信创产业发展持续深化，以“八大关键行业”为代表的行业信创有望持续发力我们测算八大行业 PC/服务器市场总空间超 1000/2500 亿元，保守估算年化规模超 200/400 亿元并有望逐步提速，党政+八大行业 PC/服务器市场总空间超5000 亿元，持续拉动相关核心品类迭代渗透。我们看好以 PC、服务器相关软硬件等为代表的信创产业链发展机遇。

预售+开门红阶段家电整体销售表现依旧良好，其中清洁电器、投影仪表现相对更好。从今年618 各大平台预售情况来看，正如我们预期的，作为618 主力平台的京东表现更好，各时段战报频传。从平台披露数据来看，今年618 预售及第一波付尾款阶段家电消费依旧旺盛，套购、渠道融合成为亮点。根据各品牌战报汇总，我们认为清洁电器、投影仪这些新兴品类相对表现更加突出。

618 预售表现积极，看好家电需求回补。根据京东及天猫的预售页数据显示，618 预售期间，极米科技京东+天猫合计预售额同比增长72%至1.8 亿；科沃斯合计预售额8.0 亿，同比增长82%；石头科技G10 系列全面参与预售，预售额达到7.1 亿，预计有翻倍以上增长；添可合计预售额同比增长109%至5.1 亿。新消费家电龙头预售额同比高增70%以上，618 需求表现积极。

我们在2022 年5 月20 日发布的《财信证券外生因子系列研究 报告（二）：三维情绪信号体系及策略构建》报告中，对情绪 温度、情绪预期、情绪浓度三个指标进行了详细描述。报告给 出最终优选的“三维情绪择时策略”，对沪深300ETF 等宽基 指数ETF 以及股票资产大类的投资作出择时指导。

投资建议：看好疫后刚需性消费需求回弹，把握疫情冲击下基本面探底机会。 疫情冲击下，4 月消费端零售额下行，地产交易额与开工数降幅持续扩大。 从线上数据来看，家清用品作为必选消费，线上销售额增长加速；部分家居 产品线上销量同样亮眼，但家居产品的主要消费场景仍在线下，由于消费者 装修需求短期内难改变，同时伴随房地产宽松政策陆续下达，疫后家居消费 需求反弹可期。重点推荐业绩支撑性强，长期成长确定性强的优质龙头企业， 欧派家居、索菲亚、晨光股份、百亚股份、太阳纸业、思摩尔国际。

本报告期计算机行业表现差，计算机行业下跌0.35%，沪深300 指数 上涨0.32%，计算机行业指数跑输0.67pct，位于申万一级31 个行业中 的第26 位。2022 年初至本报告期末，计算机行业累计下跌31.62%，沪深300 指数 累计下跌18.70%，计算机行业累计跑输12.92pct。从申万二级细分行 业来看，IT 服务、计算机设备、软件开发行业2022 年累计涨跌幅分 别为-26.50%、-32.39%、-34.50%，计算机行业表现差。

2021 年，调味品上市公司的营收增长维持在常态水平，2022 年一 季度延续了上述趋势。2021 年，调味品板块的销售增长出现分化： 工业类上市公司的销售增长较好；但是，零售类上市公司的销售增 长普遍下滑，甚至负增长。2021 年，调味品板块的销售现金情况 较大程度地好于营收。

疫情反复，对今年以来的社零消费影响较大，即便是电商也受制于部分地区物流快递和仓库的封控。2022 年4 月社零同比下降11.1%，全国实物商品网上零售额则出现历史上首次单月同比下滑。对比2020 年，这一轮疫 情虽然是局部发生，但华东地区的封控时间较长，同时疫情历时3 年对消费者信心亦有冲击。这样的背景，为 今年618 增加了诸多不确定性，一方面是压制的需求叠加物流逐步回暖（5 月15 日当周，全国整车货运流量环 比增长16.7%，消费主力省份环比均为回升）可能带来消费集中释放，但另一方面也担心商家和消费者信心不 足，备货犹豫。因此，我们梳理了主要电商平台今年618 的活动政策，总体来看平台补贴力度较往年还是更大。

今年以来板块估值受宏观经济、政策、疫情等多因素扰动，或将于疫后修复 中见底。目前随种草+直播等方式在大促中重要性提升，预售对大促整体销 售影响更加重要，且本次618 或叠加疫情缓和、江浙沪地区物流进一步恢 复，有望成为近期板块重要催化，大促期间平台重点关注抖音、【阿里巴巴】、 【唯品会】、【京东】的销售表现。中期看好疫后复苏、电商战略调整及行 业格局变动带来的结构性机会。电商服务商看好深耕代运营多年的全域电商 服务商【壹网壹创】等和全球美妆品牌ChinaPartner【水羊股份】，以及 看好腰尾部红人营销为主的红人新经济龙头【天下秀】。品牌方面，看好线 上占比较高的化妆品品牌方【贝泰妮】【华熙生物】【珀莱雅】【上海家化】 等。

全球光伏装机需求旺盛，2021 和2022Q1 板块业绩高增。我们选取 59 家A 股光伏上市公司作为样本。2021 年，样本公司实现营业总 收入6873.60 亿元，同比增长40.95%；归属于上市公司股东的净 利润597.46 亿元，同比增长51.74%。板块净利润增速显著高于营 业收入增速。2022Q1，光伏板块实现营业总收入2150.01 亿元， 同比增长67.22%；归属于上市公司股东的净利润256.31 亿元，同 比增长89.27%。2021、2022Q1 光伏板块业绩快速增长主要受国内 外旺盛的装机需求拉动。2021 年、2022Q1，光伏板块销售毛利 率、销售净利率、ROA、ROE 回升，反映行业整体盈利能力提高。 而销售费用率、管理费用率、财务费用率降低，与行业的规模效 应、经营效率提高有关。2021 年，光伏产品制造端均加大了资本 开支规模，硅料、硅片、电池、组件在建和筹建产能规划较为庞 大，切实拉动土地、厂房、土建、设备的采购需求。企业经营活 动现金流不足以支撑快速增长的资本开支，利用资本市场工具和 增加银行信贷成为上市公司融资重要手段。