新能源汽车大势所趋，政策落地国内燃料电池产业化提速。节能减排背景下，新能源汽车大势所趋，氢燃料电池能量密度更高，在重载、长续航领域优势明显。目前国产化燃料电池系统等核心部件使用寿命、功率密度、低温启动均已达标，2020 年9 月“以奖代补”国补方案落地，政策引导下氢燃料电池迈出产业化第一步，进入放量、降本、技术进步的正向循环。

一、背景：政策、成本推动下，FCV 开启放量降本 .......................................... 4

1. 车辆电动化大势所趋，燃料电池为商用车电动化的优选方案 .................... 4

2. 政策、成本交替推动下，产业分两阶段实现快速成长 ............................... 4

二、需求：燃料电池技术成本中枢，2030 年市场规模350 亿 .......................... 7

1. 膜电极是燃料电池的核心部件，在燃料电池成本占比超30% ................... 7

2. 需求：整车放量拉动膜电极需求，2030 年市场规模将接近350 亿元 ....... 8

三、技术：耐久性>功率密度>成本 ................................................................. 10

1. 质子交换膜：海外企业供应为主，突破点在于超薄兼顾高耐久性 ........... 10

2. 催化剂：低铂载&高性能&高耐久性仍是技术难点 ................................... 11

3. 气体扩散层：海外企业把控碳纤维核心技术，碳纸进口为主 .................. 14

4. 制备工艺：CCM 是主流，第三代有序化膜电极是未来方向 .................... 15

四、国产化：膜电极达到商用标准，国产化推进带动成本下行 ...................... 17

1. 国产膜电极初步满足商用标准，国产规模化带动成本下行 ...................... 17

2. 原材料仍主要依赖进口，国产化逐步推进................................................ 17

五、相关企业：初期一体化占优，远期第三方或是主流 ................................. 19

六、风险提示 ................................................................................................... 21