基于以上逻辑我们建议持续关注三条主线——电池产业链，布局欧洲电动化的优质汽零企业，以及大众MEB、特斯拉产业链。1）电池产业链——电池总成供应商宁德时代，以及宁德时代与LG 产业链核心供应商，如璞泰来（电新组覆盖）、当升科技（电新组覆盖）以及隔膜龙头企业；2）在欧洲有布局的全球优质汽零供应链厂商——三花智控以及切入欧洲供应链的继电器企业。3）大众MEB 及特斯拉产业链——富奥股份、均胜电子、爱柯迪、精锻科技、华域汽车、拓普集团。

镁价已步入历史底部 成本成为镁价底部支撑：回溯历史，1#镁锭价格整体在13000-18000 元/吨水平波动，今年10 月份13500 元/吨的价格已位于历史绝对底部区域，下跌空间极为有限。从成本角度看，根据我们对原镁生产成本的动态拆分，今年三季度镁价已短暂击穿行业完全成本线，近期才重返成本线之上。我们认为该成本线可作为中长期价格底部的参考，镁价在成本的支撑下易涨难跌。

产品端驱动销量增速提升：2020-2022年预计全球将有大批重磅新能源车型推出，我们预计2020/2021/2022年全球新能源车销量分别 为272.7/436.1/587.8万辆，同比增速分别为23.9%/59.9%/34.8%，2021年是放量大年、增速提升，重点把握优质产品供应链：Tesla （预计2021年销量89万辆，同比增长79.6%）、大众MEB平台车型（预计2021年销量43.7万辆，同比增长136.9%）、造车新势力 （预计2021年蔚来/小鹏/理想销量7.7/4.3/4.2万辆，分别同比增长74.6%/75.2%/40%）、比亚迪（预计2021年销量30.9万辆，同比增 长78.3%）。政策端护航向上周期：国内补贴退坡温和；欧洲政策持续向好；由于美国新任总统拜登在清洁能源领域政策上更积极， 我们预计美国电动化进程有望超预期。

德国：11 月新能源汽车销量同比增长 442.4%，渗透率达 20.5%。根据德国 KBA 数据，2020 年 11 月德国乘用车销量为 29.0 万辆，同比下滑 3.0%。其中 2020 年 11 月德国新能源汽车销量 59586 辆，同比增长 442.4%，市场渗透率 20.5%； 其中 PHEV 车型销量 30621 辆，同比增长 383.4%；纯电动汽车销量 28965 辆， 同比增长 522.8%。

“智能化”是我们投资智能汽车大时代的核心关键词和主线。华 为重点布局的智能驾驶、智能座舱、智能网联、智能电动、车云服务五大领 域，也是未来汽车智能化带来的最主要增量市场。我们测算，中国乘用车市 场增量市场总规模将从 2020 年的 2000 亿增长到 2030 年的 1.8 万亿，10 年复 合增速 25%，智能化带来的单车平均增量价值从 1 万元上升到 7 万元。围绕 智能化这一主线，我们认为需要把握从供应链到整车厂再到应用和服务的三 波浪潮。第一波浪潮中，我们看好汽车智能化时代中国供应链的崛起，建议 从全球化扩张、国产化替代、新赛道洗牌三个维度，重点关注增量空间大、 单车价值高的细分赛道中，已经建立起竞争壁垒的行业龙头。

燃料电池前中期应用于商用车，远期应用场景涵盖交通、储能和发电等领域，远期市场规模达到万亿级别，当下国产燃料电池降本超预期，国家奖补政策也出台大力支持行业发展，燃料电池板块将迎来政策与业绩双驱动。推荐标的：1）亿华通，最纯正燃料电池标的，业务涵盖电堆和系统；2）美锦能源，主业焦炭景气，投资电堆龙头国鸿氢能、参股膜电极龙头鸿基创能；3）龙蟠科技，车用尿素保持高增长，投资安徽燃料电池企业明天氢能。

新能源汽车大势所趋，政策落地国内燃料电池产业化提速。节能减排背景下，新能源汽车大势所趋，氢燃料电池能量密度更高，在重载、长续航领域优势明显。目前国产化燃料电池系统等核心部件使用寿命、功率密度、低温启动均已达标，2020 年9 月“以奖代补”国补方案落地，政策引导下氢燃料电池迈出产业化第一步，进入放量、降本、技术进步的正向循环。

乘用车已低迷三年，预测2021 年乘用车同比增长7.2%,汽车销量同比增3.5%至2609 万台,新能源车同比增50%达180 万台。新能源车私人消费崛起,高低两端率先发力；新能源车吸引力快速上升,预测2020-2025 年新能源车销量复合增速36%，10 年内新能源车渗透率超40%，2025 年插电混乘用车渗透率有望接近8%。

市场震荡调整。2020 年11 月（截止至2020 年11 月26 日收盘），沪深 300 涨跌幅4.78%，创业板涨跌幅-1.60%，汽车行业涨跌幅8.05%，中信一级 29 行业排名第6 位。细分行业中乘用车（14.12 %）排行最前，摩托车及其他（-3.81 %）排行最后。概念板块中新能源汽车（11.38 %）排行最前，智慧停车（-3.00 %）排行最后。

根据第一商用车网数据，11 月重卡行业预计销量12.8 万辆，同比+26%，环比-7%，再创历史当月新高，1-11 月累计销量约为150 万辆，同比+39%。净增长超过42 万辆。