降低油耗等同于降低二氧化碳排放（温室效应），排放升级等同于减少大气污染。排放升级的重视开始于1960-70s 的美国&日本光化学烟雾事件。降低油耗的重视开始于1970-80s 两次石油危机。既能降低油耗且能提升排放升级的技术：燃料改善技术+发动机热效率优化。只能降低油耗的技术：轻量化/物理优化+传动系统效率优化。只能提升排放升级的技术：尾气过滤技术。

二级市场表现：年初至今汽车整体上涨13.8%，跑输沪深300 指数18.1个百分点。其中商用车上涨29.7%，乘用车板块上涨5.0%，汽车零部件上涨15.1%，汽车销售及服务涨幅为14.2%。

撰写该系列的目的是通过横向和纵向对比全球各国和我国的汽车历史发展经验，判断我国汽车行业现在的发展阶段和未来的发展路径，进而指导对行业的投资。在文章内容中，我们更注重通过数据的整理和分析来理清逻辑，因此对行业介绍将较少着墨，尽可能的将核心内容以简洁的语句阐明。本文是汽车行业观察系列报告的第一篇，旨在分析近几年的汽车销售趋势，判断我国汽车行业目前所处位置以及何时实现底部反转。

今年以来，汽车板块跑输大盘12.89 个百分点，目前行业TTM 市盈率为17倍，从2002 年以来的历史数据来看，位于历史估值中枢下方。目前来看，整体估值已基本消化了汽车景气度低迷的预期，行业优质龙头具备配置价值。

8月汽车销量符合预期，行业延续复苏态势。中汽协8月汽车销量同比下滑6.9%，其中乘用车同比下滑7.7%，8月汽车销量同比降幅较7月略有扩大，主要是之前国五清库透支部分需求以及本身8月是汽车行业传统淡季的影响，数据上的小幅反复在市场预期之内；行业销量同比降幅第三个月维持在个位数，行业整体的复苏态势不变，持续验证了我们对行业前低后高的判断。9月以后，国六切换影响减弱，叠加行业迎来传统销售旺季，终端需求有望得以提振，我们认为行业回升有望更明显。

根据中机中心统计，8 月乘用车终端销量为145.0 万辆，同比下降17.7%，环比增长5.0%，1-8 月乘用车终端销量为1309.6 万辆，同比下降3.2%。今年乘用车月度增速波动较大是汽车行业内多方面因素导致的，基数和宏观因素可能反而不是影响销量最重要的原因。

8 月沪深300 指数下跌0.9%，中信汽车指数下跌2.0%，表现弱于大盘，商用车子板块表现较好。受二季度国五清库透支部分销量与终端折扣收窄影响，7、8 月零售销量表现不强，厂商与经销商均较为谨慎。预计随着金九银十旺季到来，加之同期基数较低，乘用车批发与零售销量均有望迎来回暖。国务院发布消费新政，提出探索推行逐步放宽或取消限购，近日贵阳市取消汽车限购，未来或有更多省市跟进，有利于推动汽车消费，促进乘用车回暖。

8 月新能源车产销量分别为 8.7/8.5万辆，同比分别-12.1%/-15.8%，环比+2.9%/+6.4%；其中，EV 乘用车产销分别为 6.8/6.3 万辆，环比+31.8%/+30.7%；PHEV 乘用车产销量环比 -28.7%/-11.5%，销量占比 20%，环比-8.4pct。纯电 AOO/A0/A 级及以上车型销量分别为 17884/6685/32224 辆，占比分别为 31%/12%/57%。A、B 级纯电动及插混 C 级增长较为明显。新能源车销量环比回升主要系行业逐步消化补贴退坡透支影响。

MB 标准级钴、合金级钴报价分别为 17-18 美元/磅、17.25-18.4 美元/磅，分别上涨 0.50 美元/磅、上涨 0.05 美元/磅；根据 Wind 数据，长江有色市场钴平均价为 30.00 万元/吨，涨幅为 4.53%。 

乘用车5-7 月终端销量小幅增长6%，前7 月累计下降0.5%，处于底部，但好于市场预期，预计下半年环比改善，同比转正，进入弱复苏；新能源汽车抢装效应明显，谨慎乐观；环保和基建提振重卡需求，前高后低趋势明显。