中国：2020 年是高质量发展元年。2020 年新版补贴政策淡化续航里程等硬性指标回归市场化选择，以高安全性、低成本为导向的补贴周期开启。

2020 年6 月22 日，工业和信息化部发布《关于修改〈乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法〉的决定》（以下简称“2020 双积分政策”），新政策自2021 年1 月1 日起施行。

汽车市场环境和经济形势压力之下，交通类广告主展示类广告投放更加谨慎，2020年1-4月总投入指数同比负增长超过30%，2月同比降幅高达41.6%，创新低。

汽车行业指数5 月明显上涨，涨跌幅位于申万行业指数第7 名。5 月（2020.5.19-2020.6.15）全A 指数涨跌幅为+0.51%，汽车行业涨跌幅为+4.47%，领先大盘3.92pct，位于SW 一级行业中第7 位。

上半年乘用车销量恢复较好，预计下半年批发增速+4%、明年汽车换购大年加持上行周期。乘用车销量1 季度腰斩、2 季度迅速恢复，超出季初预期。基于2Q20 超预期，以及宏观持续恢复、后续内外经济共振预期，我们对3-4Q20汽车销量持乐观预期，同时预计2021 年将迎来2009 年的报废换购峰和2016年的二手换购峰，换购大年+需求恢复双因素叠加，带来相对强劲的上行周期。

6 月22 日，工信部、财政部等五部委联合发布《关于修改〈乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法〉的决定》（以下简称《决定》），自2021 年1 月1 日起施行。

2020 年7 月1 日起全国新售轻型车开始实行国六a 阶段标准（15 个省市已提前实行），2021 年7 月1 日起新售重型柴油车实施国六a 阶段标准。国六标准对尾气污染物要求提升超50%。厂商需对车辆后处理系统升级，同时安装多类尾气处理装置（汽油车增加GPF，柴油车基本统一采用DOC+DPF+SCR+ASC 的技术路线），单车价值量接近翻倍。我们测算2020E汽车后处理系统市场规模约655 亿元（同比+25%），2021E 市场规模达到726 亿元（同比+11%）。

在政策和车企的共同推动下，未来几年新能源汽车有望迎来快速发展，当前车规级IGBT 供不应求，国内龙头厂商产能扩张叠加技术进步，有望加速进口替代，重点推荐开启外供的国内车规级IGBT 龙头比亚迪（汽车覆盖）和进军车规级市场的自主IGBT 龙头斯达半导（电子覆盖）。

新能源汽车销量下半年拐点向上，国内电池及材料供应商料将加速放量。新能源汽车补贴政策退坡幅度较小，考虑到电池及其它零部件的成本下降，预计今年新能源车企的毛利率水平有望改善。

疫情不改电动化趋势，零部件龙头竞争力彰显。国内动力电池行业经十年产业培育，产业链完善度在全球处于领先地位，动力电池、材料和资源公司已逐步进入全球供应链，部分环节已成长出具备全球话语权的企业，有望持续受益于全球电动化进程。疫情下机遇与挑战并存，国内零部件企业成本和技术优势凸显，龙头竞争力有望进一步提升。随着中游材料排产好转，行业景气度有望持续改善。