2021 年全球电动化进程开启新篇章。三季度我国新能源汽车销量迅速恢复， 10 月创出历史新高，欧洲市场在补贴刺激下大放异彩，成为拉动全球销量 增长主力。我们认为随着补贴明确，车型进步，消费习惯确立，行业拐点已 至， 2021 年将开启新的篇章，新车型、新续航、新品质、新智能打造的高 竞争力车型供给井喷，消费者接受度大幅提升。我们预计 2021 年我国新能 源汽车销量有望突破 180 万辆，全球销量突破 430 万辆。

产品端驱动销量增速提升：2020-2022年预计全球将有大批重磅新能源车型推出，我们预计2020/2021/2022年全球新能源车销量分别 为272.7/436.1/587.8万辆，同比增速分别为23.9%/59.9%/34.8%，2021年是放量大年、增速提升，重点把握优质产品供应链：Tesla （预计2021年销量89万辆，同比增长79.6%）、大众MEB平台车型（预计2021年销量43.7万辆，同比增长136.9%）、造车新势力 （预计2021年蔚来/小鹏/理想销量7.7/4.3/4.2万辆，分别同比增长74.6%/75.2%/40%）、比亚迪（预计2021年销量30.9万辆，同比增 长78.3%）。政策端护航向上周期：国内补贴退坡温和；欧洲政策持续向好；由于美国新任总统拜登在清洁能源领域政策上更积极， 我们预计美国电动化进程有望超预期。

德国：11 月新能源汽车销量同比增长 442.4%，渗透率达 20.5%。根据德国 KBA 数据，2020 年 11 月德国乘用车销量为 29.0 万辆，同比下滑 3.0%。其中 2020 年 11 月德国新能源汽车销量 59586 辆，同比增长 442.4%，市场渗透率 20.5%； 其中 PHEV 车型销量 30621 辆，同比增长 383.4%；纯电动汽车销量 28965 辆， 同比增长 522.8%。

燃料电池前中期应用于商用车，远期应用场景涵盖交通、储能和发电等领域，远期市场规模达到万亿级别，当下国产燃料电池降本超预期，国家奖补政策也出台大力支持行业发展，燃料电池板块将迎来政策与业绩双驱动。推荐标的：1）亿华通，最纯正燃料电池标的，业务涵盖电堆和系统；2）美锦能源，主业焦炭景气，投资电堆龙头国鸿氢能、参股膜电极龙头鸿基创能；3）龙蟠科技，车用尿素保持高增长，投资安徽燃料电池企业明天氢能。

新能源汽车大势所趋，政策落地国内燃料电池产业化提速。节能减排背景下，新能源汽车大势所趋，氢燃料电池能量密度更高，在重载、长续航领域优势明显。目前国产化燃料电池系统等核心部件使用寿命、功率密度、低温启动均已达标，2020 年9 月“以奖代补”国补方案落地，政策引导下氢燃料电池迈出产业化第一步，进入放量、降本、技术进步的正向循环。

新能源汽车持续渗透是大势所趋，预计本轮电动化浪潮撬动2020-2022 年锂电设备合计新增需求近千亿。考虑到动力电池加速集中、设备竞争格局较为清晰，重点关注具备技术优势、绑定大客户的锂电设备公司。

建议关注：盈峰环境，北控城市资源，中再资环，龙马环卫，玉禾田，洪城水业，维尔利，瀚蓝环境，深圳燃气，海螺创业，上海环境。

中长期（5~10 年）：产业变迁、龙头崛起、黄金十年。新能源汽车替代传统燃油车趋势不可逆转，从传统机械硬件定义汽车转向软件定义汽车，电动车是未来汽车智能化、网联化的重要载体，其意义重大。汽车产业变迁将伴随产业链的价值转移，重视前段研发设计、技术升级与后端软件溢价，新能源汽车行业目前处于百花齐放电动化3.0 时代，全球供应链细分龙头迎来中长期α 投资机会。

中汽协数据显示，国内新能源汽车 10 月批发销量 15.9 万辆，同比+116%， 连续三个月维持了较高增长（8、9 月销量分别同比+27%、+72%）。2020 年 1-10 月批发销量累计 89.4 万辆，同比-8%，下降的主要原因是 1H19 基数较高，且 1H20 生产销售受疫情影响较大。展望 4Q20，受汽车需求改 善、部分新车型销量爬坡推动，新能源汽车销量有望保持较快的同比增长。

此次正式稿相比征求意见稿中，将新能源汽车新车销售量占汽车新车销售 总量的比例由 25%下调至 20%。由于补贴退坡+公共卫生事件造成 2020 年 基数较低，我们认为此次下调 2025 年新能源汽车占比也在情理之中。