今年 3 月市场主流观点认为乘用车需求超预期的好，而我们认为未超预期，今年需求将弱于去年，且季度增速差异较大、呈现高开低走的趋势，最近几个月的批发和终端销量增速验证了我们的观点。在目前这个时间窗口判断乘用车处于本轮周期的什么位置、何时介入是比较有意义的问题。 

库存影响短期盈利，研究库存周期非常具有实战价值..4

汽车行业盈利能力分析框架——库存、产品/产能与需求三期叠加.4

基于宏观角度对汽车行业库存周期的逻辑推演..5

库存是短期对价格影响最为直接的因素，库存周期的研究有助于了解行业所处阶段及公司运营情况..8

从库存周期看目前乘用车所处阶段.9

本轮政策周期提前透支消费需求，外部冲击等不确定性因素导致渠道库存被动上升9

乘用车企业加库存能力逐渐减弱，关注行业去库存拐点...12

从历史经验看如何通过库存周期提前确认业绩拐点...15

江淮汽车：存货周转率结合现金流分析能够提前确认业绩拐点.15

吉利汽车牛股如何形成？ ..17

投资建议...19

风险提示...20