新能源汽车产业链上市公司近期披露 2022 年年报及 2023 年一季报，我们选取了其中 104 家上市公司作为分析的样本，将其划分 21 个子板块，上游——上游资源、锂电设备；中游——三元正极、铁锂正极、负极材料、隔膜、电解液、铜箔、铝箔、添加剂、结构件、结构件材料、特斯拉供应链、热管理、电池、电机电控；下游——整车、客车、充电桩、储能、机器人。受益于优质车型的投放、消费刺激政策，2022 年行业高景气延续。下游旺盛需求助推动力电池装机量稳健增长。2023Q1 受需求端影响，收入同比+29.7%，扣非归母净利同比-0.4%，其中扣非归母净利润大幅增长的板块有电池（+497%）、储能（+330%）、锂电设备（+87%）等。

4 月批发低于预期，零售符合预期，显示车企开始控制库存。4 月乘用车批发178.8 万辆、同比+88%、环比-10%，低于我们此前预期下限（环比-5%）。上险估计约155 万辆、同比+61%、环比-2%，4 月终端零售情况符合此前预期。库存：结合本月出口30 万辆，对应最终渠道库存-6 万辆，低于季节性的补库0-10 万辆，整体库存去化速度快于我们预期，显示车企开始控制库存，行业正式进入主动去库阶段，此外也和今年4 月上市新车较往年少有关。从我们测算数据看，当前总库存246 万辆，燃油车库存在144 万辆，燃油车库存压力较3 月有所缓解。

鲤电材料板块 2022年业绩同比高增，23Q1受需求环降、中游去库影响，盈利整体承压。鲤电中游材料 22 年全年总营收总计 6925.29 亿元，同比+71.34%，归母净利总计 672.30 亿元，同比+51.35%。22Q4营收合计 1956.55 亿元，同比+50.82%，环比+5.27%，归母净利润合计 134.43 亿元，同比+10.00%，环比-15.43%，毛利率 17.18%，同比-6.58pct，环比-0.45pct。23Q1 营收合计 1523.99 亿元，同比+5.83%环比-22.11%,归母净利合计 73.91 亿元，同比-60.18%,环比-45.02%毛利率 15.28%，环比-1.93pct。其中，季度利润环比增速依次铝箔(-20%)、三元(-34%)、隔膜 (-34%)、电解液 (-39%，剔除*ST必康影响 )、负极(-40%)铜箔(-41%)、铁(-172%)导电剂(-3244%)。

投资建议:乘用车23 年汽车政策出台的概率依然存在，结合行业需求周期以及企业所处的库存周期及转型周期位置，乘用车推荐吉利汽车长安汽车、长城汽车 (H/A)、广汽集团 (H/A)、上汽集团。商用车推荐福田汽车、中国重汽，建议关注一汽解放;零部件推荐银轮股份、耐世特、郑煤机(A/H)、华域汽车、伯特利、敏实集团、旭升股份、拓普集团、科博达、福耀玻璃 (A/H)，潍柴动力 (A/H)，威孚高科。

一、早期试水：2009 年1 月23 日,三部委及工信部共同启动的“十 城千辆节能与新能源汽车示范推广应用工程”。 二、2013-2015 补贴阶段：2012 年4 月18 日,国务院颁布《节能 与新能源汽车产业发展规划(2012—2020 年)》；2013 年9 月13 日： 财政部、科技部、工信部、发改委四部委联合出台的《关于继续开 展新能源汽车推广应用工作的通知》（财建〔2013〕551 号）。 三、2016-2020 补贴阶段：2015 年4 月22 日，财政部、科技部、 工信部、发改委四部委联合发布《关于2016-2020 年新能源汽车推 广应用财政支持政策的通知》财建[2015]134 号。2016 年12 月29 日： 对骗补建立惩罚机制。2018 年2 月12 日、2019 年3 月27 日的发文整 体都是微调以引导。 四、2020 年以来新阶段：2020 年4 月23 日发文将新能源汽车推 广应用财政补贴政策实施期限延长至2022 年底。2021 年12 月31 日 发文明确，2022 年新能源汽车购置补贴政策于2022 年12 月31 日终 止，2022 年12 月31 日之后上牌的车辆不再给予补贴。

传统3D毫米波雷达并非不能识别静态目标，而是在没有高度信息的情况下极易出现诸如将路牌等目标识别成前方车辆 等误识别现象，雷达厂商进而对3D毫米波雷达使用边界进行限定。4D毫米波雷达相比较传统3D毫米波雷达具有了高度信息， 从而将雷达对静态目标的识别能力提升了一个台阶，同时在成本端并没有大幅提升。我们认为，4D毫米波雷达有望在中低端 车型上占领激光雷达降本后的生态位，配合摄像头及传统毫米波雷达形成一套高性价比的智能驾驶硬件组合。

行情概述：截止到4 月17 日收盘，4 月汽车（中信）板块下跌 2.1%，跑输大盘5.7 个百分点。从板块排名来看，汽车行业涨跌 幅在中信30 个一级行业中位列第28 位。汽车（中信）板块PE （TTM）为25.94 倍，处于近5 年以来51.6%分位，估值有所下 滑，汽车（中信）行业PE（TTM）在30 个中信一级行业中排名 第10 位。

自上而下视角看大中客车行业：1）符合“中特估”长期大方向，代表中国汽车制造业优势子行业走向全球。以“宇通客车”为代表，国内一流企业走向世界一流企业。2）站在大周期视角下，汽车板块正处于第4个周期中（2005年开始算起）。板块内部横向比较看，大中客行业或率先形成【国内国外共振】，走出新一轮向上周期。

上海车展是2023 年汽车行业年度盛典，将会充分展示我国汽车行业最新发展成果，自主品牌与智能电动车型有望大放光彩。第二十届上海国际汽车工业展览会将于4 月18-27 日在上海举办，本次车展以“拥抱汽车行业新时代”为主题，预计将会有来自20+国家和地区的1000+家整车及零部件公司参展。2022 年北京车展因疫情影响取消，本次上海车展将成为近两年来各车企新车型、新技术集中发布的窗口，对于汽车行业意义重大。其中，自主品牌、智能电动车有望成为上海车展焦点，展现汽车行业新趋势、新格局。

汽车：在 “一带一路”国家汽车消费需求旺盛、自主品牌技术以及供应链体系建设等方面持续进步背景下，我国汽车出口量快速攀升。目前国内汽车出口量已成为全球第一，未来或将继续维持高增长态势。乘用车方面，2022 年新能源乘用车出口量占汽车出口比重高达38.85%，凭借着较领先的三电技术、智能驾驶技术等优势，出口正处于由量变转向质变的阶段。商用车方面，我国货车、客车前十大出口地中超半数均为“一带一路”国家，有望持续受益于沿线国家旺盛的需求。