 下跌2.37%，计算机行业指数跑赢4.59pct，位于申万一级28 个行业中 的第8 位。

我们从业绩表现、盈利能力、营运指标等方面对军工行业2021 年三季报进行了分析总结， 并通过横向、纵向、静态和动态等视角阐明了军工行业在边际上正在发生重要的变化。

小麦：全球库存消费比降至6 年新低，维持中国产量预估。USDA 预估21/22 年度中国小麦产量1.369 亿吨，与10 月持平，高于20/21 年度的1.336 亿吨；维持21/22 年度中国小麦消费1.49 亿吨预估，低于20/21 年度的1.5 亿吨，其中饲用小麦消费3600 万吨，与10 月预估持平，低于20/21 年度的4000 万吨。

10 月下旬，沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比增长4.8%，其中外贸货 物吞吐量同比增长3.0%。八大枢纽港集装箱吞吐量同比减少0.6%，其 中外贸箱吞吐量同比减少0.8%，内贸箱同比减少0.1%。

PPI-CPI 结构的不均衡仍将延续，CPI 年内无忧。猪肉供应相对偏宽松，价格反弹空间有限，蔬菜价格短期或仍形成一定拉动，PPI对CPI 的传导在耐用品端有所体现，但作用相对有限。PPI 对CPI传导依然不畅，向日用品和服务等扩散将递延至明年。