汽车行业指数5 月明显上涨，涨跌幅位于申万行业指数第7 名。5 月（2020.5.19-2020.6.15）全A 指数涨跌幅为+0.51%，汽车行业涨跌幅为+4.47%，领先大盘3.92pct，位于SW 一级行业中第7 位。

上半年乘用车销量恢复较好，预计下半年批发增速+4%、明年汽车换购大年加持上行周期。乘用车销量1 季度腰斩、2 季度迅速恢复，超出季初预期。基于2Q20 超预期，以及宏观持续恢复、后续内外经济共振预期，我们对3-4Q20汽车销量持乐观预期，同时预计2021 年将迎来2009 年的报废换购峰和2016年的二手换购峰，换购大年+需求恢复双因素叠加，带来相对强劲的上行周期。

6 月22 日，工信部、财政部等五部委联合发布《关于修改〈乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法〉的决定》（以下简称《决定》），自2021 年1 月1 日起施行。

2020 年7 月1 日起全国新售轻型车开始实行国六a 阶段标准（15 个省市已提前实行），2021 年7 月1 日起新售重型柴油车实施国六a 阶段标准。国六标准对尾气污染物要求提升超50%。厂商需对车辆后处理系统升级，同时安装多类尾气处理装置（汽油车增加GPF，柴油车基本统一采用DOC+DPF+SCR+ASC 的技术路线），单车价值量接近翻倍。我们测算2020E汽车后处理系统市场规模约655 亿元（同比+25%），2021E 市场规模达到726 亿元（同比+11%）。

在政策和车企的共同推动下，未来几年新能源汽车有望迎来快速发展，当前车规级IGBT 供不应求，国内龙头厂商产能扩张叠加技术进步，有望加速进口替代，重点推荐开启外供的国内车规级IGBT 龙头比亚迪（汽车覆盖）和进军车规级市场的自主IGBT 龙头斯达半导（电子覆盖）。

新能源汽车销量下半年拐点向上，国内电池及材料供应商料将加速放量。新能源汽车补贴政策退坡幅度较小，考虑到电池及其它零部件的成本下降，预计今年新能源车企的毛利率水平有望改善。

疫情不改电动化趋势，零部件龙头竞争力彰显。国内动力电池行业经十年产业培育，产业链完善度在全球处于领先地位，动力电池、材料和资源公司已逐步进入全球供应链，部分环节已成长出具备全球话语权的企业，有望持续受益于全球电动化进程。疫情下机遇与挑战并存，国内零部件企业成本和技术优势凸显，龙头竞争力有望进一步提升。随着中游材料排产好转，行业景气度有望持续改善。

5 月，我国汽车产销分别达到218.7 万辆和219.4 万辆，环比增长4.0%和5.9%，同比增长18.2%和14.5%，增速高于上月15.9%和10.1%。其中，在新能源汽车品种来看，5 月份我国纯电动汽车产销分别完成6.3 万辆和6.4 万辆，同比分别下降33.8%和25.1%；而在燃料电池汽车方面，产销分别完成17 辆和42 辆；燃料电池客车同比分别下降94.6% 和86.7%。汽车销量增长表明消费者信心的提振，随着经济快速恢复，汽车作为可选消费品也将快速恢复。

疫情冲击已过，重卡景气度持续：受疫情影响，预计2020 年全年汽车销量下滑幅度为8%。月度数据来看，2 月份产销量为全年最低点，目前月度环比处于增长状态。由于销量同比下滑，行业盈利持续下行，行业PB 估值处于历史低位，静待PE 回落后，汽车行业有望出现阶段性反弹行情。

5 月CS 汽车板块+4.26%，CS 商用车板块+7.09%，CS 乘用车板块+3.96%，CS 汽车零部件半+4.15%，新能源汽车板块+7.65%，智能汽车指数+1.65%，同期沪深300 指数和上证综合指数分别持平和+1.06%，整体而言汽车板块在5 月相对大盘具备相对收益。总结来看，特斯拉在多重利好（降价、成本下降等）等因素催化下，5 月新能源车板块表现强于大盘，汽车其他子板块表现弱于大盘，CS 汽车、CS 商用车、CS 汽车零部件、CS 摩托车及其他强于汽车行业，新能源车、智能汽车等板块上涨显著。