今年以来，汽车板块跑输大盘12.89 个百分点，目前行业TTM 市盈率为17倍，从2002 年以来的历史数据来看，位于历史估值中枢下方。目前来看，整体估值已基本消化了汽车景气度低迷的预期，行业优质龙头具备配置价值。

8月汽车销量符合预期，行业延续复苏态势。中汽协8月汽车销量同比下滑6.9%，其中乘用车同比下滑7.7%，8月汽车销量同比降幅较7月略有扩大，主要是之前国五清库透支部分需求以及本身8月是汽车行业传统淡季的影响，数据上的小幅反复在市场预期之内；行业销量同比降幅第三个月维持在个位数，行业整体的复苏态势不变，持续验证了我们对行业前低后高的判断。9月以后，国六切换影响减弱，叠加行业迎来传统销售旺季，终端需求有望得以提振，我们认为行业回升有望更明显。

根据中机中心统计，8 月乘用车终端销量为145.0 万辆，同比下降17.7%，环比增长5.0%，1-8 月乘用车终端销量为1309.6 万辆，同比下降3.2%。今年乘用车月度增速波动较大是汽车行业内多方面因素导致的，基数和宏观因素可能反而不是影响销量最重要的原因。

8 月沪深300 指数下跌0.9%，中信汽车指数下跌2.0%，表现弱于大盘，商用车子板块表现较好。受二季度国五清库透支部分销量与终端折扣收窄影响，7、8 月零售销量表现不强，厂商与经销商均较为谨慎。预计随着金九银十旺季到来，加之同期基数较低，乘用车批发与零售销量均有望迎来回暖。国务院发布消费新政，提出探索推行逐步放宽或取消限购，近日贵阳市取消汽车限购，未来或有更多省市跟进，有利于推动汽车消费，促进乘用车回暖。

8 月新能源车产销量分别为 8.7/8.5万辆，同比分别-12.1%/-15.8%，环比+2.9%/+6.4%；其中，EV 乘用车产销分别为 6.8/6.3 万辆，环比+31.8%/+30.7%；PHEV 乘用车产销量环比 -28.7%/-11.5%，销量占比 20%，环比-8.4pct。纯电 AOO/A0/A 级及以上车型销量分别为 17884/6685/32224 辆，占比分别为 31%/12%/57%。A、B 级纯电动及插混 C 级增长较为明显。新能源车销量环比回升主要系行业逐步消化补贴退坡透支影响。

MB 标准级钴、合金级钴报价分别为 17-18 美元/磅、17.25-18.4 美元/磅，分别上涨 0.50 美元/磅、上涨 0.05 美元/磅；根据 Wind 数据，长江有色市场钴平均价为 30.00 万元/吨，涨幅为 4.53%。 

乘用车5-7 月终端销量小幅增长6%，前7 月累计下降0.5%，处于底部，但好于市场预期，预计下半年环比改善，同比转正，进入弱复苏；新能源汽车抢装效应明显，谨慎乐观；环保和基建提振重卡需求，前高后低趋势明显。

投资建议：根据乘联会数据，8 月狭义乘用车零售销量156.3 万辆，同比下降9.9%，环比增长5.4%，1-8 月累计销量1,300.1 万辆，同比下降8.9%，8 月同比增速稍低于年累计增速，体现了二季度车企清库存带来的一定量的消费透支，加上受外部环境下行压力，消费者热情不高。展望后期，“金九银十”消费旺季到来，车市需求有望提升，9、10 月秋季车展活动集中，新车频繁推出有望促进消费者购车需求，而8 月渠道库存上升0.9 万辆意味着行业即将进入补库存阶段，预计四季度消费有望恢复正增长，因此建议关注汽车行业弱复苏带来的投资机会。对于新能源汽车，8 月新能源汽车批发销量7.1万辆，同比下降15.7%，环比7 月增长6.0%，体现了正式期后受补贴严重退坡带来的需求一定程度的下滑，我们认为短期政策扰动因素并不改变新能源汽车长期确定性向好的趋势，且行业在补贴退坡过程中加速出清更有利于优质企业的健康发展，依然建议关注新能源汽车产业链龙头企业。

我们统计了汽车行业总计183 个上市公司的业绩情况，2019 年上半年汽车行业共实现营业收入13621.32 亿元，同比下降7.73%；实现归母净利润461.91 亿元，同比下降32.57%。行业上半年盈利情况受车市低迷影响较大，盈利能力承压。短期来看，根据乘联会披露的高频数据，乘用车销量数据下滑幅度收窄，车市三四季度有望回暖。从中长期维度来看，汽车行业正在经历由“高速发展”转向“高质量发展”的过程，行业竞争格局也将发生改变，资源将向优质企业加速集中。行业仍存确定性投资方向，维持行业“推荐”评级。

2018 年我们开始针对 C 端市场进行专题调研与市场分析，自 2019 年 6 月初至今，我们就进行了两轮新能源 C 端市场的草根摸底。两次调研对象仍是 8 大新能源乘用车品牌在 19 个城市中超过 200 家渠道商与相关金融机构，大致结论如下。