当前中国汽车行业处于成长向成熟期过渡的阶段，行业销量长期震荡上行是主旋律。长期（10 年以上），国内汽车保有量、销量仍有空间；短期，2020 年初疫情下产业加速出清，展望下半年，宏观层面经济尚未明显企稳，中观层面行业库存位于低位，我们预计弱复苏下车市波动将趋稳，汽车销量将企稳震荡向上。

行业所处阶段及对应投资策略 ...................................................................................... 8

短期阶段：行业企稳震荡向上，叠加电动化与智能化升级加速 ............................ 8

长期阶段：增速下行、产能过剩、保有量增加 ................................................... 10

2020 年销量预测：疫情影响下供需两端承压，预计同比-9% ............................ 13

当前汽车发展阶段孕育四条投资主线 ................................................................. 14

投资主线一：“电动化+智能网联化”双轮驱动 ............................................................ 15

全球电动化加速，特斯拉及大众MEB 产业链持续放量...................................... 15

ADAS+V2X 双主线驱动汽车智能化渐进式发展 ................................................. 23

投资主线二：进口替代加速，优质零部件稳健成长 ................................................... 25

全新平台下供应体系愈发开放，原有格局或将洗牌 ........................................... 25

全球整车厂盈利端承压，产业链向性价比更高的国内供应商转移 ...................... 27

投资主线三：集中度提升，龙头企业优势愈发凸显 ................................................... 28

汽车行业生态恶化，自主向上、合资向下竞争加剧 ........................................... 28

“处新产品周期+细分行业稳定+市占率可观”的赛道龙头具机遇 .......................... 30

投资主线四：万亿级汽车存量市场，大幕徐启 ........................................................... 30

销售增长放缓，进入存量时代 ............................................................................ 30

涌现停车与检测、维保、二手车及汽车金融四大市场机遇 ................................. 32

回顾和展望 ................................................................................................................ 34

板块行情：5 月开始走势强于大盘，电动化、智能化表现强势 .......................... 34

汽车销量：弱复苏下车市波动趋稳，优质电动车型持续强势 ............................. 36

库存：库存系数边际改善，短期库存压力缓解 ................................................... 40

2020 年展望：疫情可控，中长期需求有望回升 ................................................. 40

投资策略：四大投资主线，十五个推荐标的 .............................................................. 41

德赛西威：国内车机龙头，智能驾驶推进有序 ................................................... 42

科博达：一体两翼，汽车电子核心标的 ............................................................. 42

三花智控：制冷零部件龙头，新能源汽零打开增量空间 .................................... 43

保隆科技：短期TPMS 保障主业增长，长期汽车电子新品发力 ......................... 43

中国汽研：掌握核心技术的智能检测龙头 .......................................................... 44

长安汽车：自主技术变现叠加强势单品，静候长安福特产品周期 ...................... 44

长城汽车：SUV 精耕细作，智能电动多方出击.................................................. 45

华域汽车：转型新能源三电，中性化体现较好业绩韧性 .................................... 46

福耀玻璃：与京东方强强合作，推动智能车窗技术发展 .................................... 47

星宇股份：国内自主车灯龙头，突围合资竞争圈 ............................................... 47

岱美股份：看好遮阳板全球龙头的横向扩张 ...................................................... 48

爱柯迪：汽车铝压铸精密件龙头，经营与需求周期双击 .................................... 48

安车检测：汽车年检设备龙头，转型大空间运营服务商 .................................... 49

玲珑轮胎：产能配套齐发力，进军国际轮胎巨擘 ............................................... 49

骆驼股份：起动电池“隐形冠军”，三大布局再聚焦 ............................................. 50

附注：行业相关运营指标 ........................................................................................... 51

原材料价格指数：年初以来受疫情影响全线下滑，5 月显恢复迹象 ................... 51

汇率：美元和欧元兑人民币小幅增长 ................................................................. 52

行业估值：销量下滑估值压制弱化，整车与零部件板块估值逐渐回升 ............... 52

风险提示 .................................................................................................................... 53

行业销量不达预期 ............................................................................................. 53

政策扰动下新能源汽车产销低于预期 ................................................................. 53

供应链竞争加剧 ................................................................................................. 53

国信证券投资评级 ...................................................................................................... 55

分析师承诺 ................................................................................................................ 55

风险提示 .................................................................................................................... 55

证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 55