受疫情影响，2020年1-2月新能源汽车销量大幅度下滑，整个新能源汽车板块近期也出现了较大幅度回调。站在这个时间点上，我们强调新能源汽车仍然是汽车行业投资的“风口”，是整个行业最具成长性的细分领域，值得投资者重点关注。

PHEV 带动欧洲新能源汽车市场高速增长。2020 年1 月欧洲市场新能源汽车销量7.47 万辆，同比增长121%，与全球-7%的变化幅度形成鲜明对比，且插电混动汽车（PHEV）的同比增速（174%）显著高于纯电动汽车（BEV）的同比增速（89%），其在当期新能源汽车销量中的占比达到48%。多方统计数据表明，2 月欧洲多个国家新能源汽车销量增速维持在100%以上。2020年1-2 月德国、挪威、法国、英国四国合计累计销量8.88 万辆，同比增长124.87%，其中BEV 和PHEV 增速分别为102.18%、170.70%。我们认为PHEV 的高增速有望贯穿全年，将为2020 年欧洲市场贡献重要增量。

5G 布局提速，基站储能电池需求超161GWh，其中2020 年需求14.4GWh。近日，中央政治局以及工信部先后召开会议，会议明确表示加快5G 建设进度，推进5G 复工复产，三大运营商也相继表态加大5G 基站建设力度。表明国家推进5G 建设决心，在顶层协调部署下，预计今年5G 基站建设将超预期，实现68 万个5G 基站建设，2025 年完成760 万个基站建设。由于5G 使用了更大规模的阵列天线、更高的带宽，单站满载功率接近3800W，是4G 基站功耗的3.5 倍，考虑机房其他设备的能耗，我们认为5G 基站能耗将达到5300W，以4 小时备用时间计算，单个基站后备电源容量需要21.2KWh，而单个4G 基站备用电源典型值为11.2GWh。由此我们预计2020-2022 年基站备用电源需求容量分别为14.4GWh、21.2GWh 和27.56GWh，到2025 年累计备用电源需求容量达到161GWh。

新能源汽车产业与新能源产业同为补贴驱动的行业，所处阶段不同。参考风电和光伏行业发展路径，我们认为政策波动下不同环节的利润分布差异显著，行业龙头有望在需求回升时利润反转，穿越牛熊。我们认为19 年或为新能源车中游业绩增速的低点，中游龙头有望在2020 年随国内外需求快速提升迎来戴维斯双击。我们从成长性、集中度、天花板、全球化四因子看行业龙头基因，推荐宁德时代、当升科技，关注璞泰来、天赐材料、嘉元科技、三花智控和先导智能。

2020 年1-2 月动力电池装机量分别为2.32GWh 和0.60GWh，同比下降53.31%和73.40%。受到春节和疫情影响，新能源汽车市场出现断崖式下跌。松下、LG 化学2 月装机量分别0.13、0.08GWh，市场份额达到20%、13%，呈现爆发趋势。随着特斯拉国产Model3 产能的释放，市场格局将进一步发生改变。

海外肺炎确诊病例快速增长，韩国成为海外累计确诊病例最多国家。据Wind 数据，截至3 月3 日，国外累计确诊肺炎病例1.11 万例，2 月26 日以来单日新增确诊病例在500 例以上，最近三日单日新增均在1700 例以上。其中韩国为海外确诊病例最多的国家，其累计确诊5186 例，占海外总确诊病例的47%。此外，意大利、伊朗和日本确诊病例占比分别为19%、14%和9%。

新基建一方面具备“稳投资”的作用，带来部分投资拉动作用，能够部分对冲疫情对今年经济的影响，同时又能调整经济结构，推动经济新旧动能转换。新能源汽车充电桩和特高压行业受益于本轮新基建的启动，看好技术优、市场应用积累深的充电桩设备生产企业，长期看好充电桩运营企业，推荐特锐德、科士达；特高压建设受益标的包括国电南瑞、平高电气和许继电气。

铁锂-三元电池价差长期存在，成本驱动磷酸铁锂电池向乘用车领域持续渗透。磷酸铁锂电池对三元电池的成本优势由材料构成决定。当前磷酸铁锂正极价格已经下探到4.1 万元/吨。而三元正极材料不同型号的价格区间为12-18 万元/吨。叠加其他材料的价格差异，最终体现在电芯上，两者之间价差在15%左右。

全球新能源车市场处成长初期，供给端及政策端两端发力。阶段：自2018 年以来，汽车电动化大趋势下，产业刺激政策持续推进，供给端传统车企加速布局进程。全球新能源汽车仍处于成长初期。

经过16 年的发展，经历了初创-成长-发展三个阶段，特斯拉已成为全球领先的电动车企。在产能方面，特斯拉在全球拥有五大工厂，汽车产能已达到64万辆，远期规划将达200 万辆；在交付量方面，随着产能释放，交付量持续提升，其中美国是当前最大市场，未来中国将取而代之；在业绩方面，持续改善并超预期，营收呈上升趋势，净利润有所改善，后续随着生产效率提升、规模效应显现、超级工厂建设逐步完成、期间费用率下降，特斯拉的净利率有望持续转正，现金流也将继续改善。