本篇报告梳理了戴姆勒自 2007 年以来的战略规划，面对汽车行业的变革，公司一方面巩固其传统优势，加强核心业务；另一方面积极开拓新市场，在未来战略高地布局。 

本篇报告梳理了大众近年来的战略规划，公司采取多种措施提高运营效率，加大对东亚市场的重视度；面对行业变革，加大对新兴领域的投资。 

截至本报告期末，电气设备指数 2019 年累计涨幅 14.30%，沪深 300 指数同期涨幅 27.88%。最近一年，电气设备指数涨幅为9.19%，沪深 300 指数涨幅为 19.77%。行业整体 PE 估值回升至26.93 倍，行业整体企业估值倍数（EV/EBITDA）为 16.72 倍，处于历史均值与平均值+1 倍标准差之间，处于中性水平。 

近日，德国在电动车计划上动作频出，继德国政府宣布电动汽车补贴提升50%并延长至2025 年底，大众汽车宣布未来五年战略规划，宝马集团扩大对宁德时代动力电池采购额，奥迪就采购电池和比亚迪接触。我们认为，在德系品牌在电动化上的重拳出击下，全球电动化浪潮有望持续加速，维持行业“推荐”评级。

我们判断国内乘用车市场进入中低速发展阶段，乘联会预测2020年国内乘用车销量同比增速为1%。基于行业中低速增长阶段以及行业竞争加剧的前提下，产品折扣对于销量的刺激越发重要，这意味着车企的销量与利润往往很难同时兼顾，因此我们认为对于车企竞争力的判断，不应该仅仅停留在单纯的车型周期上面，企业的控本能力与空间同样愈发重要，关注车企在产品端和成本端的边际变化将是衡量其总体竞争力的两大核心。建议关注：长安汽车、长城汽车。

汽车轮胎的更替需求催生出庞大替换市场且受益于汽车保有量增长。全球轮胎市场规模已超万亿级别，未来需求有望继续释放。以往来看，海外轮胎巨头竞争优势显著，市占率与品牌溢价等远超国产轮胎。目前，行业竞争格局正发生变化：在下游整车企业盈利压力日益凸显的大背景下，国产轮胎通过产品性价比优势快速渗透配套市场。从中长期看，渗透配套市场有利于企业深耕其替换市场，进而享受替换市场的高品牌溢价与稳定需求，有望打开长期成长空间。首次覆盖，给予行业“推荐”评级。

本篇报告梳理了丰田自金融危机以来的战略规划，丰田通过推出TNGA 架构和组织结构的调整，提高公司效率，降低成本；公司在电动、智能、网联和共享领域加大投入，以打造未来汽车社会。

本篇报告梳理了宝马自2009 年以来的战略规划，公司一方面降低排放和油耗，加强在传统市场的优势，深耕中国市场；另一方面在ACES 四大领域重点投资，制胜未来。

当前看，汽车消费市场进入调整期，前三季度同比下滑-10.2%，8、9、10 月三个月环比增长分别为8.2%、16%和0.6%；德系车依旧举足轻重，而日系车则高歌猛进，逐渐拉大与其他品牌的差距，而日系车的这部分增量，正是其他品牌牺牲掉的市场。2019 年前三季度轿车TOP15 中有六款日系车，月均销量在万辆以上，日系车销量逆市而增的原因是新推出的产品竞争力大，得到市场认可；市场口碑的积极带动作用。而对于自主品牌来说，竞争愈发激烈，龙头效应持续提升，持续加速企业优胜劣汰。纵观整个汽车市场，特别是乘用车市场，1.6L 以下排量区间是销售绝对主力，受政策影响大，此区间强则市场强。

经历三个阶段，从粗放式到精细化：经过20多年的发展，经销商规模逐步扩大，行业集中度提升，经营效率低下的企业被淘汰。2018年过半经销商亏损，库存积压明显，经销商更加重视利润回报和精细化管理，减少盲目扩张。