中长期来看，用电量增长有望维持中低增速，为国内能源结构调整提供了较好的时间窗口，清洁能源替代传统能源才是行业大势。

风险提示：1）电力需求不及预期风险。2）火电公司存在煤价大幅上涨风险。3）水电公司存在水电来水不佳风险。4）其他风险：①电价下滑风险，②利率风险。（详见正文）

2018年1-11月，我国发电设备平均利用小时同比增长103小时，其中火电同比增长175小时，各电源利用小时均有不同程度的增长。火电作为各电源种类中消纳排序最靠后的电源，火电利用小时的大幅提升反映出我国电力供需关系的显著改善。

我们2019 年建议重点关注游戏、出版及院线板块，同时静待影视内容板块调整充分后的投资机会，此外细分领域龙头仍具有持续跟踪投资价值。

传媒行业处于用户红利消退、政策红利收紧、资本红利退潮的“后红利”时代，整体业绩增长承压。行业未来要靠高质量发展驱动。我们认为2019 年将迎来监管紧中求进、供给存量整合、产品以质取胜的新局面。具备更大规模优势、更高经营效率和更强研发实力的企业，有望在优胜劣汰中通过份额扩张实现超越行业的成长。

板块估值依然处于历史低位， 政策效应边际改善明显。传媒行业整体基本面拐点有待观察， 游戏、出版院线板块 拐点效应显现。教育板块： 政策收缩板块成长分化，结合基本面自上而下看好教育信息化+职教+早教细分领域。

11 月，受消费转暖、工业生产反弹等因素推动，我国有色金属产业整体运行良好，生产有所提速；国际贸易环境日趋复杂，有色金属进出口环境更加严峻；贸易紧张局势打击市场信心，此外，市场预期制造业需求前景存忧，对有色金属价格构成下行压力；在基建投资回升的带动下，有色金属领域投资下滑态势有所扭转；采矿利润增速继续放缓，冶炼加工利润继续下滑。

11 月，医药行业生产动能有所下降，工业增加值增速为6.6%，较10 月下降0.4 个百分点。11 月，医药行业进入消费旺季，药品零售市场需求增强，中西药品零售总额为480.1 亿元，环比增长10.9%，同比增长9.3%。受带量采购、医保控费等政策影响，医药行业利润增速进一步下滑。1～11 月，医药制造业实现利润总额2822 亿元，同比增长8.4%，增速较1～10 月下降2.0 个百分点，较上年同期下降10.0 个百分点。

2018 年11 月，我国物流业景气指数为55.9%，攀升至年内第二高位，表明物流需求回升态势进一步巩固。2018 年1～11 月，全社会物流总额257.9 万亿元，同比增长6.7%，物流需求增长延续平稳趋势。1～11 月，全社会物流总费用为11.9 万亿元，同比增长8.6%，比上年同期回落0.8 个百分点。11 月11 日，各邮政、快递企业共处理4.16 亿件，同比增长25.68%，再创历史新高。

11 月，煤企生产积极性较强，月度产量加速释放，全国原煤当月产量达31542 万吨，同比增长4.50%。受电厂错峰采购、日耗维持低位影响，电厂存煤量创下自2015 年以来的新高。高库存抑制煤炭采购需求，加之下游用户多以长协采购为主，煤炭交易市场活跃度降低。