全球汽车产业持续发展，中国市场占据重要地位。随着全球经济复苏， 汽车产业持续回暖。据OICA数据，2023年全球汽车产销量分别为9354.66 万辆和9272.47万辆，分别同比增长10.27%和11.89%，近三年整体持续增长；中国以3016.10万辆产量和3009.37万辆销量成为全球最大汽车市场。随着全球低碳政策的推进，在汽车产业持续增长的同时，新能源汽车产业也在加速发展。2023年全球新能源车销量合计1465.30万辆，同比增长35.40%，新能源渗透率达18.00%；中国以949.50万辆新能源汽车销量占据首位。

特斯拉 2024 年三季度盈利能力环比提升。特斯拉发布 2024 年 Q3 财报，24Q3 营收 251.8 亿美元，同比+8%，环比略降，毛利率 19.8%，同比+1.9pct，环 比+1.8pct（Q3 单车成本创历史新低）；Q3 净利润（GAAP 下）21.7 亿美元，同比+17%，环比+47%；营业利润率 10.8%，同比+3.2pct，环比+4.5pct。整体来看，24Q3 在正向因素如原材料成本下降、规模效应提升及 Cybertruck 毛利率转正、FSD 带来正向收益等因素综合促进下，估算 24Q2 特斯拉单车营业利润为 0.30 万美元（24Q2 为 0.09 万美元，23Q3 为 0.23 万美元）。

10 月(10.1-9.20)，乘用车市场零售 126.4 万辆，同环比分别增长 16% 和 12%，今年累计零售销量 1683.8 万辆，同比增加 3%。根据中汽协数据，9 月，乘用车销量 252.5 万辆，同环比分别增长 1.5% 和 15.8%。1-9 月，乘用车销量累计完成 1867.9 万辆，同比增长 3%。自主品牌表现强势，2024 年 1-9 月，自主品牌乘用车累计销量 1191.9 万辆，同比增长 20.5%，市场份额同比上升 9.2 个百分点至 63.8%，德系、美系、日系、韩系品牌乘用车市场占有率分别为 15.2%、6.7%、11.4%、1.7%。

汽车板块何种情况能获得整体超额收益？汽车板块的超额收益与销量同比增速强耦合，而销量增速向上的驱动力常常来自政策刺激（需求端）或供给改善。根据历史数据，出现汽车销量增速持续向上的时间段有：2008 年 9 月至 2010 年 1 月，2015 年 9 月至 2016 年 10 月、2020 年 7 月至 2021 年 2 月，以及 2022 年 5 月至 2022 年 9 月。在这些时期，汽车销量同比增速显著提升，也带动汽车板块获得了较好的超额收益。此外，供给端的改善，如新车型的推出、技术的创新、缺芯等制约因素的改善，也是推动销量增速提升的关键因素。

汽车电子成为全球 MCU 最大的下游市场，其中 32 位 MCU 占比最高且增长迅速。微控制单元（MCU）是一种高度集成的计算与控制功能的芯片，具有体积小、成本低、功能强等特点，广泛应用于汽车电子、消费电子、工业控制和物联网等领域。目前汽车电子代替消费电子成为全球 MCU 最大的下游市场，占比高达 37%。MCU 可以按数据位数、指令结构、存储器架构和用途等维度进行分类，其中 32 位 MCU 因其高性能和广泛的应用场景，在汽车领域占主导地位。

行业景气度跟踪：7 月行业产批零表现符合预期。乘联会口径：7 月狭义乘用车产量实现 198.2 万辆（同比-5.7%，环比-7.1%），批发销量实现 196.5 万辆（同比-4.8%，环比-9.4%）。交强险口径：7 月行业交强险口径销量为 176.3 万辆，同环比分别+2.3%/+2.6%。中汽协口径：7 月乘用车总产销分别实现 228.6/226.2 万辆，同比分别-4.8%/-5.2%，环比分别8.8%/-11.4%。出口方面：7 月中汽协口径乘用车出口 39.9 万辆，同环比分别为+22.4%/-1.0%。展望 2024 年 8 月：我们预计 8 月行业产量为 220 万辆，同环比分别-1.7%/+11.0%；批发为 225 万辆，同环比分别 +0.6%/+14.5%。交强险零售预计 185 万辆，同环比分别-0.6%/+5.0%。新能源批发预计 110 万辆，同环比分别+37.8%/+17.9%，新能源零售预计为 95 万辆，同环比分别+39.6%/+7.6%。

7月，新能源汽车产销分别完成98.4万辆和99.1万辆，同比分别增长22.3%和27%。1-7月，新能源汽车产销分别完成591.4万辆和593.4万辆同比分别增长28.8%和31.1%。

2024 年 7 月 13 日至 2024 年 8 月 12 日，沪深 300 指 数涨跌幅为-4.33%。本月申万一级行业涨跌幅中位数为-2.76%，汽车行业（申万一级）涨跌幅为-8.38%，低于沪深 300 指数 4.05pcts，处于板 块涨跌幅排名第29位。申万汽车二级行业所有板块均出现不同程度下跌，商用车、摩托车及其他、汽车零部件、汽车服务和乘用车板块跌 幅分别为-1.46%、-2.33%、-8.06%、-10.78%及-11.21%。估值方面，本月（截至 8 月 12 日）申万汽车板块静态市盈率为 21.03 倍，沪深 300 指数静态市盈率为 11.29 倍。纵向来看，汽车行业市盈率自 2 月初见 底后逐步回升，3 月底后一直保持震荡下跌态势。

全球汽车市场整体规模约9000万辆，2023年中/美/欧汽车市场合计占比为69%，为全球核心汽车市场。汽车出口国可分为两类：1) 汽车工业发达地区，如中国、日本、韩国、德国等地，2023年产销差分别为498万、388万、251万、143万辆，主要去向为汽车出口；2）成本较低地区，如墨西哥、西班牙、泰国等地，2023年产销差分别为242万、126万、106万辆，主要去向同样为出口。汽车进口国同样分为两类：1) 经济发达地区，如美国、英国、意大利等，汽车工业实力与汽车消费能力均较强。比较典型的如美国，汽车产业外溢至周边成本较低的墨西哥地区，实现了区域汽车工业内部循环；2）汽车工业薄弱地区，如澳大利亚、俄罗斯等地。澳大利亚与俄罗斯自身汽车工业较为薄弱，依托汽车进口来满足本国的汽车消费需求。