第一，7 月社零同比下行，竟然绝大部分是汽车零售偏弱所致。7 月社零增速较前值走弱0.4 个百分点，社零表现低于预期。市场广泛关注的疫情，居然对7 月社零没有带来太大负面影响。一个绝佳的例证是，餐饮等疫情敏感的服务消费7 月反而改善。扣除汽车分项之后，社零同比较上月改善，即7 月社零的关键拖累项在汽车分项。第二，不同口径的7 月汽车销量显著背离，汽车零售额（社融口径）明显弱于汽车销量（汽车业协会口径）。7 月中汽协公布的汽车销量，大幅高于往年同期，体现出显著的超季节性特征。然而社零口径的汽车销售额同比增速却在快速下滑，从6 月的13.9%快速下滑至7 月的9.7%。

消费电子（手机、PC）市场需求疲软，Q2 市场延续下滑态势；新能源汽车、服务器、工控等需求稳定上行；下游需求结构性增长带动晶圆代工龙头台积电/联电/中芯国际/格罗方德/华虹半导体Q2 营收增长延续，营收增速趋缓。Q2 单季华虹半导体营收同比增长79%，中芯国际营收同比增长43%。

据外媒报道，根据8 月8 日发布的一份声明，高通同意再从格芯（Global Foundries）的纽约工厂采购42 亿美元的半导体芯片，使其到2028 年的采购总额 达到74 亿美元。 根据声明，2021 年，高通成为了首批与格芯签署长期协议的客户之一，该 协议涵盖多个地区和多项技术。此次合作扩展了高通在美国与格芯在5G 收发器、 Wi-Fi、汽车和物联网连接领域的FinFET 合作。格芯的FinFET 平台提供了性能、 功率和尺寸的最佳产品组合，非常适用于高端移动通信、汽车和物联网应用。 格芯首席执行官Thomas Caulfield 在声明中表示，高通成为其纽约州北部工 厂的长期客户，加上联邦和州政府的资金，将有助于扩大该公司在美国的制造业 务。

行业整体概览：7 月产批同比高增长，超出我们预期。乘联会口径：7 月 狭义乘用车产量实现215.8 万辆（同比+41.6%，环比-2.2%），批发销量 实现213.4 万辆（同比+40.8%，环比-2.5%）；其中新能源汽车产量57.9 万辆（同比+117.3%，环比+2.6%），批发销量实现56.4 万辆（同比 +123.7%，环比-1.1%）。7 月复工复产持续，叠加各地刺激汽车消费政策 延续，车购税优惠政策举措逐步显现效果，7 月行业产批环比实现高增 长。7 月乘用车出口（含整车与CKD）22.6 万辆，同环比分别+76%/+19%， 其中新能源车出口4.9 万辆，环比+58.93%。展望2022 年8 月：我们预 计乘联会行业整体产量和批发环比分别为205/212 万辆，同比分别 +38.1%/+40.2%；交强险销量172 万辆，同比+10.2%；出口量整体预计 20 万辆；新能源批发预计63 万辆。

受益于新能源汽车行业发展，车载电源行业发展迅速：目前车载DC/DC变换器均价为1300元上下，车载充电机 OBC产品均价超过2000元，集成式电源产品均价在3200-3500元，若按照车载电源单车平均价值量在3000- 4000元来测算，预计到2025年我国车载电源行业规模可达404.7亿元，CAGR为34.9%。除此之外，海外市场也 是巨大的增量市场，我们预计2025年全球车载电源市场规模可达 10001乙元。 

从政策驱动到市场驱动，新能源汽车渗透率正加速提升：2021年全国新能源乘用车销量332.3万辆，渗透率15.5%， 新能源汽车销量及渗透率呈现快速增长态势，我们预计2022年国内新能源汽车销量有望突破650万辆，我们认为新 能源汽车产业发展阶段由“政策驱动”过渡到“市场驱动”。

6 月份以来，美国通胀数据持续走高引发美联储大幅加息，同时国 外主要经济体面临下行压力，受此影响铜价显著回落。长周期看新能源 领域需求带来铜需求增长，过去两年铜价高位并未显著刺激矿山资本开 支增长，铜长期供需格局良好，价格运行重心将显著高于历史均值。

7 月SW 半导体指数下跌8.97%，估值处于近三年3.44%分位。2022 年7 月费 城半导体指数上涨16.07%，跑赢纳斯达克指数3.72pct，年初以来下跌 24.81%，跑输纳斯达克指数4.01pct。SW 半导体指数下跌8.97%，跑输电子 行业5.38ct，跑输沪深300 指数1.95ct；年初以来下跌28.50%，跑输电子 行业1.33pct，跑输沪深300 指数12.91ct。从半导体子行业来看，全部下 跌，其中半导体设备、集成电路封测跌幅较小，分别下跌4.64%、4.73%；模 拟芯片设计、半导体材料跌幅较大，分别下跌18.95%、9.40%。截至2022 年 7 月31 日，SW 半导体PE(TTM)为38 倍，处于近三年3.44%分位。

从产品到渠道，华为全面赋能。智选模式下华为深度参与产品设计、营销及终端销售。华为鸿蒙车机是AITO 问界M5/M7 的核心亮点，智能驾驶并未搭载华为的高阶解决方案，但成本优势显著。华为在智能终问界M5 首战告捷，第二款车型问界M7 车机应用更丰富，能耗表现以及动力性能更强，我们预计问界M7 月稳态销量达8000 台左右。

高压快充有望成为下一阶段较优补能方案。需求端：随着快充功率不断提升，充满电时间有望降低到30 分钟以下，目前相比换电和大容量电池，能更好解决续航焦虑，拓宽电动车使用场景；技术端：提升快充功率可通过增大电压或者增大电流两种方式，高电压相较大电流方案综合效率、成本、技术提升难度等方面优势更明显，有望成为快充主流技术路线。800V 成为高压快充阶段性行业标准，后续将向上演进到1000-1500V。