多维度分析：预计2020 年是未来几年增速起点。一方面，国际比较，通过比较美国、日本、韩国汽车产业进入稳定阶段后销量出现下滑持续时间分析，基本维持在2-3 年左右，之后销量将重回增长。另一方面，国内分析：拖累行业近2 年销量下滑主要是中西部区域需求下滑，但今年3 季度已看到中西部需求边际改善趋势；2009 年至2018 年间，自主品牌市场份额均值42.2%，最高为44.7%，2018 年来自主品牌市场份额下滑明显，2019 年7 月下滑至34.4%的新低，但8、9、10 月市场份额触底反弹。国际比较和国内分析，随着中西部区域需求逐步释放及自主品牌市场份额企稳，预计行业整体企稳向上。

1 多维度分析：预计2020 年是未来几年增速起点 ......................................... 6

1.1 国际比较：销量增速下滑时间段在2-3 年左右，之后恢复增长 .................................... 6

1.2 区域需求比较：中西部区域需求边际改善 .................................................................... 9

1.3 自主品牌市场份额触底反弹 ....................................................................................... 11

2 2019 年汽车市场回顾：整体跑输市场 ....................................................... 13

3 整车：集中度提升，低基数叠加中西部延后需求释放，企稳向上趋势确立 14

3.1 近10 年集中度上升，强势企业市场份额提升更快 ..................................................... 14

3.2 日系、德系持续强势 .................................................................................................. 16

3.3 弱势自主品牌出清，优势自主品牌市场份额将继续提升 ............................................ 17

3.4 乘用车销量：低基数叠加中西部延后需求释放，向上趋势确立 ................................. 19

3.5 重卡：预计增速回落 .................................................................................................. 20

4 零部件：看好受益自主复苏叠加产品结构升级、进口替代的公司.............. 21

4.1 受益自主复苏叠加进口替代，盈利弹性大 .................................................................. 21

4.2 毛利率、ROE 出现拐点的公司 .................................................................................. 23

4.3 产品、技术升级带来新的增长空间 ............................................................................ 24

4.4 收购公司产业链整合、全球配套的公司 ..................................................................... 26

5 新能源汽车：产业格局重塑，看好特斯拉、大众MEB 产业链 .................. 28

5.1 新能源乘用车：预计明年仍将保持增长 ..................................................................... 28

5.2 预计明年开始格局将重塑 ........................................................................................... 29

5.3 看好特斯拉、MEB 产业链相关公司机会 .................................................................... 30

5.4 新能源客车：继续向龙头集中 ................................................................................... 31

6 主要投资策略 ........................................................................................... 33

6.1 行业PE、PB 估值：目前处于历史低位 ..................................................................... 33

6.2 机构持仓：历史相对低位 ........................................................................................... 34

6.3 三条投资主线 ............................................................................................................ 35

6.3.1 华域汽车：综合实力强，特斯拉及大众MEB 平台产业链受益者 35

6.3.2 上汽集团：受益于行业企稳后盈利改善，市场份额将继续提高 36

6.3.3 长安汽车：自主盈利大幅改善，期待长福反转 36

6.3.4 拓普集团：受益于特斯拉、吉利产业链，盈利改善 36

6.3.5 新泉股份：受益于吉利、捷达产业链，从自主到合资盈利和估值将双升 37

6.3.6 星宇股份：拓展新客户及产品升级保障盈利增长 37

6.3.7 三花智控：持续获得车企全球订单，未来盈利将持续增长 37

6.3.8 爱柯迪：毛利率企稳+产能扩张保障盈利较高增长 38

6.3.9 岱美股份：由单一产品拓展多个产品，收购整合MOTUS 提升盈利能力 38

6.3.10 银轮股份：持续获得新订单保障未来业绩增长 39

6.3.11 精锻科技：预计盈利能力将逐步改善 39

7. 主要风险 ................................................................................................. 39