限电改善不仅对存量项目利润边际改善效果明显，对行业更重要的意义是将未来风电大规模发展的区域重新带回三北地区。2018H1风电制造业整体营业收入平均同比增长26.5%，营业利润同比增长29.8%。新能源运营商也显著获益于限电改善，上半年营业收入平均同比增长15.5%，营业利润同比增长22.7%。

维持汽车行业“增持”评级。当前汽车行业的主要研究方法为跟踪短期量价数据，但对长期的需求和现金流预期的把握存在偏差，以及对整车公司的综合竞争力研究明显不足，我们基于对日本汽车产业发展的研究，认为目前市场忽视了中国整车公司核心竞争力的持续上升，我们从三维竞争力（整合集成能力、供应体系水平、关键零件技术）视角建议增持中国寡头整车公司。1975 年至1990 年，日本车企丰田和本田股价累计涨幅达498%和302%，背后是竞争优势（产品优势）的不断催化，其价值源自核心竞争力。

今年 3 月市场主流观点认为乘用车需求超预期的好，而我们认为未超预期，今年需求将弱于去年，且季度增速差异较大、呈现高开低走的趋势，最近几个月的批发和终端销量增速验证了我们的观点。在目前这个时间窗口判断乘用车处于本轮周期的什么位置、何时介入是比较有意义的问题。 

当新能源汽车跟传统汽车演变为两种不同技术路径时，技术路线的差异使产业链发生截然不同的变化，产业链的变化又使得价值链发生潜移默化的转移。新能源汽车在传统汽车的基础上进行延伸，增加了电池、电机、电控三大核心部件，当“三电”为代表的动力系统逐渐代替传统汽车动力系统后，汽车的产业价值链开始朝着“三电”转移。同时，动力系统引起的变革也将带动其它部件朝着电动化方向发展。 

汽车销量 8 月回落，1~8 月增幅收窄。2018 年 8 月汽车销量 210 万辆，同比下降 3.8%，1~8月汽车累计销量1809.6 万辆，同比累计增长 3.5%， 8 月汽车市场表现低迷，下半年市场压力可能持续加大。

我们选取申万汽车行业指数，2018年上半年汽车行业 179 家上市公司实现营业收入合计 13132.24 亿元，同比+12.2%；归属于上市公司股东净利润合计 621.37 亿元，同比+4.8%；扣非后归属于上市公司股东净利润合计 506.12 亿元，同比-2.1%。汽车行业营收与利润增速显著放缓，相较去年同期分别下降 4.7 和 5.6 个百分点；与前年 2016H1 行业收入增速相比基本持平，但是净利润增速下滑明显（2016H1 利润增速为 14.9%），在整体车市景气度下降的背景下，行业盈利面临着较大的压力。

汽车已成为锂电池最大的市场，但仍处在萌芽期。随着新能源汽车2014年以来的销量提升，动力电芯已经超越3C电芯和储能电芯，成为锂电池的最广应用场景。

第9批新能源汽车推广目录发布，能量密度和续航里程显著提升。新能源汽车2018年第9批推广目录本周发布，平均能量密度为140.4Wh/kg，较2017年第1批提升了42%，乘用车能量密度则提升至145.7Wh/kg。能量密度和带电量的增长，推动续航里程显著提升，在第9批目录中有40%的乘用车续航里程达到350km以上，42%的乘用车续航里程达到300-350km。

8 月产销同比增速有所下降，2018 年 8 月汽车产销量分别达到 200 万辆和 210.3 万辆，同比下降 4.4%和 3.8%；8 月乘用车销量 179 万辆，同比下降 4.6%；轿车、SUV 销量同比下滑，8 月商用车产销保持增长，增速下滑；新能源汽车销量同比增长 49.5%，其中纯电动汽车与插电式混合动力汽车销量分别为 7.3 万辆和 2.8 万辆，同比增长 71.6%和 159.7%，走势强劲。

明年起，工信部将正式对各个乘用车企业的新能源积分比例进行考核，2019年新能源汽车积分比例要求为10%。根据双积分政策，我们对明年的新能源乘用车产量进行了测算，为了满足新能源汽车积分比例的要求并抵扣油耗负积分，明年新能源乘用车产量约为120万辆。