镁价已步入历史底部 成本成为镁价底部支撑：回溯历史，1#镁锭价格整体在13000-18000 元/吨水平波动，今年10 月份13500 元/吨的价格已位于历史绝对底部区域，下跌空间极为有限。从成本角度看，根据我们对原镁生产成本的动态拆分，今年三季度镁价已短暂击穿行业完全成本线，近期才重返成本线之上。我们认为该成本线可作为中长期价格底部的参考，镁价在成本的支撑下易涨难跌。

1. 疫情导致海外车厂用镁量短期下降 行业周期底部已现 ................................................. 6

1.1 我国是原镁主要生产国 环保因素限制原镁供应 .................................................... 6

1.2 下游消费集中于汽车领域 海外汽车厂需求占比较高 ............................................ 9

1.3 受制于海外疫情不稳定 国外汽车厂开工不及预期致使镁价低位徘徊 ............. 10

1.4 镁价已步入历史底部 成本成为镁价底部支撑 ...................................................... 12

2. 汽车结构件应用有望从小型件向大型件过渡 镁下游需求有望迎来爆发 ................... 14

2.1 节能减排驱动汽车轻量化进程 镁是未来最值得轻量化的材料 ......................... 14

2.2 汽车产业链龙头企业纷纷布局镁行业 看好镁在汽车轻量化广阔空间 ............. 16

2.3 镁合金汽车结构件应用有望从小型件向大型件过渡 轮毂等重磅需求即将迎来爆发 18

2.4 镁电池支架及电池包外壳极具推广前景 放量后有望再度拉动镁合金需求 .... 20

3. 镁建筑模板需求或超市场预期 后疫情时代3C 领域镁需求有望企稳回升 ............... 23

3.1 成本及性能更加优异 镁合金有望实现对铝合金建筑模板部分替代 ................. 23

3.2 铝镁合金及镁合金在3C 产品外壳应用广泛 后疫情时代3C 领域镁需求有望企稳回升 24

4. 全球疫情稳定后海外汽车厂复工提速 镁价有望开启长周期上涨窗口 ....................... 26

4.1 汽车单车用镁量不断提升 近年来镁需求量稳定增长 .......................................... 26

4.2 全球疫情缓和疫苗预期兑现 近期镁价上涨显著 .................................................. 27

4.3 供需格局向好 镁价或将迎来长周期上行 ............................................................ 28

5. 标的公司 ............................................................................................................................. 29

5.1 云海金属：镁业龙头与宝钢金属深度绑定 龙头地位有望进一步巩固 ............ 29

5.2 三祥新材：电熔锆龙头企业 携手宁德时代切入镁合金领域 ............................ 33